某些外資壽險撤離台灣，主要機關對風險性資本的線自趨嚴、增加壽險公司增資壓力恐是重要原因，這降低了AIG續營南山的可能性。
經濟部投審會日前決定，不同意美國國際集團（ＡＩＧ）出售南山人壽股權給博智南山。博智南山雖然尚可提出訴願，但媒體報導該案審查過程中，有重要股東一再變更等問題頗受質疑，故本案即使訴願，很難期待短期內成功。為了避免曠日廢時，ＡＩＧ對南山人壽的未來，很可能會有其他規畫。
金管會已經表示，希望ＡＩＧ繼續經營南山人壽。從促進產業發展的立場看，這個期待很合理；因為南山人壽長期以來，無論業務成長與獲利能力，都曾經是國內壽險業的優等生。即使兩年前金融海嘯造成南山人壽財務受創，但母公司ＡＩＧ仍然在自身財務瀕臨困境下，迅速為南山人壽完成增資，維持優等生的體質。
但從ＡＩＧ的立場分析，出售南山人壽股權也有不得不然的考慮。或許有人認為，目前ＡＩＧ向美國政府借款已大幅降低，公司也轉虧為盈，應無出售南山人壽的必要性。但這個想法忽略了另一因素，就是國內主管機關對壽險公司的監理措施。
近年來，已有不少外資壽險公司陸續撤離台灣，其中原因固然不一，但主管機關基於監理政策，對風險性資本(ＲＢＣ)的限制趨嚴，迫使壽險公司增資壓力增加，恐怕是重要原因。因為在公司獲利能力不變下，增資即等於稀釋資本報酬率。任何國際布局的企業，都必須將有限資金投資在最高報酬的地區。台灣並非壽險業高成長地區，若投資資金的資本報酬率低落，自然很容易促使外資撤離。
由於ＡＩＧ仍有還款美國政府的壓力，必然會檢討海外投資的合理性。若繼續持有南山人壽，可能隨時被要求增資，徒然稀釋資本報酬率，實不如出售南山股權為有利。如果不能出售，則為了避免未來增資，或為了改善資本報酬率，勢必選擇縮減業務，甚至裁員以為因應。日前ＡＩＧ執行長來台，似乎正指出這個因應策略。
但縮減業務與裁員應非公司股東、員工，以及主管機關所樂見。若要創造三贏，從主管機關的立場來看，也許可檢討監理措施，增加外資駐留台灣的意願。從ＡＩＧ的立場觀察，未來若要順利出脫南山人壽，除了必須認清這次購併案的受挫原因，還需要盡速修補公司高階主管與員工間，因購併而撕裂的信任關係。
至於南山人壽的員工，雖然在這次購併案中展現影響力，但畢竟處於被動。如果未來ＡＩＧ仍然決意出售南山人壽，則員工基於保障工作權益，不妨思考以管理層收購（management buyout）模式，主動參與購併。
（本專欄隔周刊出）
