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金融股將有場質變漸佳的行情 P.94

金融股將有場質變漸佳的行情 P.94

金融股周線面臨長期空頭走勢後,在金融分類指數低點愈墊愈高之下,已經接連突破三次下降趨勢線,以技術線形扇形理論分析,金融股形成的中線多頭架構屬於成功模式,顯示中線的趨勢線已經出現改變。

以過去的歷史經驗,量縮回測不破趨勢線,後市以樂觀看待,因此金融股一場質變的行情,應該是漸入佳境。未來金融股的主流,經過政策面偏多的刺激下,預期將以財務透明度高、打銷呆帳壓力輕、具盈餘成長性的個股,最有表現空間。

由於金控族群交叉效益尚未發酵,短期對金控個股仍以「大者恆大」論英雄,其中又以證券業務的獲利最為明顯。目前金控家族中已吸納證券公司、且證券規模較大的有日盛金、建華金、富邦金、台新金較值得注意。


中信銀利差持續擴大中 呆帳一次認列較受肯定

以目前觀察景氣回暖,呆帳發生機會可望慢慢降低,加上低利率的寬鬆政策,均有利於銀行股獲利的進一步提升。其中觀察具指標性的中信銀,利差從民國九十年起呈逐步上揚的趨勢,去年第一季至今年第一季,分別為三.五一%、三.五六%、三.六二%、三.六六%、四.○九%,今年第一季底的利差為四.○九%較去年同期上揚五十八個基本點(註:一個基本點為○.○一%),利差成長主要來源為其消費性金融業務的貢獻所致。

金融股的賣點,不再是每股稅後純益有多少,而是在於財務透明度有多高。以近期股價的表現,雖第一銀行發動攻勢較華南金來得早,漲多回檔之際,華南金與一銀都出現低接的買盤回籠,其中買超華南金的對象更蔓延至外資身上,顯見同樣是大幅打銷呆帳,華南金採一次認足損失,比一銀分五年逐年認列損失更具吸引力,凸顯提升財務透明度是銀行股股價上漲的加分因子。

華南金擬一次打銷呆帳五二四億元所產生的虧損,擬移撥資本轉公積予以彌補。預估今年度財測,每股稅後虧損五.八六元,預估明後年每股純益上看二.七六元與三.一三元。

此外,一銀於今年三月二十七日透過公開標售作業,出售不良債權一三二億元予美商資產管理公司,計產生損失七十九.二億元,分五年認列,平均每年分攤損失金額約為十五.八億元。

一銀也預計在六月間再標售四百餘億元不良債權後,逾放比可望下降到三%以下。

金融股未來將持續進行汰弱留強的遊戲,「大者恆大」、「強者恆強」,掌握優勢才是生存條件。 在消費金融市場中,中信銀的“ WE AER FAMILY ”、台新銀「認真的女人最美麗」、 華信銀“ MMA ”、萬泰銀“ GEOGRE & MARY ”等成功的宣傳,讓授信餘額大幅成長,一來可拉大利差提升獲利的空間,二來提升市占率。

近期可以注意的另一個創新商品|| ARMs (定儲利率指數房貸),具有定期自動調整房貸利率的特色,其中中信銀以國內十大銀行定儲利率參考計算且每三個月定期調整,預期將在房貸市場取得領先的商機,因此對此一商品給與中信銀持正面的評價。尤其對於長期為房貸所苦的房貸戶,房貸轉貸的相對優勢將為中信銀帶來相當多的商機。


財務透明度高 銀行股就有漲相

選股策略上,在大型化的趨勢下,在交叉銷售的效應未出籠前,金控公司選股以個別企業群的獲利能力、消金具優勢的銀行股,與具規模或市占率高的證券商為主。另外,在銀行股部分,財務透明度高、且備抵呆帳提存準備金額及比重足夠的族群視為首選標的。體質優越的金融股是接下來金融股的主流,其中大部分均以金控身分居多。

一、中信銀金:五月十七日轉為金控公司。主體中信銀為國內消金業務最強的銀行之一,為少數手續費收入達一○%以上的銀行。三月底逾放比為二.八八%,備抵呆帳餘額為八十.八五億元,風險覆蓋率五三.六一%。

中信銀也是國內第一大信用卡發卡銀行,至第一季底總流通卡數為四○七.二萬張卡,循環信用餘額為五九七.三三億元,近期信用卡的成長來源主要為中油加油卡,目前發卡數五十餘萬張,明年目標一百萬張卡。在獲利、信用卡消金、低逾放比、財務品質等方面優於同業下,後市相當值得注意。

二、建華金:三月逾放比一.八三%,屬於低逾放比族群。看好建華金控將能發揮整合綜效,其中華信銀擁有客戶數六十五萬,建弘證擁有客戶數四十五萬,整合後將能有效運用已存在的客源進行交叉銷售。

三、台新金:合併大安銀後,在汽車貸款市場挹注下,看好消金市場的潛力。台新金第一階段加入企業族群台証證與台新票之後,初步換算第一季稅前每股獲利○.五三四元,優於台新金已公布的稅前獲利○.五二元,顯見加入台証證與台新票的獲利能力出現加分效果。

四、交銀金:通過興票、倍利證納入交銀金控版圖,並宣布與中國商銀合組金控,將成為台灣第一大金控,近期交銀金控子公司交銀從五月起,大幅打銷一八○億元呆帳、使逾放比下降到○%,有效強化資產品質及提高透明度,是後市不可忽視的黑馬股。(本文作者為台証投顧研究員)

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