空頭市場初期反彈到結束有六部曲：「人心渙散、利空不跌、長紅立底、爆量上漲、全面樂觀、量縮做頭」；但空頭市場轉變至多頭市場也同樣有五部曲：「緩漲急跌、量潮縮放、長紅突破、箱型位移、均線走多」，目前股市的格局是既有資金，又有對利空的事先防疫、理性預期，漲勢得以延續……
十月中旬至今，外資連續四周買超台股（在今年只有兩次，這次幅度更大)，而且已轉為淨匯入。試想，之前大賣的部位，此時此刻若是對台灣從「賣出」改為「中立」評等就好，則回補的金額會有多少？
空頭市場出現跳空缺口──多頭搶灘的企圖心高漲
未來影響台股是否還能再攻的關鍵有四：美股走勢、三通議題、美西封港後續，以及電子業第四季平均營收水準。其中美股顯然占絕大部分的主導力。近期美國所公布的芝加哥採購經理人、 美國工業生產指數（ISM)、消費者信心以及失業率指數，都再再說明美國這波的復甦循環已然告終，本波景氣高點落在八月，而預計落底期將在二○○三年第二季左右。但其中ISM生產指數雖走軟，但弔詭的是ISM新接訂單已連續兩個月上揚，與ISM生產及存貨指數產生背離現象。由過去十年景氣循環分析，這似乎是景氣谷底或擴張初期的現象，與以基本面為依歸看空的法人在立場上極不吻合。
從六四八四點跌到三八四五點，跌幅如此之大，反彈初期任誰都會以空頭反彈視之，只是彈幅大小之差別而已。但重要的關卡，如四三五○、四五五○、四七○七點一一被攻克，成交量又於十一月七日突破本波高量一二九四億元，來到一三二○億元，這不僅顯示「量先價行──最高點不會創在最大量上｜｜高價伴隨高量之後」的技術順口溜外，也證明市場不畏每日開盤六十萬的賣超張數而勇敢吸貨，特別是在高檔整理（四六八二點至四四四八點)將近八天後，一舉用長紅突破中段箱型，美國降息後會利多出盡等陳詞已被拋在腦後！
空頭市場反彈有五大特色：「不補空、不走N、不等人、價引價、量滾量」。首先是「不補空」。反彈初期市場半信半疑，一出量市場就用空頭心態去解讀，怕漲多、怕量大，一旦漲勢中出現了難得的跳空缺口，是多頭表態的企圖心，如前波的三大缺口：三九七九至四○二○（十月十五日)、四一五五至四一三二（十月十六日)、四四六五至四二九八（十月十八日)，這三大缺口口口關鍵，因為缺口的出現同時越過了當時視為畏途的重要下降壓力帶：三九五○、四二五○及四三五○，這無疑確立了反彈的強度及反彈的延續性。
等市場「逢低加碼」──行情也就宣告結束了
然而四六八二點短高出現後，市場無不認為本波上攻季線必須補空後才能再攻，最低下看壓回四三五○點之缺口。但市場忘了所謂的空頭，就在於「氣虛體弱」，無本質的反彈，如何能拖長，只有一鼓作氣在天時地利人和的條件下，配合資金人氣未散前？使勁上攻，才能在短期間用股價消除市場疑慮，倘若補了空，則勢必破空再下，何來反彈？
再則是「不走 N、不等人」。 亦即反彈以一波到底型式，即使走 a-b-c 三波，也是很短的回檔， 型似閃電，而非市場公認的○．三八二的N型修正幅，這也說明了空頭市場反彈的急切性，等市場想清楚了「逢低加碼」，行情也就結束了。
最後是「價引價、量滾量」。既有資金，又有對利空的事先防疫、理性預期，漲勢得以延續，但帶頭族群十分重要。十月投信法人布局最多的前十檔個股，其中有半數以上是鋼鐵及塑化股，而賣超最多的個股為網通族群。未來只要觀察鋼鐵及中國收成股有漲不動跡象，但資金卻輪動到沒漲的紡纖、EG，而賣出的網通不再重挫，投信出清後又再反彈，則可視為大盤生命力的存在。
近期股價走勢除大環境受美股影響外，十一月營收的預估將是重點，在美西封港事件塵埃落定後，反而在十月下旬起有急單需求，這不僅是為封港所做的準備，也是下游廠商被「打怕了」，不敢建立高庫存，現在明顯感受到需求有加溫的現象，接單能見度從原先的一周延長為三周以上，有些產業包括DVD、LCD-MONITOR 、數位相機等，更有到二○○三年一月的長單出現，這無疑為蕭條的景氣中注入一股暖流。
季線之上，漲跌則要全憑真功夫，傳統產業大漲後才成為市場共識，但景氣循環股的特徵，是賣在低本益比時，階段性的漲勢要留意波段高點的出現，壓回後仍有著墨空間，因為長線走多是不爭的事實。至於電子，第三季季報也底定，好壞早已反映在盤面上，未來兩周內，股價都會不斷反映十一月營收的預估及新接訂單消息。
目前來看第四季及明年的明星產業，仍以能見度高、應用性大的數位相機、手機附相機之鏡頭元件、彩色手機螢幕、藍光 LED、光碟機等消費型產品為主力。短線縱使漲幅稍大，但這也是貫穿今年第四季到明年第一季的投資主軸，投資時以區間布局心態因應，才能在空頭市場中享受資金集中化後的開花結果。（本文作者為元富佳和投顧副理)
