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電子業下半年能回春嗎? P.36

電子業下半年能回春嗎? P.36

包括英特爾、IBM 等資訊外商,已陸續公布第二季業績警訊,台灣科技股「股王」聯發科技五、六月營收也明顯受到淡季考驗,全世界高科技股壞消息頻傳,電子股股價也跟著江河日下,投資人損失慘重。

電子股股價大幅下滑,投資人在經歷去年九一一的恐怖事件後,如今又再面臨一次投資縮水的衝擊,到底下半年電子業景氣如何?鍾情投資電子股的人,此刻又該如何尋找下一波的投資機會?

在烏拉圭籍裁判的黑哨助陣下,南韓以兩分氣走義大利!羅納度踢進第二球,巴西以二比○打敗德國,獲得世界杯冠軍。今年六月,足球熱在全球沸騰,舉世目光完全集中在於日、韓開打的世界盃足球賽。

可是,相對於足球賽事的紅火熱鬧,全球科技股卻在此時黯然失色,幸好有世足賽暫時轉移了人們的失望,但賽事已過,股市依然黯沉,罩頂的烏雲何時才會散去?撲面而來的是許多大企業陸續宣布業績不如預期,包括英特爾、超微、蘋果等公司,第二季業績都與原先的預估值差距甚多;雪上加霜的是,在世足四強決賽的同時,全美第二大長途電話公司世界通訊( WorldCom 〉 竟傳出做假帳一案,涉及金額高達三十八億美元,不僅震驚全球高科技產業,股市更以狂跌回應,表達對大企業的失望。

獲利不如預期加上做假帳等事件,強烈衝擊了股市投資人的信心,美國那斯達克( NASDAQ 〉 指數不斷破底,甚至跌破了去年九一一後的一三五六點最低點。至於台灣股市中的電子股族群,同樣也經歷慘烈的殺戮過程,股王聯發科技從七八三元的高價,一路跌到四百元以下,電子股股價幾乎都面臨腰斬,並有超過四十六家電子公司股價跌破去年九一一事件時的低點。


美國面臨四項利空打擊,完美風暴重創股市

「今年六月,大家的目光都放在足球賽上,當然會影響及資訊產品的買氣,不過,美國大企業做假帳的事件層出不窮,造成股市信心危機,才是最大的變數。」明基電通董事長兼總經理李焜耀認為,美國企業一向謹守財務及會計的準則及規定,但一連串的事件爆發,也讓投資人對高科技公司產生不信任。

事實上,第二季科技產業展望變差,與美國整體環境面臨多項挑戰有關。在這段期間內,不僅大企業公布業績不如預期,恩龍及世界通訊等公司做假帳的事件餘波盪漾,以及七月四日美國可能遭受恐怖攻擊的心理威脅,加上美元貶值造成的資金外流等因素,都成為一再重挫投資人及股市的原因。

美國應用材料公司副總裁辛哈便形容說,「這是一場完美風暴」。因為在這段淡季期間,大部分企業的銷售量下降,單價也下滑,同時還面臨整體產業庫存大增的衝擊,在眾多因素同時間匯聚下,因此颳起一場史無前例的風暴。


台灣電子股同受波及,華通、旺宏地雷效應爆發

美國股市慘遭修理,與美國經濟景氣互動緊密的台灣電子公司也很難倖免。許多電子公司第二季業績疲軟,不僅高成長的族群如聯發科、正崴等業績已不再創新高,代表個人電腦( PC 〉 業出貨標竿的主機板業,第二季的淡季效應更是顯著,不過,這些企業受到淡季效應衝擊的影響,都不如華通及旺宏兩家公司的消息讓人意外。

一向被列為科技股優等生的華通,突然在六月二十一日宣布今年稅前盈利目標僅一億五千零三十九萬元,較先前股東會上公布的十二億五千七百三十八萬元大幅減少八八%,全年每股稅後純益則縮水至○.二三元。

更叫人張口結舌的是旺宏電子,不僅在七月二日調降財務預測,全年由盈轉虧,稅後虧損金額更高達九十七億七千萬元,創下該公司有史以來虧損最高的紀錄。這兩項宣布對台股殺傷力極大,讓人們警覺到,即使過去表現績優的企業,仍難逃泡沫化危機。


郭台銘直言第三季沒有樂觀的理由

這些經營不善的企業傷透了投資人的心,即使是被視為贏家的大廠,也不敢對下半年寄望太大。包括鴻海董事長郭台銘、華碩董事長施崇棠及聯發科技董事長蔡明介等人,都認為下半年景氣是否復甦還不明朗,郭台銘甚至還直接表示,「第三季景氣沒有樂觀的理由」。

比較目前國內幾家龍頭企業領導人的看法,看壞下半年景氣的人相對較多。同樣的,在外商企業中看壞景氣的比率更高,幾家主要龍頭大廠第二季業績普遍不如預期,同時也出現裁員動作,對於下半年景氣也大都保守應對。至於向來積極找尋投資機會的外資券商,在經歷電子股大跌後,則已開始挑選景氣出現復甦的投資標的。

目前身兼仁寶總經理及統寶董事長及總經理的陳瑞聰,以及明基電通總經理及友達光電董事長的李焜耀都認為,一九九九年是資訊電腦產品大幅汰換的一年,若以過去每三到四年必須更新的速度來看,今年或明年應該是採購潮出現的時間點,今年若是大家採購進度依然延緩的話,明年應該已到非換不可的地步,這是明年景氣看好的主因。

陳瑞聰、李焜耀看好明年 宣明智認明年半導體有高點

陳瑞聰並舉液晶顯示器( LCD Monitor 〉 為例,一般來說, 八月下旬旺季訂單會陸續進來,而且八月的訂單通常會是六月的一倍半到兩倍,如果今年也可以依循這種模式,上游的 LCD 產業就不會崩盤, 景氣可望持續到明年,但是若八月需求沒出現,那麼 LCD 的降價壓力就會很大,今年可能就會崩盤。

聯華電子公司執行長宣明智也認為,今年半導體景氣就像「打擺子」一樣,將會「拉拉扯扯」到年底,因此目前聯電不會調漲晶圓代工的價格。不過,由於過去全世界半導體業從未發生過連續兩年呈負成長,去年半導體產業出現歷來最大的負成長三一%,因此他對今、明兩年的景氣還是抱持樂觀的態度。

不過,儘管大家普遍認同明年資訊產業將有高成長,而且包括半導體、電腦、薄膜電晶體液晶顯示器( TFT-LCD 〉 及通訊等產業, 明年都還有景氣循環的高點可期,但是十年來電子業競相擴充、產能供過於求的情形依然很嚴重,未來電子業的殺價競爭將會更慘烈,整併及淘汰戰會更嚴酷,「強者恆強」的效應將更明顯。


多元主流時代來臨──只有業績好的股票才會漲

在這種激烈的產業淘汰賽中,選擇投資標的變得更加重要。元大京華投顧總經理陳忠瑞認為,「多元主流時代」已經來臨,電子股一枝獨秀的時代過去了,未來只有業績好的公司股價才能續漲;至於傳統產業股在沉寂十年後,有業績支撐的公司,也會獲得市場的青睞。

陳忠瑞認為, 個人電腦成長已經趨緩,因此像電腦組裝、印刷電路板( PCB 〉 、主機板、晶片組及相關零組件的公司,業績成長必然會受影響。至於有些企業主藉由不斷轉型創造第二春,讓企業持續保有成長力道,例如鴻海就是很好的例子,這種能夠「強者恆強」的企業才是最好的投資標的。

怡富投信總經理侯明甫也表示,挑公司必須以誠信為主,「可容許公司看錯景氣,但不能欺騙投資人」。去年有多家公司調降財測,大部分應是預測失誤,但是有些欺騙則是空口說白話,毫無根據。誠信被質疑的企業,一定要規避。


科技股的造山走勢還沒結束 科技股低毛利時代來臨

「科技股的走勢往往像一座山,很多公司從高點跌下來,現在山都還沒有畫完,股價還在半山腰而已, 」資策會市場情報中心( MIC〉 半導體業研究主管溫啟宏認為,半導體景氣要恢復,必須連續兩季產能利用率都在八五%以上,但是,從去年第一季以後,全球產能利用率一直只在六成到七成之間,復甦跡象並不明顯。

溫啟宏認為,雖然今年第一季的利用率為七六%,第二季預估也有八○%到八五%,但與過去相比仍不突出,因為即使亞洲金融風暴時,當時產能利用率也達八一%,至於二○○○年以前的六年,平均值也都達到八五%到九○%。在下半年景氣不如年初預估的樂觀下,MIC 將會下修今年對台灣半導體業成長六%的預估值。

事實上,科技股「傳統產業化」的跡象確實已浮現出來了,許多公司毛利率愈來愈低,例如電腦組裝業、光碟片、印刷電路板等產業,獲利情況已大不如前,更不如已經過十年調整的傳統產業,在科技泡沫尚未完全調整完畢之前,選擇強勢的科技股變得更為重要。


亞洲也有三 R 效應 股價低是最大利多

不過,儘管科技股魅力已大不如前,但是六月底美股大跌,台股跌破五千點時,許多外資及本土券商已開始積極尋找跌深後的投資機會。摩根士丹利證券認為,台股若再跌一○%,將是大力加碼的良機,其中又以晶圓代工是首選。

另外, 摩根士丹利亞太區高科技分析師嘉達( Sunil Gupta 〉 也說,「自二月上旬建議減碼科技股以後,高科技股價已經低估達五%,現在是開始審視高科技股投資價值的時候了。」

除了摩根士丹利證券的分析外,亞洲市場的魅力,似乎已成為許多美國共同基金經理人一致看好的標的,其中外資重新調整投資評等的公司,以南韓及台灣股市的個股最多。怡富亞洲基金經理人楊逸楓認為,不只今年世界杯足球賽冠軍的巴西隊內有三 R 陣線,亞洲目前也有三 R 革命,一是企業改革( restructuring〉 ,二是景氣逐步復甦( Recovery 〉 ,三是深具投資價值( Re-rating 〉 。

電子業向來有「五窮、六絕、七上吊」的說法,形容五月到七月間訂單會出現的淡季效應,今年各家公司的淡季效應也確實駭人。至於下半年的需求是否會如期出現,目前則還存在很大的變數,正如一位基金經理人所言,「股價跌低了就是利多,明年又有許多產業景氣會達高峰,看來此刻加碼電子股,應該是安全很多。」

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