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IC設計未來四年看不到一片烏雲 p.7

IC設計未來四年看不到一片烏雲  p.7

從中長期來看, IC 設計族群可望是高成長、高獲利、高股利的族群,特別是股本普遍小,是法人與投資人的最愛,股價波動性自然是相當高,股性大多相當活潑,只要跌深時敢買敢放,大多是獲利近倍。

而且 IC 設計產業前景一片光明,未來四年可謂是看不到一片烏雲,是電子股中最適合參與除權的族群,更是投資人現階段必須持有的基本持股,本文將就基本面找出一線 IC 設計公司中,最值得投資的標的。


IC 設計前景看不到烏雲


根據工研院電子所調查統計,台灣 IC 設計產業在九五~九九年以年複合成長率( CAGR )四○%快速成長,預計二○○○年 IC 設計業整體營收規模將逼近新台幣一○○○億元。 電子所並指出,由於高成長公司帶動風潮,九九年台灣 IC設計公司的排名前十大, 就占整體 IC 設計公司產值的六九.七%,其中以 PC晶片組、光碟機、網路及消費性 IC 類的公司表現最佳。

九九年 IC 設計公司前十大排行榜,分別為威盛、矽統、聯發、凌陽、揚智、盛群、矽成、瑞昱、聯詠及義隆;其中,盛群及義隆為新進榜單。前十大中,威盛及矽統的成長率分別達九二%及六九%, 幅度相當可觀,並擠入全球前十大 IC設計公司。

因此在國內的晶圓代工產能嚴重不足下, IC 設計公司取得產能的籌碼,在於營業規模大於一定水準及產品的研發潛力,因此營收越具規模的 IC 設計公司,將越有籌碼取得晶圓代工的產能,所以對於目前上市上櫃的前十大公司威盛、凌陽、瑞昱及義隆營收成長力道將會是最高,是投資大眾可以選擇的一線主流 IC 個股。對於國內第二大的矽統,由於本身自行投資興建晶圓廠,因此較難取得充足的產能,但矽統八月在晶圓廠完工後,產能不足的情況可望改善。

就 IC 設計公司基本面來分析,第一季毛利率以偉詮的四三.六%居冠,義隆、凌陽、瑞昱與智原為四一.三%、四○.三%、三九.七%與三九.六%,其次為威盛、揚智、太欣與民生,毛利率為三三.八%、三一.七%、三一.二%與二九.五%,最差的是鈺創與矽統,分別為五.二%與 - 三.三%。 所以,就毛利率來看,偉詮、義隆、凌陽、瑞昱與智原是相當具投資價值,因此偉詮、義隆與智原亦可列為一線投資的個股。


矽統晶圓廠八月量產 瑞昱股價再創新高


以下就國內已上市上櫃一線廠商進行簡單分析。

矽統將推出整合單晶片 SiS730S, 可支援 AMD Athlon,並推出整合單晶片支援Linux; 至於晶圓產能不足,矽統計畫至海外尋求產能,且矽統晶圓廠七、八月良率將顯現,屆時對於矽統產能將會有所助益。而矽統今年由於資金需求強勁,因此將配發五.五八元股票股利,並決議辦理現金增資新台幣二五億元參與發行海外存託憑證,每股暫訂以八○元發行,以籌措新台幣二○○億元資金。主要用於擴增現有八吋晶圓廠產能與興建台南科學園區的一二吋晶圓廠,並表示全年增資後每股稅後仍可獲利四元以上。

由於矽統今年興建晶圓廠資金需求殷切,除權行情與填權行情自然可以期待;但由於今年本業財測是虧損,獲利以業外為主,因此本益比要求較嚴格,一六○元以上不宜追價。

瑞昱近期股性相當活潑,股價在六月八日再創新高來到二九六元;瑞昱含權四.五元,為法人與投信最愛,今年股價欲小不易,逢低宜建立基本持股。而瑞昱今年表現仍將以網路晶片三合一晶片為主, 預估全年可達三○○○萬顆, 目前10MHz 產品在全球市占率約七○%,而 100MHz 約占三○%。另外,今年也已推出集線器及交換器控制 IC 的新產品,因具有 2M Embedded Memory 的設計,已為國內系統廠商於降低成本考量時所採用,相當為市場看好,今年預計出貨二七○萬顆。

在消費性 IC 產品方面,語音微控晶片將持續對美國玩具大廠 Tiger 出貨, 而另外 Caller ID 也將占此部門營收三○%以上。 至於電腦周邊的產品線上,今年也將有 ScannerIC、ModemIC 及 USB IC 等新產品的加入,因此瑞昱今年營收可達五○億以上,增資後每股獲利有五~六元實力。此外公司擁有聯電股票達一六四○○張,成本為一三.五元,潛在處分利益高達一五億元,接近一個資本額。

威盛股價在四月十二日創下天價六二九元之後,在第一季獲利公布不如法人預期下,股價順勢拉回,但近期再度反彈至五九五元(六月七日),似乎有再向新高挑戰味道,相當強勢。但筆者認為威盛股價六○○元以上則不宜介入,風險過高,但五○○元以下則具投資價值。


威盛一股賺一股 凌陽廣布產品線


威盛將推出 Apollo KT133 晶片組,支援超微以上兩款新微處理器,二○○○年超微 Athlon 系列產品晶片組八○%將來自威盛,今年 Athlon 產品計畫吃下全球二○%微處理器市場。 據了解,今年超微在 CPU 產量上將達到○.二五億顆,其中五○%為 Athlon 產品, 五○%是 K6,而二○○一年計畫占全球市場三○%。 威盛表示,五月分營收雖遭市場 CPU 缺貨的陰霾籠罩,但公司仍在完整的產品布局及供貨策略下,再次創下新高紀錄。 因此,在獨立型晶片組 Apollopro133A 已獲市場大部分認可下,加上支援 AMD K7 晶片組 Apollo KT133 也即將在六月開始量產,將有利公司六月營收繼續挑戰新高。

對於威盛中長期看法是, 由於威盛在 PC 133 晶片組及後續 DDR 的發展布局,似乎已逐漸得到外資的肯定,並透過台積電在製程及產能全力支援,再配合 CPU購併及繪圖晶片策略聯盟布局,威盛在低價 PC 已能提供完全的解決方案。而且主要競爭對手矽統,因自建晶圓廠遭聯電斷貨,威盛原本較弱的繪圖整合晶片組可望漁翁得利,搭配原本見長的獨立晶片組產品線。 今年威盛即使受 CPU 部門虧損影響,以今年股本,每股獲利仍會有一○元以上實力,中長線值得布局。

凌陽股性較威盛與瑞昱差很多,因此股價波動性較小,但該公司長期獲利穩健,加上研發團隊強,產品向居市場領先地位。今年或受晶圓吃緊疑慮,但目前實績皆證實成本已有效轉嫁,在股價相對偏低下,長線買點儼然浮現,預估六月分營收即將創下新高。

產業基本面方面,凌陽是消費性 IC 的龍頭廠商,在看好全球多媒體市場的成長下,積極切入各項產品的研發。公司表示每年都計畫推出五○種以上的新產品,這幾年在多媒體市場成長驚人下,公司的確注入較多的心力。在產品線已廣泛備妥下,凌陽需等待的只是市場的起飛而已,九九年的 VCD MPEG 產品成功搶灘大陸市場達一○%以上是一例,今年的 PC Camera IC 的出貨大增是另外一例,公司對明年 DVD MPEG 產品更是深具信心。因此凌陽是相當值得投資與注意的個股,今年每股獲利以增資後股本計算有達五元的機會。


偉詮新增電源供應器IC產品 智原營收挑戰新高


偉詮第一季已達今年增資後股本 EPS 二.五三元,今年三元的配股題材, 都將是與 IC 設計高價類股比價的最佳條件;在今年營收及獲利都將有突出的表現下,投資人逢低加碼,風險不高。全年營收目標為一六億元,較九九年成長一○○%以上,稅後盈餘在加入轉投資數位聯合的業外收益後,將可達六.六二億元,以期末股本估算,EPS 高達五.五元。

基本面方面,偉詮是由監視器 IC 起家,為全球前三大供應商之一,公司內部預估今年監視器 IC 產品營收, 將較去年成長五○%, 達到九.一二億元。 USBKeyboard IC 去年底單月出貨量已達二○~三○萬顆,在市場反應不錯下,公司內部預估今年的總出貨量將達六○○萬顆,預計將可貢獻營收約二.四億元,較九九年成長二四○%以上。公司第二季及第三季還將推出 USB Mouse IC 及 USBHub IC 等新產品,加強電腦周邊 IC 產品的完整性。

至於今年的強棒生力軍電源供應器 IC, 在已接獲全球前十大廠之一的益衡訂單後,目前單月出貨量約三○萬顆,公司內部估計,單月出貨量在年底前應可達一○○萬顆,總計全年出貨量將達一○○○萬顆,在全球的市場占有率也將因此達到約二○%。初估全年的營收貢獻度為二.四億元,較九九年成長約五三○%。今年消費性 IC 預估也將挹注約二.一億元的營收,較去年同期的成長幅度也達一一一%以上。因此偉詮有機會在除權前挑戰新高一五六元才是,股價位於一○元以下介入風險有限。

智原公布前五月稅前已高達二.四億元,以增資後股本計算,EPS 已達二.八七元。 據了解, 智原的美國矽谷分公司,日前接獲摩托羅拉通訊部門一○○萬顆ASIC 長期訂單, 智原將提供 ASIC 支援的 IP 及 IC 設計, 及 ASIC Turnkey交貨服務並與其進行相關 ASIC 之開發。而此一訂單預計將為智原二○○○年的營收貢獻新台幣一億元以上,因此預估六月營收可望再創新高。


義隆可望出現二度蜜月


由於 IP 業務的比重逐漸增加(已逾八%),使得智原四、五月毛利回升至四四%(第一季為三九.六%),公司規畫今年 IP 業務目標比重將達一○%以上,未來將調高至二五%~三○%,占營收一五%左右,因此未來毛利率可望保持在高峰,而全年營收可望挑戰二○億元以上,期末股本 EPS 在六元以上。 由於智原含權四.五元股票股利,股價低檔自然會有法人介入,再加上目前股本僅五.七六億元,因此今年除權行情可期。

義隆為國內生產通訊 Caller ID 最大廠商, 今年營運相當樂觀,公司表示,在第三季開始,公司單月營收將由三.五億元,逐月上攀至四億元,達成調高財測後下半年近二四億元的進度,及今年除權後 EPS 仍保持五元以上的目標。 由於義隆以 Caller ID 產品具備品質及成本的優勢, 加上在全球市場的高占有率來估算,隨產品世代的不斷演進,公司在掌握技術領先的優勢下,未來的成長性無庸置疑。

但今年晶圓緊縮確實讓公司吃足了苦頭,不過在股價已事先反應晶圓不足的疑慮下,若真如公司所言,將在七月解除禁令,到時將是公司股價二度蜜月的最佳時機。 義隆表示,受到晶圓產能局限的影響,目前客戶每月對 Caller ID 的需求量,已遠超公司實際出貨量達二倍以上,不過由於公司已爭取到國內晶圓廠的別承諾,預估第三季開始,單月營收將高達三.五億元以上。而義隆為四月十二日新上櫃股,蜜月股價高達至一九七元,六月二日已除權,目前正處填權期間,由於近期投信法人有明顯認養跡象,股價應有填權實力。

在操作建議上,一線的 IC 設計公司股價若遇到突發性利空,或大盤急跌時,皆適合介入,特別是本益比低於二五倍以下者,可優先介入。

(作者為大展證券研究部副理)

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