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主機板廠營運動力十足 p.11

主機板廠營運動力十足  p.11

今年整體主機板出貨量仍可維持二○%以上的成長,成長幅度雖然將略低於去年,但因一線廠商優勢日漸明顯,包括華碩、技嘉、微星及精英今年營運仍可維持高度成長,若以期初股本計算,每股稅後盈餘幾乎可維持往年的高水準。以主機板大廠成長性、股價及配股都完全符合三高股特徵來看,除權行情令人期待。

華碩高獲利穩健成長

華碩具有資金、研發、品牌等多方面優勢,積極開發包括筆記型電腦、伺服器、PDA、3D 眼鏡等主機板以外產品,其中筆記型電腦經過二、三年的苦熬期,今年將成為營收獲利大幅成長的動力來源。

該公司結算第一季營收為一五三‧二一億元,稅前盈餘與稅後純益分別為三八‧七三億元、三八‧四九億元,比去年同期成長九%,並達成年度目標二三‧五四%、二四‧三八%,每股稅後純益三‧三六元。此外,估算首季毛利率約為二四‧三四%。

華碩預估今年主機板出貨量為一千五百萬片,營運比重約達六○%,比去年實際出貨量成長三七‧六一%。另外,預計筆記型電腦出貨量可達五十萬台,比去年成長兩倍,營運比重則提升至二五%。

根據市場保守預估,若是筆記型電腦對外出貨達五十五萬台,以期初股本計算,則今年 EPS 可達約為十六元;若是出貨量達七十萬台,則 EPS 約為十七元;是以華碩董事長訂定的目標一百萬台估計,則華碩今年營收將輕易成長一倍,超過一千億元,稅後 EPS 則高達二二元。

該公司預計於六月八日除權,將配發四元股票股利以及三元現金股利。

技術上,短期趨勢線型明顯走弱,短壓區移至三三五至三四二元,維持融資有效減肥,才具轉強上攻力道。下檔支撐看二八○元附近,由於本益比已降至合理投資範圍,逢低可建立中期持股。


精英發展準系統有成

一九九八年大幅虧損的精英去年在鑫明集團入主下,營運已經大幅改善,生產線全數移往大陸,今年主要成長動力在往準系統發展。該公司前三月營收累計達二九‧三九億元,較去年同期成長七四%,達成年度目標一九‧五五%;稅前盈利為二.八一億元,較去年同期的一億元大幅成長一‧七六倍。

由於上游零組件缺貨,造成接單量持續增加以及零組件不及供應的現象,精英今年將持續發展自有品牌的主機板產品, 亦計畫將 ODM 業務比重由去年一○%增加為二五%左右;整體主機板出貨量預估將較去年成長三○%以上。至於去年以來,一直深受困擾的產能問題,將在六月精成科技投產後獲得解決。

公司預估今年主機板可增加到七百萬片,準系統更可大幅成長一七○萬台,獲利也將成長四成以上,以期末股本計算,EPS 仍可達六‧三七元。技術上,股價趨勢線型轉弱,短壓區下移至一三五至一五○元之間,下檔支撐見一○○元附近。


技嘉大陸廠完工效益出現

技嘉去年因產能不足喪失許多機會, 而為學習接取 OEM 訂單運作模式,虧錢接下的康柏訂單使技嘉損失慘重,毛利率由一八%掉到一三%,直到去年第四季後半期康柏訂單結束及大陸廠完工量產後,才出現轉機跡象。

今年營收獲利競爭優勢在於產能充足及毛利率可維持去年底的高水準;大陸廠加台灣新廠將使總月產能達一百萬片以上,一改去年產能不足的狀況。在去除不利因素、但增加有利條件後,技嘉今年獲利成長將高於營收成長。

該公司第一季營收為四一億元,較去年同期成長四三%,稅後盈餘為五‧六億元,比去年同期成長五二%,每股稅前盈利二‧二七元,略高約市場預期。公司預估今年出貨片數將成長三六%,營收成長三成達到二一○億元,毛利率由約一五‧五%提升到一七%, 稅後淨利成長三五%,以期末股本計算,稅後 EPS 達六‧六三元。

技嘉預計配發五‧五元股利,其中一元是現金股利,並將在現金增資額度五億元之內發行 GDR 作為持續擴充產能所用。 技術上,股價以一五五元為中期支撐,短線進行一七五至一九○的量縮整理格局,在一六○之下承接風險相對低。


微星首季獲利相當閃亮

堅持產能走在需求之前的微星,去年主機板成長幅度為五年來最高,完全掌握優勢,加上堅持毛利率在一二%以上的策略,使去年營收大幅成長七成,獲利更成長一‧一倍,居主機板廠商之冠,預料今年將能持續去年的榮景。

今年首季營收成長超過九○%,以期末股本計算,稅前每股盈利達二‧二七元,直逼華碩的二‧四七元。除此之外,在下半年中和三廠加入量產效應下,營收目標二一一億元應可達成,其中主機板月產量可達一百萬片,將挑戰華碩的一二○萬片月產量。

微星也於今年投入 IA 資訊家電產品的研發及生產,生產項目將以非主機板為主。包括視訊轉換器、視窗作業系統的終端機、液晶顯示電腦等產品,目前更已經推出新型的視訊轉換盒及 PDA 產品。 預估微星今年出貨片數成長四○%到八五○萬片,營收成長三○%突破兩百億元,稅後淨利仍可成長二五%,以期末股本計算,EPS 達六‧○二元。

技術上,短線進行二一○至二五五元箱型擴底,若配合量逾八千張量能拉升,則有突破箱型區向二八○元高點挑戰機會;接近箱型下限可逢低布局。


環電提高通訊產品比重

環電首季營收亦創下歷史單季新高,較年同期成長三四%,稅前每股盈利為○‧六八元。 該公司雖然曾經歷財務危機,但在日月光及 IBM 支持下,去年以及今年第一季獲利繳出漂亮成績單。

未來獲利能否持續大幅成長,無線通訊產品出貨比例是否會進一步提高,將扮演重要角色。雖然目前通訊產品比重不到一成,但由於該產品毛利高,因此將是環電未來下一個營運目標。

相對於一線大廠站穩腳步並持續高成長,二線廠要出人頭地,則須開發其他產品,如映泰建立與 CPU 第二大廠合作開發 IA 趨勢產品的 EASY PC; 承啟在鴻運電介入後業績回穩,也開始發展準系統產品。

目前必須觀察的是,影響第二季主機板廠出貨以及獲利因素,除了淡季效應之外,尚包括英特爾 CPU 缺貨對二線廠之衝擊。 其中包括友通,因客戶轉單導致出貨下降較明顯,但公司預計在第三季將明顯轉好。

而一線廠中,華碩、技嘉以及微星因生產效益以及取料容易,對出貨片數只有些微影響,第二季或可維持去年第四季的平均水準。然而,一線廠依然認為今年淡季谷底的時間點,因缺料效應可能將由五月底遞延至七月。

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