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不動如山 動如風

不動如山 動如風

曹仁超

名人專欄

677期

2009-12-10 14:59

成功投資人必須要具有山的性格、風的速度;平常靜如止水,但當形勢有利時,則攻城略地疾如風。

我老曹慶幸自己於一九六七年投身社會做事,正好趕上香港三十年的「都市化快車」,可惜列車已於一九九七年七月到站。

 

「都市化快車」通常於工業化後第十五年開出。中國那班列車在一九九四、九五年開出,理論上要到二○二四或者二五年才到站,○八年的調整期只是中途站(類似香港一九八一至八四年的三年調整期)。待所有人在中途站上車、下車、轉車後,便會繼續旅程。如果今次調整又是三年,即中國快車至二○一○年才再出發,低潮應在○九年。

 

貪念恐懼  威力難估計

 

在牛市之中,投資者永遠充滿樂觀,容易樂極忘形。投資者沉醉於信貸泡沫,就好像灰姑娘遇上仙女,將老鼠變成駿馬、南瓜變成馬車去參加王子舞會一樣。雖然時鐘已於○七年十月三十日敲響十二下,但舞會實在太具吸引力,大部分投資者都不願離開,結果齊齊打回原形。另一比喻則為莊周夢蝶。在信貸泡沫中,投資者到底是夢見蝴蝶的莊子,還是夢見莊子的蝴蝶?

 

一旦熊市來臨,市場又充滿哀愁,因為capitulation(投降式拖售)並不好受。

 

恐懼的威力往往較貪念大,其摧毀能力往往超乎一般人的估計,財富消失的速度永遠快過增加的速度。例如賭城的金沙,○七年市值三百億美元,○八年十月市值僅二十億美元,一年之間蒸發掉二百八十億美元。十年黃金變爛銅,一年股票已可變廢紙!

 

我老曹今年的投資策略以持盈保泰為主,一般投資者往往會在熊市中蒸發四○%或以上的財富。在牛市中,贏家是賺得最多的那位;在熊市中,贏家是輸得最少的那位,各位小心。

 

一浪低於一浪的日子終會過去,只是投資者不知哪天方能等到真正的黎明。例如九七年(東南亞金融風暴)那次的熊市,黎明在○三年四月;今回熊市何時見底?Let the market tells you,永遠不要奢想做市場的主人,萬勿猜測市場動向,讓市場做主吧!

 

一浪高於一浪入市時,過去帶動經濟增長的三頭馬車,包括房地產、信貸和消費,今天儼然變成帶動衰退三頭馬車。關於房地產,相信○九年美國樓價仍要回落一○%至一五%,至二○一二年才見底;至於信貸,則由膨脹變收緊,如今連奇異電子也要向股神巴菲特借錢,一般中小企業又如何貸款?再加上消費收縮、未來企業純利減少,不排除○九年道瓊斯指數還會下滑。

 

各位還記得「大白鯊」電影嗎?當人人以為沙灘安全時,大白鯊又突然出現,嚇得觀眾半死。○八年跌市何嘗不是如此?不少人以為恆生指數一萬八千點有支撐時,指數卻忽然跌至一萬四千點;當大家以為一萬四千點有支撐時,又再次失守。直至最後無人敢下水,沙灘變得冷清清。

 

到底什麼時候見底?我老曹莫宰羊,總之未見一浪高於一浪前,無人知道市場到達谷底與否。不過,等到一浪高於一浪的訊號出現,投資人千萬不要做Chicken Littles(膽小鬼),就算手頭有資金,也沒有勇氣入市。

 

風高浪急,我們的投資策略要做到膽大、心細,同時嚴守紀律。

 

成功投資人必須要具有山的性格、風的速度;凡經仔細分析後所建立的信念,便不易受其他人改變動搖。平常靜如止水,但當形勢有利時,則攻城略地疾如風。做到不動如山、動如風後,還須學習嚴守紀律,才能成功建立財富。

 

美國起火  殃及全球

 

人類的行為其實相當複雜,有時候我們會透過反叛來證明自己的存在、自我的價值。例如到現下市場依然有論者認為中國受金融海嘯影響輕微。請面對現實,全球化帶給世界三十多年的經濟繁榮期,同時拆走了國與國之間的金融體系防火牆;一旦美國起火便殃及全球,中國一樣無法倖免。

 

有一個笑話是這樣的:如果十個工程師共同努力去設計一座橋,這條橋建成之時,一定是最精美、實用及省錢;如果十位投資專家同時建議買進某檔股票或黃金、外匯,你最好朝相反方向走,因為他們結果一定錯!

 

投資市場實況是否如此?一名上佳的分析員,性格要liberal(不拘泥),同時亦要conservative(保守)。世間古舊事物,只要是好的便應保存下來,不應盲目地否定過去;同樣,新的事物亦應該好好接受。在不怕與眾不同的性格背後,需要不動如山的理據和信念支持,而不是自以為是地「包拗頸」(極度不可理喻)!

 

中國經濟明顯已進入痛苦轉型期。過去三十年勞工密集工業,由OECD(經濟合作暨發展組織)國家轉向發展中的經濟體系的道路,已大致完成。換句話說,中國不可再依賴吸引外資投資內地製造業,而保持GDP(國內生產毛額)每年九%以上的增長。

 

這種情況在一九八○年及九○年,分別在香港和台灣出現過。當年香港廠商將七萬多間工廠搬入中國大陸,本地則全力發展服務業;台灣廠商則因政府限制投資中國,結果香港一九八四年至九七年一片繁榮,台灣經濟至九二年起無法再振翅高飛。未來中國經濟轉型,到底是香港式或是台灣式?

 

事實上,由於中國的一胎化政策,中國已面對勞工不足的問題(農村四十歲以下及十八歲以上勞工,七○%已進入城市工作)。工資自○一年起直線上升,亦削弱了該國工廠的國際競爭力。至於高新科技,還有一段漫漫長路要走,這段青黃不接期維持多久?很明顯,不會是今明兩年的事。否則中國憑什麼可以免於金融海嘯的影響?

 

投資者

風高浪急,投資策略要做到大膽、心細,同時嚴守紀律。(圖片來源:Top Photo)

 

投資泰斗  九大守則

 

我們既不可食古不化,亦不應隨便「除四舊、立四新」。「三人行必有我師」,我們出生以後便開始學習生命守則(The Rules of Life),大部分來自我們的父母(有其子必有其父母),有的從其他人身上學習,有的則透過不斷嘗試和錯誤去覺悟。只要牢牢記著教訓,不重蹈覆轍,我們便可生活愉快。

 

以下的投資九大守則,由三位投資界泰斗訂下,值得各位學習。如好好遵守善用,保證閣下六十歲退休時富有。

 

前三條由股神巴菲特所訂。第一、不要輸錢。一旦面對虧損,便設法減少損失。我老曹將之改良為「止蝕唔止賺(停損不停利)」。其次,股票市場的設計是將金錢由經常性買賣者手中,轉到有耐性的投資者戶口中。所以平時遠離證券行,不要經常炒出炒入,經常惠顧只惠及閣下的證券經紀。

 

此外,巴菲特認為投資者需要氣質(temperament)而不是智識,例如獨立思考、控制個人情緒、對自己有信心,卻並非過分自信。我老曹則以「有智慧不如追逐趨勢」,來演繹是項守則。

 

第四至第六條守則,由最出色的炒家加特曼(Dennis Gartman)所訂立。首先,投資者要明白「福無雙至,禍不單行」。○七年八月美國次貸危機後,至今金融機構接二連三出現問題,證明屋內永遠不會只有一隻蟑螂。

 

第五、牛市中投資者可考慮長線持有,但遇上熊市則只宜拋空。由於不是所有投資者都懂得或有膽量拋空,故我老曹改為牛市中不妨做「好友」,一旦熊市來臨,便以持盈保泰為上。

 

加特曼又認為,投資者應在基礎分析與技術分析同步一致時才入市,集中押注優質股,但入市時機則宜用技術分析來決定。

 

身處劣勢  勿賭氣

 

最後三條由博弈專家普吉.皮爾遜(Puggy Pearson)所訂立。皮爾遜提出,無論在賭場或期指市場,都離不開二○/八○定律,即贏家只占二○%,輸家占八○%。要成為二○%的一員,投資者必須明白top-down或bottom-up策略。何謂top-down?例如○七年十月股市見頂後,應保持看淡的立場,直到出現一浪高於一浪的情況為止。

 

何謂bottom-up?即股市見底後便保持看好的展望,直到出現一浪低於一浪的情況為止。利用皮爾遜的方法,各位以後,便不用問我老曹熊市何時完結了,因為如今在恆指一再出現新低的環境下,我們只宜top-down。

 

皮爾遜是撲克(Poker)的世界冠軍,他認為投資者應學會好好管理金錢。正如賭場之內,沒理由局局買,我們只能在形勢最有利時下注,並要限定注碼。

 

一如賭「沙蟹」(梭哈),當形勢有利時,我們不妨冒險博盡,但形勢不利時,則要懂得投降。投資亦然,在熊市中,投資者最多只能動用三○%資金入市,七○%應保留現金。Keep It Simple ! 我們要明白風險與回報關係,不要把自己輸不起的錢也拿去賭、不要忘記設定停損點,心態要時刻保持輕鬆而不是終日緊張搏殺。

 

最後一條,就是了解自己、嚴守紀律,跟我老曹寫的《誦性》一書主旨不謀而合。大部分人在賭錢時,只會輸死而不會贏死,他們往往在贏錢時驚懼退縮,輸錢時卻賭氣不服,毫無策略可言。成功的投資者心態剛好相反,贏錢時不怕去到盡,一旦輸錢便自動縮手。

 

所謂「有賭未必輸」,損失本金一五%何足掛齒?如死守蝕本貨不沽,他朝如何報仇?「睇錯市死拗無謂」(看錯投資方向要懂得認輸),故此,當閣下投資蝕本之時,毋須打電話到電台或電視台問「專家」,只要記住我老曹的話:蝕本計數、控制損失,不要讓損失控制閣下!

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