一加一大於二？看企業如何「併」出一片天

國泰世華銀行投資研究觀點

2015-12-11 11:22

+A -A

加入收藏

二〇一五年對全球企業併購而言，將寫下一個嶄新的里程碑。根據彭博社統計，今年以來全球企業併購的金額已突破四‧六兆美元，超越二〇〇七年時所創下的四‧二兆美元，成為有史以來金額最大的一年。而史上六筆逾千億美元的超大型併購案，有兩筆就發生在今年。究竟是何種因素，造就這一波狂熱的併購風？

自金融海嘯以來，全球低利率環境降低企業籌資成本，孕育出併購的溫床。今年前三季美國企業債務發行金額已突破一兆美元，創歷年同期新高，企業趁聯準會開始升息前，以偏低利率鎖定資金成本。此外，受歐洲利率明顯較低，且未來歐洲央行寬鬆貨幣政策可望延續，使美國企業在歐洲發債的規模驟增，籌資金額較去年成長逾兩成。這些銀彈除了用於資本支出，償還舊債，發放股利及執行庫藏股外，很大一部分也用於併購活動。當企業面臨業績成長停滯時，亦容易促成對外併購的決定。以啤酒產業為例，近年來受手工精釀風潮崛起，加上成熟國家消費動能偏弱，使全球最大啤酒商百威英博倍感壓力，因而今年對全球第二大啤酒商南非米勒提出併購，金額高達約一千兩百億美元。依去年全球啤酒銷售數據來看，兩者市占率合計達三成。透過該併購案，百威英博不但可更加鞏固自己一哥的地位，亦可藉此切入南非米勒布局較深的新興市場，可謂一箭雙鵰。稅賦因素的考量，也是促成併購的一大關鍵。以藍色小藥丸聞名的美國大藥廠輝瑞，上月宣布以約一千六百億美元，併購總部設於愛爾蘭的藥廠愛力根，創下醫療產業史上最大規模的併購案，其動機係藉此將總部移往愛爾蘭，降低稅賦支出。根據輝瑞年報顯示，其去年稅率高達二十五‧五％，反觀愛力根卻僅不到五％，未來輝瑞透過該併購，則可望降低其稅率至二十％以下。去年速食業者漢堡王，也以同樣手法併購加拿大甜甜圈業者Tim Hortons，皆是透過併購手法達到降低稅賦之目的。把眼光拉回到亞洲，中國近年在大力發展半導體的戰略背景下，為彌補其技術落後的差距，對外併購有如餓虎般的飢渴。具官方色彩的紫光集團，這兩年多來先後併購展迅與瑞迪科，一躍成為中國最大晶片設計企業。今年七月紫光一度以約兩百三十億美元，對美國美光科技提出併購，最終雖遭美國官方以國家安全疑慮因素而告吹，但其野心已不言可喻。十月底紫光入股台灣封測廠力成，並毫不掩飾對聯發科的興趣，都說明未來的對外併購仍將持續。在全球競爭激烈的環境下，企業無論透過水平或垂直併購，只要能產生一加一大於二的綜效，都有動機去執行。雖然未來美國利率將逐漸緩升，且美國政府已盯上企業利用併購來降低稅率的做法，或許會稍使美國的併購活動降溫，但全球整體的併購活動預料仍可保持一定熱度。預期未來肯定有其他的企業，會「併」出一片天！