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大者恆大 購併不斷的光纖產業 P.42

大者恆大 購併不斷的光纖產業  P.42

今年第一季全球光纖類股呈現全面大漲,主要導因於通訊產業熱潮及購併利多刺激, 台灣光纖類股大漲的導火線則是美商 MRV 公司購併上詮光纖,上詮光纖當天在利多刺激下,股價從六五元附近大漲至九一元,其餘未上市光纖類股也都跟著同步走揚,光纖熱潮正方興未艾。

不過,隨著第二季通訊類股股價回檔做修正,台灣光纖類股全數回跌,創下各股的新低價,不過美股光纖類股卻持續穩步上揚,成為繼網路類股後新投資標的,更被投資人譽為皇冠上的明珠。

最近光纖類股又成為台灣投資人聚光燈焦點,此波風潮吸引更多重量級業者如鴻海、精碟、環科等業者投入,光纖產業的前景也引起投資人的關切。不過,在許多新投資案陸續端出來之際,MRV 購併上詮光纖的案例,對台灣光纖產業的意義到底如何,相當值得投資人注意。


MRV 購併上詮光纖光纖類股全面大漲


年初國際光纖大廠購併風潮吹向台灣, 上詮光纖成為美商 MRV 購併對象,上光纖在消息未公布前,股價已隨通訊類股上漲至六○元附近,不過之後股價便在此附近盤整,購併消息揭露當日,該公司股價從六五元飆漲至九一元,創下驚人漲幅。至於其餘光纖類股也呈現大幅上漲局面,冠德光電曾創下一四○元高價,聯合光纖也創下八○元高價,卓越光纖也飆漲至四○元價位。

去年部分光纖元件價格大幅下降,有些跌幅近五成,在當時形成兩種趨勢,首先是國際光纖大廠釋出不具競爭力產品的 OEM 訂單, 另外便是採行購併方式以獲取技術及擴增產能。國際光纖關鍵元件公司自去年起便瀰漫著購併風潮,此風氣延續到今年, 年初光纖元件製造商 JDSU 與 E-TEK 合併,成為全球最大光纖元件製造商,為更積極搶食光纖市場大餅,更在七月以四○一億美元股票收購對手SDL,拉大與其他競爭對手的差距。

今年初國際光纖元件購併風潮吹向台灣, 台灣上詮光纖被光纖設備商 MRV 相中,在光纖購併風潮下,成為台灣首例。MRV 主要是從事系統設備製造及生產光纖主動元件,該公司去年營收二.八八億美元,約八千萬美元營收是主動元件,其餘皆是系統產品所貢獻。

MRV 為使公司產品更加完整,光纖被動元件成為必須補足要件,積極找尋可合併光纖被動元件廠商,由於與上詮本為長久客戶關係,搭配關係密切,光纖被動元件全球前五大之內的上詮光纖,自然成為美商 MRV 優先考慮購併對象。 此合併案對兩家產生互補式效益,除了未來產生實質面效益外,兩家公司股價也同步高, 上詮股價因此大漲至九七元,而 MRV 股價也曾衝高至一九五美元,單月大漲一.六倍,MRV 晉身全球光纖設備前五大公司。

MRV 以二.六三億美元購併上詮光纖,上詮股東則取得每千股配發一六.五元的現金、二二.二九股 MRV 股票及一四.四九股未來 MRV 新成立公司股票,新成立公司近期已在美國進行 IPO 手續。上詮與 MRV 換股,雙方以二月十八日 MRV的收盤價八九美元為基準,此合併案也點燃台灣光纖類股漲勢,許多未上市的光纖股都創下新高價。


大者恆大是主流購併風潮吹起

光纖產業屬於大者恆大產業, 在此定律下,購併風潮持續不斷,由 MRV 在台的布局便可看出光纖產業之特性。 美商 MRV 是光纖系統設備及主動元件廠商,在光纖元件產品上獨缺被動元件部門,為使公司更快速擴張版圖及提升競爭力,積極採行購併方式以填補缺乏的技術及產能。

MRV 總裁兼執行長羅登曾表示, 購併台灣上詮光纖有以下考量, 第一點是因為MRV 缺乏光纖被動元件生產技術,未來要使產品線更加齊備,被動元件產能不可或缺,而上詮已擁有製造產能與技術; 第二是 MRV 與上詮合作已久,兩家公司在主被動元件搭配密切,合併後更能提供客戶整合性系統產品;第三則是光纖產業大者恆大的趨勢所致。

羅登分析 MRV 利基在於極佳的市場定位, MRV 看重的是未來光纖到戶所需系統市場,為使公司系統產品能更契合市場需求,補足光纖被動元件技術及產能將是必需。全球光纖主幹鋪設已到一段落,未來將是光纖到戶市場,光纖主被動元件頓成新寵,未來需求可望呈現跳躍式成長,MRV 嗅到此商機,除了購併上詮光纖外,更積極購併生產 DWDM 濾鏡的韋晶科技及光纖主動元件嘉信光電,為未來光纖到戶市場產品線預作準備。

一般大眾對於 MRV 購併上詮較為熟悉,卻忽略了 MRV 隨後購併的嘉信光電及韋晶科技,想要剖析 MRV 在台真正布局,嘉信光電及韋晶科技不能輕忽。 嘉信光電為台達電轉投資成立,主要開發通訊用雷射二極體( LD ),生產光纖主動元件產品,是未來光纖到戶所需關鍵零組件。韋晶科技主要生產 DWDM 濾鏡,該公司是台灣最早投入此領域的公司,韋晶在今年二月便已架設完成生產設備,屬台灣最早進入 DWDM 濾鏡生產公司。 MRV 透過與上詮、韋晶及嘉信合併, 有助於MRV 擴充產能外,更重要的是補足被動元件及 DWDM 濾鏡生產技術,而台灣接近大陸市場也是 MRV 垂涎的重點,未來將以台灣作為 MRV 亞太中心,積極拓展大陸市場。

MRV 主要市場重心在光纖到戶, 而光纖到戶最需要的光纖主動元件有 LD、面射型雷射二極體( VCSEL )、發光二極體( LED )及光二極體( PD ); 被動元件有光纖連接器、跳接線、光纖耦合器、高密度波長多工器( DWDM )濾鏡及光纖切換器等產品,MRV 購併上詮、嘉信及韋晶將能快速獲得以上技術及產能,有助於 MRV 攻占鋪設近用戶端光纖系統的市場。


光纖到戶成趨勢台灣業者快速切入

MRV 購併三家公司目的已昭然若揭,除了光纖產業大者恆大的趨勢外,光纖到戶市場是其最大著眼點,台灣業者也嗅到此塊商機,雖無法如同國際大廠採行購併方式切入此市場,投入技術層次較高的被動元件生產,也不失為一項方法。

以往台灣生產光纖主被動元件多屬未上市小公司,近期吸引多家上市櫃公司加入,投入規模不同往昔,鴻海鳳凰計畫總投資金額高達三○億美元,可見其對光纖未來市場前景極表樂觀,除了鴻海外仍有達電、精碟、環科等公司投入。台灣大廠快速投入下,未來將改變國際光纖市場生態,以往大廠以購併方式快速擴展產能及市場,台灣業者投入下,量產後將快速掀起價格戰,未來國際大廠在製造成本不符效益下,可望將訂單移轉台灣生產,台灣有機會成為高階光纖主被動元件生產基地。

台灣業者有志一同將光纖產業列為下一波主流產業,積極加碼押注在光纖元件生產,台灣製造能力頗受肯定,對於成本控制更有一套,上詮光纖被購併便是極佳例子,台灣業者未來除了構成國際光纖元件廠商威脅外,也將成為策略聯盟夥伴。

MRV 購併上詮等三家公司,三家公司股東毫無異議通過,MRV 購併促使這些公司營運更上軌道,市場開拓更見明朗。業者曾表示,光纖元件需要符合國際大廠系統規格,此合併案將使關鍵元件業者更符合系統廠商需要,開發出最佳商品,如果不透過與國際業者合併,將難有競爭力。近期投入的上市櫃公司,也考慮過此問題,因此一開始便切入賣方市場產品,迫使國際光纖大廠不得不使用該產品,至於有意生產光纖連接器業者,則是依賴以往與大廠的密切關係,爭取未來 OEM訂單。

光纖產業需要一定規模經濟,大者恆大趨勢將無法避免,台灣光纖主被動元件小廠將會遭到購併,以往是國際大廠來台購併,上詮光纖便是例子,不過未來可能發生由本地業者購併國內廠商現象。台灣近期投入生產的光纖業者,在產能及技術效益考量下,將出現一股購併風,與國際光纖廠商策略聯盟也將浮現,投資人可密切注意光纖產業變化,從中尋找最佳明星股以獲取最大利潤。

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