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揭密歐洲灰天鵝 尋見投資新彩蛋

揭密歐洲灰天鵝 尋見投資新彩蛋

2017-04-01 15:15

繭破選舉不確定性,歐洲或再上演帽子戲法

國泰世華銀行投資研究團隊,由不同財經領域專業研究員組成,以客觀、專業角度,提供金融市場研究與分析,範圍涵蓋各主要國家總體經濟、股市、債市、匯率及商品等。

 

奧斯卡的烏龍驚喜

本屆奧斯卡頒獎典禮,最佳影片《月光下的藍色男孩》成為最大贏家。有趣的是,勝利點不在於獎項,而是這齣提名前票房不到一千五百萬美元的冷門電影,本該隨頒獎結束而消失於眾人目光,卻因工作人員拿錯信烏龍,把獎頒給《樂來越愛你》而聲名大噪。此番情景,如同歐債以來因政治紛擾,而被遺留於投資鎂光燈外的歐洲寫照。



昔日夢魘 投資人卻步

二○一○年歐債風暴,讓投資人付出慘痛代價,進而對這塊充滿政治紛擾的市場,拒而遠之。加上過去幾年歐股表現確實不如美國亮眼(見圖一),漲幅甚落後於台股,更別提一般民眾熟知的雙印新星,歐洲自然默默地消失在民眾的投資選單。




 


當前的歐洲,確實交錯著國內外政治紛擾。景氣欲振乏力,佐以難民與恐攻問題,使人民對歐盟的不滿日益高漲(見左圖)。今年從北邊的荷蘭、德國,西邊的法國,到南邊的義大利,都有重要選舉。退歐民粹推升政治不確定性,讓投資人卻步。年初至今,歐洲相對於美日股基金,資金呈現流出(見圖二)。但就像《月》片中小男孩對自我的追尋,終獲得截然不同的人生。在歷經考驗後,歐股有望展露破繭而出後的靚麗表現。

 




 

 

退歐烏雲雷聲大 雨點小

英國公投退歐震驚全球,敲響了傳統歐陸政治人物警鐘。戒慎恐懼下,去年底奧地利總統選舉,傳統綠黨逆轉勝,擋下反歐民粹挑戰。上月荷蘭選舉,執政黨力挽狂瀾,順利保有國會第一大黨角色。九月的德國大選,梅克爾所屬的基督聯盟或面臨挑戰,惟對手應為執政聯盟內的社民黨,並非反歐民粹政黨。

風險較大者,為月底法國的總統選舉。目前民調仍是由反歐的極右派政黨候選人勒龐(Le Pen)居前。不過,勒龐激進的立場,已讓平常較少表態的中間選民感到不適,並引發其他政黨的結盟之心,後續聲勢恐難持續。同時,過去七年面對各式政治紛擾,歐洲一向是「關關難過,關關過」。未來一個月即便選情為歐股帶來擾動,也不至於需太過悲觀。



景氣肯定票 獲利環境將改善

歐洲晚了美國三年才開始量化寬鬆,受央行低率協助,去年下半年歐洲景氣顯露復甦曙光。基本面漸入佳境,安撫民眾情緒。人心漸穩,政治上的波動自然較緩。最重要的是,當民眾有信心,樂觀情緒反映於實體消費,鼓舞廠商生產,進一步促進投資,使景氣邁向自我強化的正向循環,經濟回到成長軌道。

三月份歐洲央行會議,展現對經濟前景的信心。在基本面趨穩,通膨也有所改善下,未來已沒有再降息的必要。而現行的寬鬆規模,已足夠減緩衝擊,吸納各式可能的波動,對景氣投下肯定票,此料助企業獲利成長。此外,若央行結束降息循環,將減緩歐股金融權值股因負利率政策所承受的壓力。再搭配景氣復甦題材,營造類股與指數的想像空間(見圖三)。





 

灰天鵝下的投資彩蛋

政治風險難以捉摸,易讓人保持距離。去年英國公投與美國總統大選,事前市場悲觀以對,最後卻是漲聲相待。繭破歐洲政治不確定性,加上基本面與獲利環境改善等利多,歐股或上演帽子戲法,又一次使市場驚喜。在此之下,市場所擔心的選舉灰天鵝,僅是影片的一個雜訊。若能掌握干擾時的市場波動,大膽前進,今年的歐洲,即便無法成為最佳影片,也將是顆值得期待的投資彩蛋。

 

 


(國泰世華銀行投資研究團隊提供)

 

 

 

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