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投資明燈的轉向

投資明燈的轉向

2009-01-15 11:14

目前不只台灣公司會緊縮,任何一家可以安然度過這次危機的企業,都在做相同的考慮,怎樣收縮、提高現金流求平安,因此在形勢穩定前,投資一定是萎縮的。

華碩突如其來宣布虧損,真像寒冬深夜裡後背被人塞了把冰沙,凍徹骨。

很多人把問題歸咎於十號公報對存貨估值太嚴苛,造成好公司有壞結果。其實會計準則調不調,今年的投資重點都是資產負債表,而非損益表。
 

重點是資產負債表

 

以前看公司,最關切獲利能力,因此著重在營收、淨利潤等損益表指標變化。散戶看每股盈餘、本益比,專業投資人用杜邦分析法,更深入研究資本報酬率,進而追蹤企業獲利的增長來源,都是依據損益表。這次經濟蕭條期間,資產負債表分析將比其他數字更重要。

看資產負債表,把損益表暫時擱著,等於要投資人改行做銀行放款審查工作。現在大家擔心的產業,第一大患就是DRAM,雖然景氣很差是事實,但沒人擔心晶圓代工會完蛋,即使代工的開工率比DRAM更低,關鍵就在負債。開工率屬於損益表上元素,負債是資產負債表要素。

從大盤來講,想要降低整體負債率,重演日本從一九九一年進入後泡沫時期,產業都在做資產重組,不斷降低負債,因此沒有新投資、沒有擴張,直到二○○五年才回復成長。 

 

目前不只台灣公司會緊縮,任何一家可以安然度過這次危機的企業,都在做相同的考慮,怎樣收縮、提高現金流求平安,因此在形勢穩定前,投資一定是萎縮的。

 

這個對個別公司理性的行為,對整體投資市場不利,因為缺乏新產能、新市場、新技術,也就缺乏成長性,股價就沒有想像空間。
 

緊縮投資是企業過冬常態

 

其實這現象不是新鮮事,日本是十五年,台灣也差不多十年,就算是美國,過去八年在實業上的投資也是萎縮的。日本整個民間都在做這件事,台灣科技產業還有些微擴張,特別是重災區雙D產業,創造本世紀最重要的民間投資。

 

傳統產業清理不動產泡沫後遺症,跟日本公司一樣在緊縮,度過上波不景氣的公司,現在都有很強的過冬能力。

 

美國人不投資生產設備,企業獲利主要拿來回購股票,以降低股本的方式提高每股盈餘,進而穩住股價。去年向政府要錢的金融業,很多在第一季都還從市場以高價買回股票。

 

今年進入金融風暴的災後處理期,大家都採用十五年前日本企業的應對模式,所以不會有實質性的投資出現。

 

現在還在談投資的企業,主要是等著以跳樓價接收別人設備的禿鷹,不算在GDP裡的投資。當然,這樣的公司在風暴過後會因為成本低、市占率高而獲益。但不是每家公司都有實力當腐食性動物,除了要克服內心的恐懼,更重要的是手上現金夠不夠。之前我們提到個人不能現金為王,但是要投資標的「現金為王」,原因在此。

 

在資產重組的年代,投資的明燈方向要轉,重新檢查資產負債表吧。

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