別無分號

楊紹華

2017-08-10 11:08

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二○○六年，《紐約時報》評選出一份名單，列出「二十世紀最偉大的十位基金經理人」。

十位大師各有所長，排名居首的股神巴菲特是價值投資代表，他的師父葛拉漢則排名第四。列在第二位的，是強調「草根選股」的彼得．林區；第三名是「反向投資大師」約翰．坦伯頓。此外，狠抓套利空間的金融大鱷索羅斯、「低本益比神射手」約翰．奈夫，以及「新興市場教父」墨比爾斯等，都列名其中。

其中，排第七的約翰．柏格最特別，他是ETF發明人、被動式投資之父。如果把這份名單用主動選股、被動操作兩大派區分，柏格是僅有的「被動派」代表。

在評選出爐的那一年，美國已有超過六百檔ETF交易，被動操作就算不是第一主流，也絕非冷門。之所以只有柏格一人入榜，原因多半是被動操作沒辦法再細分流派，它很純粹，就是「緊盯指數」。於是，柏格當家、別無分號。

《今周刊》曾採訪巴菲特、林區、墨比爾斯及坦伯頓的女兒，都用大篇幅的規格報導。唯獨柏格，我們在○八年採訪後刊登的篇幅不多，原因也是他不談經濟、產業、選股，只是分享被動操作的哲理。

ETF是偉大的發明，它把投資變得簡單、便宜。但隨著ETF規模快速膨脹，華爾街也開始擔心：當市場資金半壁江山都只服從一種「純看指數」的邏輯，接下來會發生什麼事？

股市仍然歌舞昇平，但華爾街正在熱議這樣的潛在新風險。低檔承接、精選冷門股、重跌後的套利……，如果這些基於不同投資邏輯的買盤都式微了，專家說，金融市場的耐震係數也就令人憂心。