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和信超媒體飆過頭? P.106

和信超媒體飆過頭? P.106

和信超媒體本月十八日在美國掛牌上市,上市首日漲幅超過二.二六倍,市值高達新台幣近一千億元,為台灣網路股打下第一個灘頭堡。但是,很多人說,和信超媒體飆過頭了,已遠超過它的實際價值,這是真的嗎?

根據國內資深投資銀行家的看法,和信超媒體能夠如此迅速在美國掛牌,主要是它擁有足以說服投資人的「故事」。根據和信超媒體的公開說明書中,和信超媒體是台灣透過有線電視網路基礎設施的首要寬頻網路連線與內容提供者,目前擁有連接三百四十萬家庭與四十六萬五千家中小企業的線路。除了寬頻上網服務外,同時也透過網址( www.giga.net.tw )提供互動式多媒體內容。 而且提供的是包括六種華語內容的互動式頻道:音樂、娛樂、新聞、遊戲、理財、免費軟體及電視節目網站等。

和信超媒體總經理張瑞展在接受訪問時指出,由於有線電視在台灣的滲透率非常高,預料人們將更常使用有線電視來上網,目前和信超媒體的兩項主要業務是寬頻上網及寬頻內容,目前是以台灣為發展重點,但未來台灣將是通往大中華地區市場的一個跳板,可以在大陸複製這種運作模式。

張瑞展並預估目前的業務重心仍在於網路連線,主要是希望能夠快速地建立客數目,讓客戶能以更快的速度上網,所以網路連線仍占業務的八成以上。但是在未來四年內,網路連線占公司業務的比重將下降為六成,而網路內容的比重將提升到四成,因為屆時網路連線已是大眾化的商品,客戶需要的是更多豐富的網路內容。


微軟入股是大助力 足以說服投資人

外,微軟的支持,也讓這個「故事」更加吸引人。去年十一月,微軟支付三千五百萬美元(每股八.七五美元,總額約新台幣十一億元),取得和信超媒體四萬股(占一○%股權),成為和信超媒體一個最醒目的投資股東。事實上,和信超媒體早在前年就與微軟進行合作,最初是和信超媒體向微軟買一個網際網路上的技術,後來微軟亞洲區的大老闆每個月到台灣與辜啟允、辜仲亮等人碰面,結果很吃驚的發現,和信超媒體發展寬頻網路的架構及技術,已遠超過微軟原先的預期,雙方才開始進一步的合作計畫。

有了微軟這個大股東的支持,加上和信集團在台灣已建立起來的龐大勢力,橫跨金融、證券、網路、通訊等領域,整個集團積極朝向網路及電子商務市場發展,例如仲訊、和訊是經營 B2B 電子商務的公司, 中信銀及中信證都朝向電子銀行及電子券商的方向發展,加上和信電訊直接搶攻電信服務市場,和信超媒體背後還有相當多的企業體,而不是力單勢孤的一家公司而已。

對於外國投資人來說,和信超媒體擁有足夠的領先技術、夠大的市場占有率、有相當好的股東,還有進軍中國大陸市場的高度企圖心,這麼多條件合在一起,當然吸引國外投資客的注意,尤其是外國投資人在看亞洲網路股時,往往要求以域性為目標市場,若僅是限於某些國家或地區,常常會被視為「缺乏經濟規模、格局太小」,而這也是目前台灣很多網路股最受限之處。


亞洲最大寬頻網路公司 進軍大陸不遺餘力

事實上,和信超媒體在上市時,一直把公司定位於美國以外最大的寬頻網路提供者,這個定位讓許多渴望投資亞洲網路股的外國投資人頗為心動,尤其是美國網路股已經熱過一陣子,而且很多領域的競爭事實上已經成為定局,許多投資人都把下一個目標放在亞洲市場,認為亞洲網路市場將在未來幾年呈現爆炸性的成長,和信超媒體的出現,很可能成為寬頻市場的華文入門網站,因此許多投資人爭相投資,造成認購數量超過發行股數的三十倍以上。

另外,根據國內許多投資銀行的看法,經營團隊的年輕化、美國化,也是和信超媒體「被加很多分」的表因,這群三十歲上下的年輕團隊,英文講得比中文還要好,在海外進行募股說明( road show )時, 不僅表達能力好,又可以和台下的投資人進行很密切的互動,這些都是和信超媒體能夠上市成功的原因。

不過,和信超媒體上市首日的交易情況,其實也有幾點讓人憂心。例如當天市場的成交量高達七百九十七萬股,占總掛牌量八百八十三萬股的九○%以上,周轉率如此高,幾乎等於是所有股票都已換手。據了解,參與的券商也是全力作價,把第一天的上市搞得相當漂亮。


利多出盡台泥大跌 三年內仍會虧損 

另外,過去幾個月因為持有和信超媒體九%,台泥的股價漲勢驚人,但是卻在和信超媒體上市時達到最高點五五.五元,其後便是連續幾天的回檔弱勢,頗有利多出盡的味道。在過去和信超媒體給予市場無限的幻想空間,但在化為實質股價後,反而對台泥等轉投資個股產生壓抑的效果,對於網路股來說,似乎真的不能下降到人間面對考驗,否則天上的精靈下凡來總會化為人間的一股輕煙。

更讓人擔憂的是,在到處都是「販賣夢想」的網路世界中,和信超媒體也難逃這種命運。一九九八年和信超媒體全年的營收只有九千美元(約新台幣二十七萬元),一九九九年的前三季中,營收為二十七餘萬美元,但淨損則高達一千二百六十萬美元,虧損是營收四十七倍,的確是夠瞧的,而且更令投資股東睡不著覺是,公司也警告投資人,一直到公元二○○二年,仍然會出現「可觀的」虧損及負現金流量。

只要有網路股的光環,就一定可以不必賺錢嗎?顯然在經歷過最近幾個月美國股市的洗盤,這個論點是愈來愈站不住腳了,許多業績成長趨緩、或是虧損無法減少的網路公司,股價都已經大幅修正,即使是業績仍然維持高成長的網路股,若長期仍無法看到有獲利的可能,也都面臨了相當大的質疑,和信超媒體顯然也無法脫離市場的評價標準,這也是值得未來繼續觀察的地方。


是鼓舞也是壓力 競爭更形激烈

但是不管怎樣,和信超媒體已成為台灣第一家到美國上市的網路股,並且獲得空前的成功,順利募集了兩億多美元,除了顯示其營運模式深獲美國投資人認同之外,一方面也對台灣其他有意赴美上市的網路股形成相當大的鼓舞,但是從另一方面來看,也對競爭同業造成不小的壓力。

所謂的鼓舞,當然是因為「有為者亦若是」,如果和信超媒體能夠如此成功,那麼其他具有類似題材的公司就不見得沒有機會,但是,從另一個角度來看,和信超媒體因為上市一下子手上多了一堆現金,而且知名度立即提升上來,未來和信超媒體的投資,甚至購併的行動將更加速進行,難免不會擠壓到競爭同業,尤其是與其業務相近的東森多媒體,雖然集團也擁有有線電視的優勢,但若上市時間稍晚,不排除會因為財務及知名度落後,差距可能日益擴大。

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