在今天看見明天
熱門: 鋼鐵股 富邦金 開發金 鴻海 升息

毛仁傑看電子股及傳產股大未來 P.50

毛仁傑看電子股及傳產股大未來 P.50

成也作空,敗也作空,禮正投顧總經理毛仁傑歷經去年大起大落後,沉潛一段時日,今年力圖東山再起。去年底,在九一一反彈之後,仍然看空股市的毛仁傑,並未看錯大趨勢,當時他認為基本面不僅沒有轉好,還因為受到九一一衝擊持續惡化中,這個論調,在今年第二季似乎已得到驗證。

不過,經過去年被多頭「修理」後,毛仁傑對客戶建議的操作手法已經有了轉變,一改過去只重趨勢的做法,現在採取「小空小多」的策略,至於是否做短線,毛仁傑說,他還是做得比其他法人長。

對於股市的後勢如何,毛仁傑認為,台股與美股將走一九三○年的美股模式,在急挫之後,陷入大盤整期,至於盤整時間多久,要等台灣、美國或高科技的新機會出現,未來台股將呈現箱形整裡,在六千四百點與四千五百點區間震盪,未來只能賺取波動利潤,不再有趨勢利潤。

面對欲振乏力的台股,許多法人看不下去而「放暑假」去了,毛仁傑還是堅持留在市場中觀望,他說,「空頭市場才更應該要看,除非你不做。錯過了,一等可能就是半年。」以下是毛仁傑對於台股未來行情的看法:

從二○○○年網路泡沫下來,台股沒有立刻恢復為大多頭條件的理由,目前還在空頭市場整理的階段,從那斯達克的走法來看,已經觸到九一一的最低點一三八七點,美股還沒走完,然而下檔空間也不會太多。不過,最低點的出現,並不會立刻有大多頭行情, 不會馬上就 V 型反轉,絕對不會像大家認為今年初台股一拉上來,馬上就有初升、主升段出現,指數上看八、九千點。


台股與美股將走美國一九三○年代的大盤整模式

目前美國股市幾乎是重演一九二九年情節,當年的美國股市從三百八十多點,跌到四十多點的大下跌趨勢。當時,美股至少花了兩年九個月的時間才走到最低點,三二年之後,美股就陷入大盤整,進入築底的階段。台股的走法會跟美國三○年代的格局一樣,現在不要再去探討最低點出現了沒有,未來幾年將是大橫盤趨勢。

台灣在三四一一點時出現兩種狀況,一是價值型股票嚴重低估,一是成長型股票崩盤,但美國那斯達克與道瓊沒有嚴重低估價值型股票,那斯達克的空頭似乎還沒有結束。因為美國過去十年的泡沫吹得更大,對美國人來說引以為傲的財務管理都會變成地雷,這比雙子星大樓被摧毀還嚴重,那斯達克今年這波才會看到真正的最低點,應該會出現在第三季、第四季,台灣則是會提早出現,就是三四一一點,除非台灣面臨更大的狀況。

台股三四一一點不太可能跌破的原因是,過去傳統產業類股、DRAM (動態隨機存取記憶體〉  、TFT-LCD (薄膜電晶體液晶顯示器〉  等大股本股票,在三四一一點時都低於淨值,只剩下幾塊錢,現在要這些股票再出現那個價位並不容易,唯一能夠出現破三四一一低點的,是一些沒有修正到淨值以下的類股,但經過今年初的拉升,一些被嚴重低估的傳產股及金融股要再破底很困難,目前看來,還沒有完全破底的,只剩下電子類股。

美國因為道瓊沒有嚴重被低估,美國投資也比較多元化,有很老的基金經理人如華倫‧巴菲特等價值投資經理人,所以美國價值型股票沒有被低估,而且獲得合理的待遇。台灣則是年輕期的投資市場,只有成長型投資,由年輕的基金操盤手、媒體主導趨勢,造成價值型股票嚴重被低估,只有在今年找不到成長型標的時,才轉往找價值型股票。


十年內發生兩次萬點泡沫 沒有國家像台灣「命這麼好」

台灣還有個特殊的狀況是,在短短十年內發生兩次萬點泡沫,全世界沒有一個國家像台灣「命這麼好的」,因為要吹泡沫需要有非常好的基本面環境、可以無限想像、資金雄厚才能吹得起。

民國七十年代吹的是金融資產股的泡沫,是國內內需市場所帶動起來的;八十年代吹電子股泡沫,接上了美國的高科技股,成為全世界最大的製造基地,這兩個泡沫破滅以後,九十年代還可以吹什麼泡沫?現在看起來沒有。若從指數的角度來看,台灣連續吹了兩大泡沫後,休息的時間也要很久,我們只能這麼講,最大的跌勢過去了,最大的漲勢還要等很久的時間。

現在股市的大格局是休息整理,此時最忌諱好的時候講得很好,壞的時候想得很壞。好的時候,忘掉長期架構需要時間調整,每次都把庫存調整當作景氣復甦,認為最壞過去了,要踏上快速復甦的腳步,這是錯得可怕;相對的,也最怕只要股價被打到低點時,就想成二次衰退,認為長期的供需結構很難改變。

舉個例子來說,電子股被打到低點時,就開始想美國股市會受美元崩盤的影響,造成資金外流;想美國強了這麼久之後,這下子似乎完全沒有希望;想個人電腦( PC〉  、手機都已成熟了等,盡想這些壞的,但不要忘了,過去兩年這些壞的事情都存在,而且也都反應了,在台股從萬點、那斯達克從五千點崩盤下來的過程中,這些因素統統存在。

美國調整需要時間,日本調整了十三年還沒有結束,台灣也須調整好幾年,未來這段時間已經不是基本面研究,因為基本面變化不大,沒有趨勢大力到造成大漲,幾乎都是投資市場的心理面,未來幾年將是箱形整理,指數空間高點在六千四百點的壓力區,即使突破也不會太多,低點則約在四千五百點左右。

電子股被套牢者,此時應該捉住有希望的股票,就個別公司來看,把三四一一點時的股價,當成這支股票的低點,好的公司現在可以當成底部的還是不少。有些剛剛從絢爛歸於平淡的電子股,就像華通一樣已經破三四一一點時的股價,已經從成長變成傳統,又不能穩定獲利,這是走淘汰的路,另外,PCB (印刷電路板〉  、電腦組裝等都可能走上華通的路。


破九一一低點的股票該賣了──在波動利潤中尋找價值投資

大家都認為 DRAM 應該會破底,其實不然,它在三四一一點時就被打到淨值以下,被過度低估,它畢竟是一個高進入障礙產業,至於現在破九一一時低點的股票可能就是破底了,這樣的股票就「扔」了吧。

很明顯還有機會的就像是 TFT-LCD,新需求還沒結束,現在是上升途中的庫存調整,回檔三分之二就可以進去布局,還有一些小型公司,如遊戲軟體智冠、普安、世仰、新普、綠點、揚智等股本小、獲利好的公司, 另外包括數位相機、DVD(數位影音光碟〉  等。而威盛、矽統的時代則已經都過去了,很可能會跌到三四一一點時的低點。

未來股價只有波動利潤,沒有趨勢利潤。大空頭、大多頭的趨勢利潤都已經過去了,經過大反彈之後一定要跑,反彈爆量之後,不要以為大量後還有高量,發現量跟不上去就要出場,不能再用趨勢做法,大部分人比較容易賺趨勢利潤,追高、追高還有更高,殺低、殺低還有更低。

像台灣跟美國這種泡沫剛剛吹完的國家,本身需要很長的時間調整,當產業調整結束,出現新的復甦趨勢的時候,金融市場自然就會有上升趨勢出現,在這段時間內,金融市場的波動會比產業實質面更大,獲利增加一點,股價就漲很多,獲利減少一點,股價就會跌很多,所以波動幅度很大。


現為多頭打底空頭落底──股王還是要從 IC 設計中找

波動本身就是打底的趨勢,因此,一定要是價值被低估才去買,價值高估就賣。但我不認為傳統產業股會享受到更高的本益比,今年上半年就已經還傳產股公道了,中概股或傳產股漲到跟電子股中的好公司一樣的本益比時,你還去買它,就有點危險,因為畢竟不會再出現大趨勢。

至於電子股中的價值型股票,像鴻海、國電、達電,其每股盈利不像華通是從賺錢到變成虧損,這些股票再跌下去就變成價值了,他們也不會暴漲,股性變成箱形,友達則是長期上升景氣波動型股票,現在還波動劇烈,但可以找買點。

半導體產業有機會,也比其他產業好,其中又以代工最好,聯電、台積電也算是價值型股票,今年雖然盈餘只有一點點,本益比又很高,不符合價值的準則,但是它卻是高科技產業必備的東西,所以只要景氣一好,它就會賺得不少,景氣不好則只虧一點點,不像 DRAM 景氣好只賺一點點,景氣不好則虧很多;再來就是IC 設計,台灣的股王未來還是要從 IC 設計中找。

現在是可以伺機進場買股票的時候,空頭市場時,你千萬不能在外面,等到在外面聞到味道時,想要進場就來不及了,因為股市急速反彈時間很快,要賺空頭市場大反彈利潤,現在就要在市場內,不能跑掉,否則下次又要等半年,這就是波動利潤的特色。

去年十月至今年三月的上漲,是多頭的打底,也是空頭的落底。美國從一九三二年築底了十年,不是大多頭,也不是大空頭,而是大盤整階段,有大多頭觀念的人會死在高檔,有大空頭觀念的人會死在低檔,在台灣找出新機會、美國找出新機會、電子業各個產品找出新機會之前,都將是大盤整,因為舊機會在過去都發酵過了。


跌破3411低點的上市櫃電子股
公司 3411點時最低價 今年最低價 差幅
日期 股價 股價 日期 (%)
陞 技* 9/19 23.30 15.10 7/03 -35.1
友 通 10/04 26.60 20.00 7/03 -24.8
國 巨 9/26 16.20 13.25 7/03 -18.2
虹 光* 10/03 31.90 27.50 7/03 -13.7
漢 平* 9/19 36.00 23.50 7/03 -13.4
希 華 10/08 18.70 16.30 7/03 -12.8
旺 宏* 9/26 16.00 12.70 7/05 -12.6
華 通 10/04 29.20 25.70 7/03 -11.9
三商電 10/03 20.90 18.70 7/03 -10.5
精 業 9/21 19.90 18.60 7/03 -6.5
訊 碟* 9/21 14.50 14.00 7/03 -3.4
旺 詮 10/08 23.50 22.90 7/03 -2.5
威 盛 10/08 70.00 68.50 7/03 -2.1
凌 群 10/08 13.70 13.60 7/02 -0.7
錸 德 10/04 24.00 24.00 7/03 0.0
奇力新 10/09 21.50 21.60 7/03 0.4
華 碩 9/25 94.50 95.00 7/03 0.5
敦 陽 9/19 82.50 83.00 6/26 0.6
台 揚* 10/05 21.40 19.50 6/27 0.7
國 碩 9/24 9.90 10.00 7/03 1.0
仲 琦* 9/24 14.65 14.80 7/03 1.0
中 環* 9/21 18.70 19.00 7/03 1.6
興 勤 9/19 19.10 20.00 7/03 4.7
云 辰* 9/19 18.50 17.90 7/03 5.0
精 碟* 10/05 22.80 24.00 6/26 5.2
東 訊 9/24 15.10 16.00 7/02 5.9
世 昕* 9/24 11.30 12.10 7/02 7.0
研 揚 10/09 30.50 32.80 7/01 7.5
固 緯* 9/21 14.50 15.60 7/02 7.5
環 科 10/08 21.10 22.90 7/03 8.5
星 通 10/09 40.00 22.10 7/03 -44.7
百 略 9/26 99.00 74.50 7/03 -24.7
漢 康 10/24 14.20 10.80 6/26 -23.9
聚 碩* 9/19 35.10 30.00 6/27 -14.5
艾群科* 9/14 31.30 26.50 6/27 -12.1
基泰營 10/17 7.45 6.85 6/27 -8.0
振 發 10/08 15.60 14.60 7/03 -6.4
衛 道 10/09 60.00 57.50 7/03 -4.1
耀 文 9/24 7.25 7.00 7/03 -3.4
瑞 傳 9/19 29.00 28.50 7/03 -1.7
全 台 9/24 13.95 14.20 7/03 1.7
聯光通 10/09 7.55 7.70 7/03 1.9
晶 技 10/05 16.70 17.50 7/03 4.7
系 統 10/08 5.80 6.10 7/03 5.1
台聯電 12/07 17.10 18.00 7/03 5.2
遠 見 10/08 36.00 38.20 7/03 6.1
亞 矽* 10/18 23.40 19.80 7/02 6.7
三 聯 10/19 22.00 23.90 7/03 8.6
大 大 10/19 7.30 8.00 7/03 9.5
雙 喜 10/11 10.50 11.60 7/02 10.4
佰 鈺* 10/05 9.80 11.20 6/26 11.8
第三波 9/21 12.20 13.95 7/03 14.3
合 正* 10/09 8.55 9.80 7/03 14.6
亞元科 10/09 12.50 14.40 7/03 15.2
偉 訓* 10/09 29.50 34.10 7/03 15.5
欣 泰* 11/02 17.30 20.00 6/20 15.6
銳 普 12/27 32.10 37.30 6/27 16.2
遠 傳 12/10 33.10 39.30 7/09 18.7
大宇資 11/07 23.50 28.00 7/03 19.1
禾伸堂 10/09 38.50 46.00 7/03 19.4
德 鑫 10/17 10.85 13.05 7/03 20.2
富 驊 9/19 13.45 16.20 7/03 20.4

註:1.差幅計算方式為(今年最低價-3411點最低價)/(3411點最低價)。
2.*表含權、息。
3.3411點最低價時間為90年9月10日至90年12月30日,今年最低價時間為6月20日至7月09日。

延伸閱讀

謝謝爸媽給我選擇的自由...台大畢業生致詞給社會的反思:考試分數越高的孩子,越難選擇想要的人生

2022-05-23

2童染疫「腦部迅速沒了功能」...快速死亡率增,專家籲「給藥」流程要加快:推延治療致死率就拉高

2022-05-23

租金補貼加碼7月快申請!單身租屋族「不到這年紀」加碼1.2倍 每月最高可領4200元

2022-05-22

降低染疫風險勤洗手有效?關鍵在「你洗了多久」…專家實測曝最佳殺菌時間,這動作一定要做

2022-05-18

尋訪寶山的花見小路 定點追桐花, 愜意漫漫行

2022-04-07