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錢往高處走

錢往高處走

黑傑克

理財

962期

2015-05-28 10:28

發展中經濟體的對外投資,多是從國內匯出,而發達國家對外投資則多是盈餘再投資;錢從新興市場往成熟市場流,這和印象中,新興市場應該是資金需求者,並且以高成長來吸引外資的印象顛倒。

央行說,第一季台灣金融帳流出一百八十八億美元,已經是連續十九個季度淨流出。實際上應該不只這些,如果拋開「連續」這個副詞的限制,資金外流應該超過三十年。

 

如果有個持續漏水的洞,再大的水庫都會枯竭,但是台灣的外匯存底並沒有減少的跡象,所以資金外流不被當成嚴重的問題,往往央行不講,也沒人注意。

 

比較常出現在媒體的反而是外資動向,因為交易所每天公布外資的買賣金額,不需要任何努力,就可以把這變成新聞四處傳遞。可是,這就把外資動向的焦點連接到股市每天漲跌上,反而忽略核心的問題。

 

根據交易所的統計,外資持有台股約三七%,換算市值與匯率,差不多是三千五百億美元,是台灣現有外匯存底的八四%。也就是說,如果外資全部賣出並把錢匯走,我們位居全球第四位的外匯存底,就只剩下六、七百億美元,還不到中國一年靠外匯存底收到的利息。

 

當然外資不會這樣賣股票,央行也不容許任何單位以這種速度把錢搬進、搬出。這數字顯示,外資差不多補足台灣本土資金外流的量,堵住水庫的漏洞,形成動態均衡。

 

任何數字不能只看一邊,再換個角度來探討一下,假如台灣沒有資金外流,或者外流的速度只有現狀的一半,會發生什麼事?

 

最直接的反應就是外匯存底會增加,而這個增加的幅度是每年百億美元計算,必然會造成台幣的大幅升值。因此,對於某些恐懼台幣升值的單位來講,穩定的資金流出,卻成為穩定匯率的重要機制。在普遍認為「台幣貶值有益」的氣氛中,雖然我們還是開發中國家、新興工業國的身分,卻很早就變成國際資金的供應者,而非需求者。

 

這種矛盾不是台灣獨有,英國《金融郵報》引用聯合國貿易和發展會議編製的數據,報導二○一四年新興國家對外的直接投資達到四千八百四十億美元,比前一年增加三成,創歷史紀錄。世界另一半的發達經濟體,包括歐、美、日,同期對外投資是七千九百二十億美元。

 

乍看之下,這數字比新興市場的高很多,但是聯合國的報告顯示,發展中經濟體的對外投資,超過一半是用股本,也就是從國內匯款出去的,可是發達國家對外投資有八成是用盈餘再投資或海外子公司的現金儲備;簡單講,錢從新興市場往成熟市場流,這和印象中,新興市場應該是資金需求者,並且是以高成長來吸引外資的印象顛倒。

 

金融性的資金流動,可以用美元的強勢解釋部分原因,但國際競爭力移轉的發展,更值得投資人注意。一個是像中國企業,越來越頻繁地進行海外購併,從之前國家主導的買資源,到現在民企買營收;另一個是鴻海這樣的製造業,反向到美國、日本去建立生產基地。

 

沒看到這個趨勢,還以失勢的「新興市場高成長」刻板印象進行海外投資,很危險。

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