在今天看見明天
熱門: 投資 股票 高股息 金融股 存股

安東尼波頓 夠感性所以能理性

安東尼波頓  夠感性所以能理性

楊紹華

理財

627期

2008-12-25 11:51

擔任基金經理人工作二十八年,創造了將近一五○○%的累積報酬率,無論從時間或空間來看,安東尼波頓都是當代數一數二的投資大師。解剖大師心法,從選股策略到人生態度,原來都是一連串的衝突與調和。

位於英國倫敦中央區的聖馬田大教堂(St Martin-in-the-fields),緊鄰英國國家藝術展覽館,除了是倫敦的重要觀光景點之外,百年以來,也以舉辦古典音樂演奏會而聞名。全球著名的聖馬丁學院樂團,一九五九年就是在此首度公演。某種程度上,這裡已是英國古典音樂的重要殿堂之一。

所以,當安東尼波頓(Anthony Bolton)提到這次的演出機會時,語氣裡難免多了一點難得的情緒波動。


投資與音樂構成太極的兩端


「我寫的三首曲子,前幾天才在聖馬田教堂演出過。這個機會真的很棒對不對?你們知道聖馬田教堂嗎?一座很美的古堡。在英國,這算是一間很有規模的教堂啊!」十二月三日的音樂會中,安東尼波頓所創作的三首曲子,分別排在開場的前兩首,以及最後的壓軸。

尋常時候,安東尼波頓並不是輕易表達情緒的人。甚至,不是有情緒的人。

在英國,安東尼波頓被稱為「最佳選股高手」、「歐洲彼得林區」。二○○七年卸下富達基金經理人職務時,他所掌管的富達特殊情況基金,二十八年來累積了接近一五○○%的報酬率。憑藉的,就是近乎完全理性、不帶任何情緒的投資判斷。

在財信出版的《安東尼波頓教你選股》一書當中,作者強納生.戴維斯(Jonathan Davis)提出他的貼身觀察:「安東尼波頓的說話態度平靜,口齒清晰,反映出他條理分明的審慎思惟。他給人一種冷靜、沉默,但有效率的形象。」

情緒的落差很衝突嗎?乍看或許是,但如果熟悉安東尼波頓,會知道在他身上的所有衝突與矛盾,原來都含有平衡與和諧的智慧。就像太極符號,因為左右兩端的完美平衡,所以一邊可以黑得純粹,一邊可以白得徹底,色彩衝突,但整體平和。

 

投資與音樂,就是安東尼波頓的太極兩端。

 

人生:理性與感性的調和

 

「我很愛音樂,但我絕不會說古典音樂對於投資有任何幫助!」一句話,安東尼波頓破壞了媒體最熱愛的跨界題材,例如「從古典音樂領悟投資哲學」之類的題目,想都別想了。「這是兩個極端,投資股票需要絕對的理性,而音樂創作需要直覺與衝動。」安東尼波頓繼續把兩者之間的可能連結徹底拆散。

 

股票和音樂,安東尼波頓是先接觸後者的。在大學時代,主修工程的安東尼波頓就曾經嘗試譜寫古典樂曲,「當然不是多麼成熟的作品,但比較起來,我更不懂股市,壓根兒不知道股票究竟是什麼東西。」

 

他承認,自己生命中的第一筆投資,是那種「搞不清楚那家公司是在幹什麼」的盲目型投資,「大抵是賠錢出場吧!總之,沒有太多印象。」

 

直到二十九歲,安東尼波頓加入了富達國際,理性的腦袋才算正式躍上台面。

 

在投資世界,理性與非理性的差異,往往只在盲從或者不盲從,「股票市場裡,每個人都想打敗其他人,那麼,贏的先決條件也就再清楚不過了,你當然要持有一些別人沒有的股票。或者,不要持有那些大家都有的股票。」二十八年的經理人生涯,安東尼波頓從一而終地修煉這則逆勢心法。

 

相較於市場多數,逆勢操作代表著操作績效非勝即敗,於是,安東尼波頓風光過,但也難以避免地曾被投資人狠狠咒罵。

 

在八○年代,富達特殊情況基金曾經連續十年正報酬,其中九年的年度報酬率更達到二三%以上,但在九○年代初期,這檔基金的績效也曾連續十八個月落後大盤。「我甚至買過幾檔關門下市的股票!」

 

在波動市場裡,一下子被捧、一下子被罵,要維持理性並不容易,何況是要堅持二十八年。「而你又不能因為自己一時無法控制情緒,就要求股票市場關閉兩個星期!」安東尼波頓說,作為一位投資人,你必須找到平衡的方法,找到讓自己感性情緒宣洩的出口。

 

古典音樂就是安東尼波頓的出口吧!「投資股票之前,一切都是經過計算的,何時買進何時賣出?心中都有一套計畫;而在創作音樂時,你根本不知道自己最終會寫出什麼?只是單純跟著感覺走而已。」夠感性所以能理性,這成就了安東尼波頓的生命和諧。

 

投資:攻擊與防守的協奏

 

而在投資策略上,安東尼波頓也有一套完美的投資協奏曲。

 

初掌富達特殊情況基金時,這不過是檔規模不到三百萬英鎊的小型基金,但隨著績效長紅,八○年代後半基金規模開始暴增。「最多的時候,我持有將近兩百檔股票,這真是件要人命的工作。憑我一人,怎麼也不可能同時追蹤兩百家企業的狀況吧!」但幸運的是,他遇見了彼得林區。

 

安東尼波頓是這樣問他的:「林區先生,這問題或許聽來很蠢,畢竟你的基金規模已經這麼大了,但對我來說,這終究是件新鮮事啊!到底怎麼樣管理一檔大規模的基金呢?」

 

彼得林區的答案非常符合安東尼波頓的平衡美感:「攻擊與防守,把這兩個重點分開來看,然後專注於攻擊,防守的部分就交給研究團隊吧!」

 

安東尼波頓解釋,所謂防守,是指追蹤手上已經持有的股票,隨時留意這些企業的營運狀況是否符合原先預期;至於攻擊,則是發現新的投資靈感和機會。「事情就是這樣,當了基金經理人,你根本就不可能停得下來,不管走到哪裡,總是難免會張開投資神經,試著發現新的機會。」九○年代末期,安東尼波頓重金壓注英國電信公司股票的成功經驗,就是這麼來的。

 

選股:質與量的平衡分析

 

「買到英國電信公司,是我最成功的一次投資。」當時,他嗅到了行動電話的商機潛力,而在英國電信的財報上,尚看不出集團旗下行動電話子公司所帶來的可能機會。很快的,他決定率先布局。

 

「這家沒有掛牌的子公司,英國電信持股六成,其他四成由另外兩家證券公司持有,於是我重壓英國電信和這兩家證券公司,很長一段時間,它們是我基金裡最主要的持股。」隨著行動電話業務爆發成長,三檔個股股價飆升,而真正的重頭戲,是在英國電信決定買回子公司所有持股的時機,兩家證券公司股價再飆一趟,安東尼波頓滿載而歸。

 

停利點抓得漂亮!就在安東尼波頓獲利了結之後,網路泡沫破滅,網通股股價大幅修正,英國電信為了平衡財報,急著要把行動電話子公司的股權再次賣出。而這一次,安東尼波頓又抓到機會了。

 

「我去拜訪這家子公司的經營主管,他們提出非常完整的營運改善計畫,重點是,預料很快就會有買家接手了。」安東尼波頓在泡沫谷底階段再度買進英國電信,在收購消息傳出之後,飽賺出場。

 

投資英國電信,第一次成功是靠著敏銳嗅覺,第二次成功則是靠著與經營主管的深度訪談,「選股票常常是這樣的,『量』的部分很重要,各種數字都要分析清楚,但是『質』的部分同樣重要,你得了解經營者的腦袋裡究竟是在想些什麼。」量與質的搭配,安東尼波頓詮釋了選股策略的平衡美。

 

就連分析這場沒人看得懂的金融風暴,安東尼波頓也不忘多空兩方相互觀照:「在我的投資生涯當中,這是最慘烈的一次空頭。」好像是在分析古典樂曲的襯底旋律一樣,他先表明了對金融風暴的基本態度。

 

投資是一時,音樂才能傳世

 

「但是,這輩子,我也從來沒看過全世界這麼同步而大手筆地一起救市。」在悲情的襯底旋律之上,安東尼波頓仍然看到了試圖激勵人心的主調音色,「兩股力量衝突的結果,我想,明年經濟不會很快復甦,但股市卻不必悲觀。」

 

事實上,安東尼波頓已在十月上旬進場買股。如果以美國道瓊指數來看,目前為止,這次進場恐怕已小幅套牢。「我並不特別在意,原因有兩個,第一,我看長線,逆勢操作的重點,首先是要學會忍耐。」

 

「第二,我現在的生活重心是音樂啊!」安東尼波頓說,再成功的投資都只是一時,經典的音樂才能傳世,「跟你們打賭,再過十年,人們會開始忘記安東尼波頓這個人,但貝多芬這個名字,必定還是一樣廣為人知。」說到音樂,這位英國紳士又顯得有些激動了,「除非,我也能夠寫出一套經典名曲!」

 

■安東尼波頓(Anthony Bolton)
出生:1950年生於英國
現職:富達國際投資總裁
學歷:英國劍橋大學工程與企業研究榮譽碩士
經歷:富達投資總監、董事總經理、

   Schlesinger投資管理公司基金經理人、

   Keyser Ullmann公司投資分析師
操盤成績:1979年開始管理富達特殊情況基金,

     至2007年卸下經理人職務時,累積報酬率約達147倍。

     被媒體封為「英國最佳選股高手」、「歐洲的彼得林區」

延伸閱讀

從下單到出貨最快只要10分鐘! 工研院透過軟硬整合 讓Yahoo購物效能大提升

2022-03-24

台灣解封最後一哩路,最大難題是它! 何美鄉:要學習用平常心、看待可能的「5~8萬確診」場景

2022-02-24

俄羅斯對中國來說是一面超大的鏡子! 謝金河:「這些」都是殺人不見血的戰爭工具

2022-04-24

今增6.8萬例19死/居隔「以篩代隔」將上路:3+4或0+7明公布!逾65歲快篩陽即可投藥

2022-05-15