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掃清地雷 好股出頭天 P.38

掃清地雷 好股出頭天 P.38

從國產汽車、新巨群集團再到國揚集團主動宣布跳票之後,面對企業危機不斷惡化擴大,財政部終於在十一月十二日的休假日,經過漫長的十幾個小時研商,祭出比中共文攻武嚇之際更大的「五大救市措施」,其中最受矚目的是二千多億元基金進場護盤。由於政府護盤動作積極,股市受到企業跳票衝擊一度大跌至六六四三,隨後指數連續大漲三天,先是大型股、金融股大漲,繼而是 IC 股領軍,所有占指數分量較吃重的個股都出現急拉的翻揚走勢。使得加權指數向上噴出,七千點大關一舉越過,指數一口氣攻堅到七一三一.九○。面對政府下猛藥的救市措施,股市果然是紅光滿面,大盤越過七二四九的高點有望。



從十一月十三日起,股市每日都以大漲一百多點的漲幅急速向上翻揚,每天都有二、三十檔個股漲停板,可是也同時有二、三十檔跌停板,漲停與跌停的個股相互輝映,正反映了股市產生了新的生態,其一是體質好的個股股價受到垂青,反之,護盤過猛,或參與策略聯盟、周轉不靈的公司股價則持續重挫。

地雷股跌到「合理價位」買盤立刻湧現,到十七日為止,國產汽車已正式停止交易兩個月,國揚跌至二四.五元,成交僅兩張,宏福跌至一七.七元,成交僅六五張。食品股的聯成食品,雖然前三季每股盈利達三.四七元,可是股價跌至一七.七元,成交只有八五張;再看新巨群集團旗下個股,除了亞瑟開始成交之外,普大與台芳仍是無量下跌狀態。與新巨群策略聯盟的,包括新泰伸銅、名佳利、美亞、聚亨與正道,如今仍持續跌停。其後又加入有巨額土地交易的新燕與味全,到了十六日再驚傳中精機違約交割二.八億元,從此,中精機也加入無量下跌行列。

除了國產車聲請暫停交易獲准外,新泰伸銅、聯成食品、國揚、宏福、台芳與普大等六家公司都主動聲明申請暫停交易。其實兩個月的緩衝期可以讓這些出了問題的公司去調動資金護盤,或許還有峰迴路轉的一線生機,可是決定股價合理價位的仍是基本面,以國產汽車為例,暫停交易的價格是三○元,兩個月後三○元是否有接手人?答案肯定不樂觀。其他六家申請暫時中止交易的公司,其實股價跌到合理,買盤立即湧現,根本不用擔心沒有買盤。

我們以中鋼構為例,中鋼構跌至三二.二元,成交僅一○張,顯然是還沒有到達大眾認同的合理投資價位。中鋼構過去三年的均價分別是二七.四元、二三.四五元及二六.七三元。換句話說,合理股價大約是二五元上下,可是新巨群集團利用交叉持股方式,取得中鋼構逾五成股權,並將中鋼構股價拉升到八八元。如今新巨群集團陣亡,中鋼構也跟著暴跌。今年中鋼構本業獲利平穩,平均每季獲利約五千萬左右,今年全年獲利可望達到二.二億元,EPS 約一.三元,以中鋼構每股淨值仍達一八.六六元,以二○倍本益比來算,中鋼構跌進三○元以內,買盤將陸續出籠,如果跌至二五元,那是良好投資價位區。



中鋼構遭受無妄之災

今年股價暴跌的個股,中鋼構的確是無妄之災。新巨群利用交叉持股的方式將中鋼構股價拉升到八八元,其實中鋼構股價從三○元以上即屬超漲,拿掉新巨群炒作的那一雙手,中鋼構還原真面目,經營班底絲毫不受影響,是這次暴跌個股中體質最健康的一檔。除了中鋼構外,鋼鐵股皆因新巨群的染指而暴漲暴跌,其中,聚亨漲到七一.五元,美亞漲到五○.五元,名佳利漲到七五元,新泰伸銅漲到七二.五元,以大多數鋼鐵股本業獲利平平,如東鋼、春源或春雨股價都在二○元以下的情況來看,這些被新巨群點石成金的個股,如美亞前三季本業只小賺二三九四萬元,聚亨本業只小賺二九九七萬元,新泰伸銅本業只小賺九○九七萬元,名佳利本業只小賺七八二五萬元,以今年本業獲利二.六九億元,資產條件尚佳的春源鋼鐵股價只有一四.二元來看,上述這些股價被狠狠炒高的鋼鐵股,跌價跌到比春源鋼鐵低,是很合理的事。

就在選舉前夕,凡是不務本業、高負債的公司,或是不正常撐高股價的公司,一家接著一家殞落,表面上看起來,企業跳票倒風,每天閱報,看得令人心驚膽戰,其實是對股市生態重組最大的一次洗盤,凡是高舉負債的公司,都在這個回合的風暴中跳出檯面。即使是在財政部展開五大紓困方案之後,仍有中精機引爆違約交割事件,結果是中精機旗下六家投資公司買了太多股票無力交割。深究中精機的財務內涵,今年前三季中精機本業獲利只有一.四九億元,對照三八億元的資本額,本業獲利每股只有○.三九元,今年前三季中精機靠著業外四.四七億元的進帳,才使今年前三季獲利維持在五.九六億元,但每股稅前盈利仍只有一.五七元,中精機業外獲利純粹是靠子公司進出自家股票賺來的。

換句話說,中精機的「實業」獲利有限,反而是「虛業」利益大過本業,公司由「虛業」利益撐住場面,並且將股價維持在高檔,久而久之必出問題。因為八十四、五年,中精機靠本業,每股純益約一.五元上下,中精機股價皆能維持在三五元~五○元之間,後來成立子公司拚命拉高股價,今年四月中精機股價一度漲到一○二.五元。上半年中精機仍可勉強靠業外撐場面,到了下半年中精機受困於股市低迷,子公司創造業外收益的能力大減,到了第三季獲利陡降至九九八萬元,中精機股價勉力支撐在八○元已漸感乏力。十一月中旬,中精機在沒有任何徵兆的情況下,連跌四支停板,這個不尋常大跌,終使中精機危機全面浮現。

相對於大多數周轉不靈企業大多是本業虧損累累,負債金額龐大的公司,中精機本業從未有虧損紀錄,況且負債總金額只有四二.七七億元,居然也會出現違約交割的風波,這個情況應與大股東長期將股價維持在高檔有關,這是因為中精機本業獲利無力支撐八、九十元的股價。未來上市公司是不是還會有中精機的個案重演,只要細究本業獲利與股價之間的相對應關係即可看出端倪。



優劣分明的走勢

經過一連串企業跳票、違約交割危機之後,股市連續拉出三根長紅,股市在政府全力做多之下,順利衝過七千點大關,以政府當局展現的強力捍衛股市的心態來看,大選前夕,股市易漲難跌。不過,股市的生態也因這次政策護盤而改變。大致說來,投機炒作的個股,股價仍持續下挫,這也是為什麼從十一月以來,股市維持二、三十檔漲停板,二、三十檔跌停板的走勢。

其次是股市地雷頻頻引爆,市場戒心大增,在資金仍豐沛的情況下,資金轉向尋找相對安全的標的,其一是產業龍頭股,二是本業獲利良好,成長力十足的個股。例如,水泥股中,台泥、亞泥逐漸受到認同,台泥守穩二八元,挑戰三○元成功,股價有更上一層樓的實力。食品股最早脫穎而出的是統一企業,統一從十月二日的二三元穩健地漲到二九.八元,漲幅不小。塑膠股從九月起已領先大漲,但台塑與南亞均領先再創高價,產業翹楚地位再受肯定。紡纖股中,遠紡走勢一馬當先,遠紡在十月二日只有一九.五元,隨著遠傳電訊可望轉虧為盈的題材發酵,遠紡一口氣漲到二七.六元,漲幅達四成,成為這次反彈行情代表作;台塑三寶中的台化、福懋也表現穩健。

機電股這次由大同大展神威,受到總經理林蔚山的喊話,大同由二○元直奔二七元,這是大同股價持續下挫兩年來,股價最強勢的一次演出。有了大同領軍,東元也發動漲勢,機電股中重量級的太電與華新也都因為股價已低而受到認同。而鋼鐵股深陷新巨群效應而大跌,只有中鋼以其穩健獲利獲得垂青。營建股則由國建、冠德領先止跌。航運股華航穩步趨堅,長榮與立榮也有佳作。金融股則由三商銀、三票券股及三家壽險公司:國壽、新壽、中壽率先殺出重圍。其實帶動指數連三紅的最大功臣是國泰人壽,國壽從九二元大漲到一二一元,重新奠定國泰人壽在股市的龍頭地位。

這次領軍大漲的個股中,除了國壽表現耀眼之外,汽車股的裕隆與中華汽車的表現格外受到矚目,其中裕隆挾前十個月獲利六○.七二億元的佳績,股價由三八.五元大漲到五二元,中華汽車前十個月獲利四九.二七億元,每股盈利五.○七元,股價也從五七元漲到六八.五元。裕隆與中華汽車一向以股性溫吞著稱,但是這次漲升的力道卻十分猛烈,一方面是國產汽車深陷危機,裕隆與中華汽車相對受益的聯想,但更重要的是中華與裕隆汽車本業獲利超前。

從這個角度來看,本益比夠低,股價也不高的,在金融股至少可以找到世華銀行、台企銀與北銀三檔。世華銀行今年前十月獲利六四.九八億元,每股盈利已達二.四元,今年有挑戰三元的機會,世華銀行經營績效不差,每個月獲利與三商銀在伯仲之間,股價卻只有三商銀的一半,未來將可望逐漸受到投資人認同。而北銀七~十月獲利一七.○五億元,每股盈利已達一.二二元,台企銀十月獲利四.六九億元, 七~十月獲利一六.四二億元, 每股盈利○.八八元,全年度EPS 在二元以上,股價只有二三元,本益比只有十倍出頭,都是值得逢低介入的對象。



IC 股攻擊號角響起

而電子股中,沈潛最久的 IC 股在美國 IC 股大漲的帶引下,正式展開波瀾壯闊的反彈行情,是加權指數站穩七千點大關最大功臣。尤其是十一月十七日台積電以七三元漲停,聯電強攻到四一.四元,茂矽漲停以二五.二元收盤,華邦再創三一.三元高價,合泰也漲到二六.七元,再加上力晶與世界先進連漲兩支停板,而光罩、日月光、華泰、矽品、宏電也強力回升,在在看出 IC 股在國際盤帶動下搶眼的一面。近三個月來,美國費城半導體指數由一八二點漲到二九三點,令人刮目相看,更特別的是 MICRON 由二○美元漲到四二美元,狠狠大漲了一倍。

半導體的龍頭老大 INTEL 更是從六五美元暴漲到一○七美元,IC 產業原先的陰霾似乎被美國 IC 股的大漲一掃而空,這對 IC 股持續上漲有十分正面作用。在這種情況下,大型股加金融股,再加上占電子股半壁江山的 IC 股紛紛大漲,今年下半年以來,連續重挫不已的加權指數可望發揮比預期更強的勁道,台灣股市會不會步美國股市後塵,在 LTCM 危機擊垮多數對沖基金後,美國道瓊指數又從七千四百點重新站上九千點。台股這次能不能在地雷頻頻引爆中,展開一輪猛攻值得注意。

股市危機擊垮了不少近兩三年在股市竄起的新貴,而政府也被迫祭出多項紓困方案,值得注意的是不會反省自己失敗原因,把所有罪過全推給銀行抽銀根,或市場謠言的失敗者在這次失敗後,永無翻身的一天。從九月以來,亞洲股市大舉反彈,其中泰國表現最出色。一口氣大漲七成,那是因為泰國股市由一七八九點狠狠跌至二○四點,泰國把泡沫全都清掉,很多地產大亨突然變成賣三明治的小販,可是台灣跳票的大亨,一手向政府申請紓困,有人天天頂上魚翅,夜夜笙歌,已看出台灣的泡沫還沒有清完。



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