十二月初至選後相當具關鍵性， 因為季線開始叩抵低指數區走平，九周KD 值也彈近八十附近， 如大盤以五千億元周成交量攻上五千點以上，則可像去年三四一一至六四八四點行情一般，形成強勢反彈，反之……
此一模式導因於年初都預期景氣復甦，電子公司對年度業績展望樂觀，但第二季後開始出現獲利不如預期之利空重創股價，那斯達克下跌也形成助跌，到了第四季進入電子業旺季，股價已經過一段時間調整，增資股賣壓也消化得差不多了，加上美股年底反彈激勵，台股大約在十月開始觸底反彈。
全球經濟緩步上揚──形成股市有力支撐
九十年反彈行情一直延續至今年四月，但因外資態度轉趨保守，今年反彈行情是否可持續至明年第一季，明年股市能否改變近兩年反彈模式，美經濟復甦情況、科技股獲利改善情況、美股走勢、外資多空態度，以及兩岸關係能否進一步突破，都是重要因素。
根據國際貨幣基金 IMF 預估，全球經濟成長率今年為二．八％， 明年則成長至三‧七％，美國今年成長二‧二％，明年則為二‧六％，歐元區今年成長一‧一％，明年二‧五％，日本今年負○‧五％，明年成長一‧一％，不管是全球還是歐美及日本，明年成長率都較今年維持溫和成長，至於台灣，今年主計處預估三‧二七％，明年則為三‧三八％，對股市可望形成支撐。
但筆者認為重要觀察點在美股，第四季前下跌是否已反映了近幾個月經濟數據不佳的事實，未來基本面是否漸入佳境，例如美國十月不含汽車之零售額出現六個月來最大成長，密西根大學十一月消費者信心指數及經濟諮商理事會公布消費者信心指數止跌上升，十月消費者支出成長，十一月芝加哥採購經理人指數上升至五十四‧三，十月耐久財訂單上升二‧八％，經濟數據漸好轉，可望激勵美股上漲，一旦道瓊指數能站穩八千五百點進而上攻九千點，那斯達克指數突破站穩今年一四二二高點攻上一千五百點，對台股將具正面示範作用，大盤漲勢才能延續至明年。
在資金情勢方面， 聯邦準備理事會（ Fed )今年年底為刺激景氣再次降息兩碼後表示不再降息，但以目前美國景氣復甦力道不強來看，寬鬆貨幣政策不致太快改變，台灣政府在拚經濟題材下，也會維持寬鬆貨幣政策，加上對一‧八兆元債券型基金課稅，可望導引資金進入股市，有利股市上漲，不過債券型基金課稅後收益率仍高於定存，資金移轉效果仍待觀察。
保守資金何時鬆動──股市就何時上攻
景氣能真正復甦才能強化定存資金及債券型基金轉入股市效應，我們以近兩年股市反彈，融資餘額最多只增加至兩千七百億元，和過去動輒四、五千億元水平相較低很多，始終維持在總市值二‧二％上下，資金逐漸退潮，明年可觀察此一保守現象是否改變。
此外，外資今年五月後出現近年來少見的一路賣超情況，今年至十月底賣超四十五億元，七至十月大幅淨匯出近三十三億美元（十一月已轉為淨匯入買超)，外資是否又轉為淨匯入買超趨勢，是台股攻堅相當重要的資金動能來源。
在產業景氣部分，電子業明年可望比今年成長，個人電腦業成長雖趨緩，但明年下半年進入換機高峰期， 根據網際網路資料中（ IDC )及其他預測機構預估明年成長約二％至八％不等，至於半導體銷售成長估二○％左右，MIC 估計晶圓代工成長二○％至三○％， DRAM 成長三○％至四○％，手機銷售可望成長一○％至四‧五億支（彩色面板占四○％左右)，手機零組件、寬頻產品、數位相機，光碟機及遊戲機需求看好，LCD 監視器在面板價格下跌下，需求量較今年成長五成，面板雖因五代廠開出供過於求，但 LCD 電視需求上升或可減緩壓力。
明年主流明星恐將換角──金融、產業及中概輪番上陣
至於傳統產業股，中國收成股進入豐收期，外銷成長股受惠美國景氣復甦，業績可望穩定成長，汽車及汽車相關零組件大陸需求強勁，塑膠股及鋼鐵股首季景氣仍熱絡，金融股今年大幅打銷呆帳，成立金融控股公司，明年效益顯現，獲利明顯成長，明年應是產業股、中概股、金融股及電子股輪漲格局；不過，電子股除部分強勢成長股外，明年股價偏向跌深反彈修正，產業股、中概股及金融股則維持多頭主軸角色。
從技術面來看，大盤仍未扭轉空頭格局，今年第四季為跌深反彈行情，十一月下旬因農漁民大遊行引發政局動盪，選前效應浮現，大盤陷入短期多空不明之量縮盤局，十二月初至選後走勢相當具關鍵性，因為季線即將開始叩抵低指數區走平，大盤如能以五千億元之周成交量攻上五千點以上，使九周 KD 值彈上八十以上， 十二周 RSI 攻上五十並站穩，則可像去年三四一一至六四八四點行情一般，形成更強勢之中波段反彈。
如走勢轉弱跌破季線四四五○點支撐，九周 KD 值交叉向下，則大盤有拉回測試四千點打下第二隻腳可能，整理時間則達三周至五周。但不管走勢為何，明年股市行情在景氣復甦、資金寬鬆、上市櫃公司獲利成長下，展望審慎樂觀，只是上漲時間快慢而已，指數可望重登六千點，較大壓力在六千五百點至六千六百點，建議投資人中期逢回可擇優布局。（本文作者為統一證券自營部副總經理)
