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三大股市專家馬年行情大預測 P.84

三大股市專家馬年行情大預測 P.84

由去年第四季三千四百點起漲的股市,在六千點之前回檔,然而依照過去的經驗,農曆年前大都漲多跌少,尤其今年公司法修正,融券最後回補日從原來的股東會召開前一個月提前到兩個月,傳統農曆年紅盤行情加上軋空行情似乎蠢蠢欲動,空手的投資人現在到底還能不能搶進?手上有股票的人又到底該不該抱股過年呢?

為解答投資人一連串馬年春節行情研判問題,本刊日前特別邀請統一投信執行副總經理黃慶和、怡富投信總經理侯明甫,以及群益投信協理張錫,與本刊社長梁永煌進行座談,為讀者解說分明,以下為座談會摘要。


春節前盤整回檔有限 春節後看外資表現

《今周刊》問(以下簡稱問):行情已漲升一段,然而年關將屆,市場對於年關前後的大盤走勢出現兩種聲音,有的人認為目前的回檔整理期會持續至封關,但亦有人認為現在只是小回檔,很快會再衝高,六千點指日可待。

然而依據過去的經驗,在國外有所謂的元月效應,在台灣則有漲勢居多的春節行情。但去年大環境不佳,今年的農曆春節還會有行情嗎?尤其從去年第四季起至今,大盤的漲幅已達七成,春節前後這一個月的股市應如何操作?

黃慶和(以下簡稱黃):所謂「元月效應」,我想美國人會很失望,因為經濟條件雖有改善,卻沒有強勁復甦的指標,因此失望性賣壓湧現。相對國內,第一季還是視外資的買賣盤動向而定,而外資買賣盤受到美股盤整的影響並不顯著,在農曆年前,除非外資有強力買進動作,否則以盤整居多,但也不致回檔太深,主要是今年總體條件、包括非經濟因素都比去年好太多,除非有未可測知的利空,五千點至五千三百點應有支撐。

至於農曆春節後到三月中旬的大盤表現,主要還是看外資動向。外資投資台股到去年十二月底的累積金額為九千二百億元,去年全年的投資金額約三千億元,僅次於民國八十八年的三千三百億元,我預期外資在今年投資台股應會創新高,尤其由外資周轉率分析,可看出外資大部分投資金額頗為穩定,這樣的力量才是大盤往上推升的動力。

侯明甫(以下簡稱侯):今年大環境比去年好很多,主要是景氣回春速度不會太快,各國的中央銀行不急著升息以對抗通貨膨脹,低利率的寬鬆資金行情可以延續較久,投資人較有時間等待企業盈餘的改善。


利率走勢與景氣研判是今年股市操作最重要功課

去年十月起台灣已有不少企業開始在談接單與未來獲利,今年企業在第一季時應會維持不錯的營運,而且證期會規定有財務預測的上市櫃公司,必須在一月底前公布去年全年度獲利狀況,以除權行情的角度,在農曆年前有心人會提前布局。

至於盤整中的美股正等待一月底確定是否再次降息,與配合企業財報公布旺季期間大盤能否再走揚,台股也應跟著有些機會。美國若在一月底確定降息,對台灣接近年關的資金市場影響並不大,因為利率已經很低,所以在大環境對股市有利下,大盤往下急挫機會並不高,唯一要注意的是利率走勢與景氣研判,這是今年股市操作上很重要的一門功課。

張錫(以下簡稱張):從去年的三千四百點漲到接近六千點,是資金行情所推動出來的結果,而低利率創造的資金寬鬆到目前為止也依舊不變,而漲勢之所以這麼「凶悍」,從生產面分析,主要是存貨降得非常快,在基本面配合下,漲勢才會一發不可收拾。

本波台股是「在利空中驚驚漲」,例如日圓貶值、護照加註台灣等利空罩頂下上漲,在戒慎恐懼下讓多數人認為六千點是滿足點而先獲利了結,只是股票賣了後的資金要擺在哪兒?在無路可去之下,資金動能源源不斷進場,所以第一季行情應會很不錯,不少公司的業績也不錯,例如與個人電腦相關的企業即是。

第一季在資金行情延燒下,六千點有機會碰到,回檔五千點不會跌破,比較擔心的是第二、三季會因季節因素而不佳,但第四季應可再走景氣行情。


日本與歐洲景氣如果能跟上來,今年行情可以樂觀

問:若春節前後股市回檔幅度不會太大,而且有機會創新高,投資人應如何操作與調整持股比率?

黃:既然回檔不會太大,投資人要視手中持股的特性進行調節,股性活潑者可以在農曆年關前稍微減碼,以降低農曆封關期間的風險,買基金者則可不必減碼。

侯:今年賺得最多的人將是「從頭做到尾」,因為利率會在低檔維持很長時間,景氣又會較晚回春,投資人有時間反應景氣回升與企業盈餘變化的預期,換言之,炒作或預期的空間相對較大。

稍微差一點的則是「上肥下瘦」,也就是上半年賺得比較多、下半年就沒這麼好,原因是雖然看到景氣回春了,但實際回春的幅度卻沒那麼大,對景氣原先的預期也就開始失望,而且屆時利率可能會調整,所以下半年到明年要考慮的是利率的風險,也就是因利率調整而產生的資金排擠效應。

所以農曆年前後,基本面要靠台灣,第二季之後要看美國,下半年則要看全球,因此下半年的觀察重點,是日本與歐洲經濟能否跟上腳步,若能如此,今年的行情可以樂觀。

在操作上,由於這波漲得最凶的類股是 TFT 與 DRAM,一漲就是三、五倍,這與過去的狀況是一樣的,景氣循環一來,景氣循環股就會上漲三、五倍。等到景氣真的回春後,產業會有復甦先後,投資人可以輪著做,操作不必全集中在電子產業上,但前提是投資人對景氣要樂觀預估,以及資金寬鬆的時間要愈長,股價支撐力道才會愈強。

張:基本面比去年好,尤其景氣底部已現,所以持股部位不必太低。至於持股上,五成應是找對好股長抱不隨意更動,積極型的投資人,我建議在接近五千五百點以下加碼到八成,六千點以上降到五成。


光碟機第一季當主角 主機板第二季可稱王

問:在選股方向上有何建議?

黃:光碟機公司的營收與盈餘表現比 LCD 產業更勝一籌, 在第一季會是主角,而主機板在第一季末第二季亦有機會做主角。另外,電子業龍頭廠這幾年在業績、研究發展與客戶行銷上都有很大的進步,在景氣下滑過程中,客戶仍願意下訂單而呈逆勢成長。

當然他們無法與國際大廠相抗衡,不妨視為國際性的中型廠,例如廣達、鴻海、華碩的表現可圈可點,股價在第一季末、第二季時應有不錯表現,即使景氣在第四季才轉好,這些公司股價也會有表現空間,區域網路相關產業也可留意。

侯:台灣在科技產業方面,有許多不錯的公司,很難挑特定產業,除了 TFT 與DRAM 這些原本在下面的產業向上反轉的速度非常快外, 很多公司還是依原來的軌跡在走,加強自己的競爭力。

比較美國、台灣和日本,常常會看到不同世界,當台灣的接單在往上走時,去察看日本的零組件供應商,發現他們的訂單還在往下,對前景的預估還是非常保守, 和台灣完全相反, 這代表競爭力的轉變,市場區隔成功,我們成功搶到 CEM廠(專業電子代工廠)的單子, 像精英、鴻海等被歸類為 CEM 的這些公司,都比其他國家好,台灣廠商的競爭力很可貴。

去年最明顯的景氣循環股是 TFT -LCD 與 DRAM,當然也可以做波段, 但這些股票唯一的策略就是抱住並選擇龍頭公司。從 IC 產業的景氣來看,台積電已經是無庸置疑,但假如哪天聯電說「我的訂單開始回籠」,這才是對市場有指標性的意義。


第一季台積電表現會較好 聯電在第二季會有爆發力

張:選股方向上, 像大廠鴻海、華碩、廣達、精英、微星等都朝 CEM 方向走,它們做的產品愈來愈廣,版圖愈擴愈大,這些公司就具有國際競爭力,以台灣來看,外資持有它們的比重都還算低。

其次,今年股價是 V 形反轉, 但景氣是 U 形復甦,很多產業是 V 形上來,像TFT-LCD 第一季的缺貨狀況還是持續存在,所以我認為這個產業今年會走得比較長,有些人認為這些股票已經漲三倍了,但去年也跌得很重,而且它是有需求的,所以漲得比較扎實。

DRAM 是由供給者決定,沒有 TFT-LCD 那麼扎實;另外,像網路通訊、無線區域網路、ADSL 等成長幅度相對大,因為這是世界趨勢,這些產品將會持續發燒。

張:我認為愈到年底,要愈往上游,電子產業將演出「上肥下瘦」的戲碼,如果張忠謀講的話是對的,代表今年第四季以後,上游會慢慢上來,下游的空間就變小。像主機板與繪圖卡賺錢的原因,不少是從 DRAM 裡面賺。

但如果 DRAM 漲上來,它們的獲利空間就會縮水,但這是第四季到明年以後的事,以前三季來說,上游的產能利用率還不會太高,代表下游還是可以賺到錢。

問:台積電的接單比較早復甦,第一季股價表現的空間大不大?

侯:一月底,會有些公司包括華碩、聯電、瑞昱及國安基金等赴海外賣美國存託憑證,如果這些賣盤都沒有辦法將美國存託憑證或台灣的市場價格打下去,買盤就非常強,這是很重要的觀察指標,換句話說,若釋完股之後,外資還在持續買台積電的現股,表示需求很強。

張:台積電與聯電不太一樣,這波台積電比聯電好,台積電帶動個人電腦相關產業的比重比聯電還高,台積電主要是 nVidia 的繪圖晶片計畫拉起來,因為它練過兵,聯電在高製程上面輸給台積電,但爆發力聯電會比較強。

因為第二季聯電在通訊方面的訂單會加溫, 現在又傳出 AMD 會下單給聯電,第二季後聯電或許會更有機會。大家都覺得台積電很好,但它的規模比聯電大,第一季台積電表現會較好,但三月以後,聯電應該有爆發力。


台灣、韓國是今年外資重點 多寡繫於美高科技股及經濟

問:三位認為目前外資如何看台灣股市?

黃:從國際級的角度,台灣愈來愈多的企業躋身國際舞台,從個別公司的角度,台灣也會有愈來愈多的理想標的出現;其次,從國家的總體實力來看,目前外資的首選是台灣、韓國跟香港,但香港成長動力慢慢消失並失去吸引力,所以我認為今年在亞洲包括日本在內的地區,台灣與韓國的比重還是會比較高。

相對上,台灣較能吸引外資進來。台灣目前的問題在於還有外匯出入的管制,這是外資把錢帶進來的障礙,撇開這點不說,台灣在景氣復甦及高科技電子業的發展上,今年有很大的機會吸引外資。

至於外資進來量的大跟小,還是決定在美國高科技股表現,以及美國經濟狀況,若兩者表現都很好,外資進入台灣的量會很大,而這兩個因素我們看得都比去年、前年更樂觀,所以外資進來會比去年和前年更好。

侯:在亞洲新興市場中,台灣與韓國最被看好,東南亞的泰國和印尼等,今年初也漲了一些,這些國家在金融風暴時受傷都很重,但在科技泡沫時,受傷相對較小,從摩根士丹利 MSCI 指數的比重來看亞洲地區,馬來西亞和泰國這些國家的比重並不高。

大家對日本有期望,卻也一直失望,但還是願意等待。過去幾年,外資在日本的金額還是滿多的,假如大家對日本持續失望,亞洲地區能選的只有香港、台灣與韓國。

韓國是外資在亞洲進出的指標,因為韓國產業面夠廣,外資可以在韓國買金融、買零售、買造船等產業,什麼東西都可買,假如外資在這個經濟體什麼都買時,代表他們相信景氣真的上來了。

過去外資在台灣只買科技類股,不過最近開始轉向金融或塑化等景氣循環股,過去傳統產業因為產能擴充問題造成很大壓力,但現在產能慢慢減少了,加上經濟復甦, 市場的需求會出來,未來不排除有些傳統產業會有像 TFT-LCD 一樣的爆發力。

張:目前外資占台股比重是一成多,但在韓國卻占三成以上,外資持續加碼台灣應該不會有問題,近期日圓大幅貶值,代表日本經濟出問題,財政政策都用盡了也沒救,外資參與日本的興趣將會減少,會將投資日本的資金移至他處。

外資最欣賞的還是台灣跟韓國,但對台、韓的標的不同,韓國是在上游,不論是電子、鋼鐵等,對台灣則注重製造,所以外資買台灣是非常合理,況且台股本益比也不高,景氣在低檔時外資都大幅買進,景氣一旦上來,匯入買盤會更多。


金融股機會不大,傳統績優股可視為現金耐心等待

問:近日外資在金融股買盤較多,各位如何看金控概念股與金融股?

張:金融股最大問題是逾期放款呆帳沒打乾淨,如同電子公司的存貨般,買金融股的風險很高。不過依照現在的利差,在資金低檔時,金融股應是最好的投資標的,至於為什麼沒反應,正是壞帳未打乾淨與資產價格不穩。

侯:其實不管怎麼整併,金融市場的餅還是那一塊在分,外資會買日本或韓國的金融股,主要是因為大幅打消呆帳,台灣在這一方面就較差,加上銀行手上房地產價格下滑,利差持續往下縮,在沒有人退出市場下,會繼續干擾市場運作。

黃:就目前金融產業的現況,在未把敵人殺死之前是不會成長。台灣這麼小,金控唯一的意義是幫國家解決黑金政治和泡沫經濟留下的洞。金融是百業之母,但要有獨特創意與策略,誰會勝出,短短兩、三年還看不到。

問:其他值得留意的傳統產業股呢?

侯:傳統產業不需注意、需要耐心,因為很少看到傳統產業股每天漲停板的,就算有,也會被認為「漲錯了」。傳統產業就基金經理人的角度是「願意抱多久」,就一般投資人,則是選到好股耐心持有。

張:倒是可找股價低、獲利很穩定的績優生,這些股票每年穩定地配息,絕對比將資金放在定存所獲得的利潤高出很多。在股價表現上,不妨將這些績優傳統產業股視做「現金」,耐心等候。至於哪些傳統產業股可以留意,我認為,以全世界為市場者的企業較佳,股價相對也較有表現機會。

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