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胡定吾又再玩世大老把戲 P.33

胡定吾又再玩世大老把戲 P.33

中華開發於三月二十八日召開董事會,宣布收購大華證券股權,創下國內上市櫃公司強制收購上市櫃公司首例。在這件收購案中,彷彿又看到胡定吾操刀世大積體電路併入台積電的影子。

台積電八十九年一月七日宣布跟世大、德碁合併,之前世大要跟別家公司合併的消息早已傳得滿城風雨,宣布合併前半個月,市場還傳出世大要跟聯電合併,遭聯電否認,一直到合併前一天,胡定吾還忍不住在記者會上說,一旦合併成立,開發投資世大的潛在獲利達一百五十億元也不意外。

媒體根據胡定否說出的數字,計算出開發持有世大的每股潛在獲利高達七十元以上,由於胡定吾不止一次在記者會上談到世大合併的事,證期會很不高興,為此,胡定吾還親自跑了一趟證期會,親自跟當時的主委林宗勇說明,事情才平息。

世大合併半年前大辦現金增資


也難怪胡定吾喜出望外,因為世大才在八十八年底辦了六十億元現金增資,每股溢價二十五元,短短半年內,併入台積電,等於嫁入豪門,兩股世大換一股台積電,以六月三十日台積電的收盤價一四六元計算,以現金增資溢價來看,兩股世大五十元,可以換一四六元一股台積電,現賺將近兩倍、一百元。

身為最大股東的開發,帳面上的投資淨值水漲船高,遠比等世大申請上市、櫃後,再透過集中市場賣出,實現投資收益的速度、價格都要快、好很多。這就是胡定吾,永遠懂得尋找最佳的機會,創造最高的報酬,世大案例把他金融操作的才能發揮得淋漓盡致。

再來看收購大華的案例,胡定吾證實在公開收購之前,連同轉投資的東南亞投資公司已經買進大華證約五、六%股權,相當於五萬八千多張,其中有將近一半,約兩萬六千五百萬是在三月二十二日到三月二十八日之間透過網路證券、大和國泰證券買進。

這段期間,大華從十二元多,漲到十六元多,如果開發一路硬著頭皮透過集中市場猛買,一定會把市價直拉到二十元以上,成本墊高,對開發沒有什麼好處,因此大華先將開發一軍,也就是宣布股東會提前召開,讓開發在集中市場買進股權的時間縮短約一個月。

開發也不甘示弱,立刻停止集中市場買進動作,直接宣布場外交易,也就是在四月二十六日大華停止過戶前,四月十一日到二十日,總共十天,以每股二十元向小股東收購。

開發宣布以每股二十元向大華股東買進股票,屆時,如果大華股價在二十元以下,按理說,有興趣的股東會把手上的股票賣給開發,賺取價差;反之,如果股價超過二十元,到二十一、甚至二十五元,股東是否會把股票賣給開發,仍在未定之天。

收購成敗變數重重

這時小股東會衡量,透過盤面是不是賣得到二十元以上的好價錢,因為如果所有的股東都要賣,市價肯定會下來,根本賣不到二十元以上,與其在市場上冒風險,不如向開發登記賣股,最起碼比較有保障。

但是,如果市況很好,股東很容易在市場上賣到好價錢,把股票賣給開發的誘因就會消失,不過,以目前的市況、以及大華每天幾千張的成交量來看,小股東透過集中市場賣股票的風險顯然不低。

這就是這場收購案是否成功,變數重重的原因。

有人說,開發既然跟黨營事業開戰,為了站穩贏面,黨營事業一定會積極買進大華,讓大華的股價直攻二十元以上,讓開發破局;但是,如果黨營事業一路拉,小股東一路賣,萬一開發也加入賣股行列,黨營事業豈不是要買到手軟。

更何況,黨營事業目前手頭上現金不多,能抵押的股票也幾乎抵押光了,雖然大華董事會的聲明措辭十分強硬,但是,是否有實在的裡子,也就是資金,能夠源源不斷投入這場戰役,讓開發破局,也在未定之天。

併入開發旗下 大華會很痛

目前唯一可以確定的是,開發宣布收購確實引起黨營事業高度戒心,即使沒有能力把股價拉高,也要維持股價在一定水準,對胡定吾來說,有人在「高檔」護盤,維持股價不墜,已經立於不敗之地,最起碼今年第一季五、六萬張(含東南亞投資公司持有股份)大華股價,帳面上的淨值會不錯。

開發如果在四月底前順利收購到兩億股大華,合計先前買進的五、六%股權,持股比率將達二三%,超過黨營事業建華投資、祥華投資合計持有的二二%,成為大華最大股東,大華併入開發旗下的機率大增,再度成為劉泰英轄下的公司,是曾經在黨營事業命令下大買地雷公司,造成巨幅虧損的大華員工心中的痛。

如果收購失敗,對開發、胡定吾來說,也不算輸。屆時如果股東登記的股數不足,開發得以宣布收購失敗,開發的成本就是先前買進的五、六萬張大華,成本不到十億元,相較其他投資案而言,一點也不高。

從這兩個案例來看,讓人不得不讚歎胡定吾金融操作手法一流,只是,對投資人來說,大家期待的開發不止如此,而是有更大的遠景、躋身國際市場的大夢,金融操作玩久了,不但風險會跟著來,投資人的信心也會愈來愈低。

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