未來企業獲利的成長將取決於:是否能增強管理效率,有效控制成本,提升獲利空間。無論是高科技股或傳統產業股,只要能做到這點,就能在低成長、低通膨的環境中突圍而出。手上持有這類股票的基金,未來一年應該有不錯的反敗為勝機會。
雖然兩年來投資人對於股票型基金的信心已經明顯動搖,但截至二○○二年上半年為止,投資人贖回基金的態勢還不算明顯。一直到二○○二年下半年後,贖回潮才開始湧現且達到高峰。光是二○○二年六月到十月,儘管部分表現不錯的基金依然有所進帳,然而就在這短短五個月之內,美國投資人從股票型基金中所撤走的金額,就高達九百七十億美元。其中,最嚴重的贖回壓力出現在七月,據估計當月的資金淨流出金額高達五百二十億美元。
除非十二月出現奇蹟(截稿為止最新統計尚未出爐),否則二○○二年美國股票型基金被投資人贖回的資金,可能將突破一千億美元(約三兆四千億元新台幣);不僅金額創下歷史紀錄,同時也是一九八八年(受到一九八七年十月股災的拖累)以來,股票型基金首度出現資金淨流出。
股票型基金 表現一團糟
基金經理人個個灰頭土臉
不只美國國內股票型基金如此,日本、歐洲、倫敦,乃至於新興國家股市,也幾乎都在美股的牽動下漲少跌多,使得投資人對於全球型基金的表現也感到失望,紛紛將資金從這些全球型基金中撤出。從二○○一年初至今,將近兩年來全球股票型基金只有五個月出現資金淨流入,不久前才公布的最新數字顯示,贖回高峰是二○○二年十月,單月流失金額高達十億美元。
投資人對股票型基金的信心動搖,當然和最近一年多以來的績效不佳有關。無論長期或短期績效,在大盤一跌再跌、上市公司弊案頻傳、股市地雷此起彼落的衝擊下,許多基金經理人都難逃灰頭土臉的命運。
在短期績效方面,從大型股、小型股、成長股到價值股,幾乎都是哀鴻遍野,整體美國股票型基金平均虧損超過兩成。在晨星公司( Morning Star )列入評比的七五○四檔美國國內股票型基金當中,截至十二月二十四日止只有區區二六九檔賺錢,也就是說,有超過九六%的美國股票型基金,在二○○二年交出了賠錢的成績單。其中,被不少人寄予厚望的科技與通信類基金,甚至平均賠掉了四成以上。更讓投資人氣結的是,號稱可以「長期投資」的股票型基金,長期績效也好不到哪裡去,尤其是科技基金,過去三年來平均每年賠掉三一%。
捨棄了股票型基金的投資人,如今有了許多「新歡」,市場資金也大量往這些基金集結。在眾多「新歡」當中,要屬債券型基金最為風光。以二○○二年來說,同樣是六到十月,根據美林證券分析師估計,流入的規模大約為八百億美元。二○○二年截至十一月為止,債券型基金每個月的資金進帳都大於流出,累計十一個月來的資金流入已高達一二七○億美元,創下一九八六年以來的歷史新高,而且從二○○一年至今,只有一個月出現資金淨流出。
記取教訓──資金可望回流
儘管過去兩年來股票型基金的績效不佳、資金大量流失、投資人紛紛觀望,但並不代表這項風光了將近十年的投資工具會就此銷聲匿跡。相反的是,隨著經濟可望好轉(雖然目前尚難定論),以及利率下跌的空間有限,債券型和貨幣型基金的報酬率勢必逆轉,到時候資金也一定會從這些較不具成長性的基金,回流股票型基金。
尤其,容易受到市場變化影響的散戶最有可能見「利」思遷,例如十月以來美股表現強勁,根據估計在十一月湧入股票型基金的一百億美元當中,就有約七十億美元來自散戶。這種現象不難理解,畢竟對於市場所知有限的投資大眾而言,實在也沒有太多選擇。因此,投資人倒是無須因噎廢食地一味詛咒這些基金,而是應該在過去的錯誤中記取教訓,認真挑選未來最適合自己的投資標的。
最近美國各家財經雜誌紛紛推出年度專題,為投資人提供二○○三年的投資建議。仔細分析這些建議,不難發現其實差別不大,而且大多和目前市場上的主流意見相符,並沒有太讓人意外的答案出現。展望二○○三年,主宰投資人資金動向的,不外乎下列幾項重要指標:
首先,還是要看美股二○○三年的表現。基本上,市場普遍認為最壞的時機已經過去,美國經濟二○○三年的表現應該會比二○○二年好,但是,大多數分析師其實還是不敢太樂觀。例如一份最近才完成的調查發現,儘管美國股票型基金經理人預估二○○三年美國股市的平均報酬率可望達到一○%以上,可是也都不約而同地認為應該盡可能地保守選股。無論是一般散戶或專業投資者,似乎都被這兩年來的低迷行情給嚇怕了,加上美伊戰爭的蓄勢待發、恐怖攻擊的陰影未去、美國內需市場的依舊孱弱,都讓分析師們語多保留。
其實,分析美國股市過去半年來的股價走勢,不難發現,依舊有不少潛力頗佳的標的夾雜在數千種良莠不齊的股票之中。未來企業獲利的成長並非不可期待,只不過無法再和過去一樣來自於市場的快速成長,而是將取決於是否能增強管理效率,有效控制成本,提升獲利空間。無論是高科技股或傳統產業股,只要能做到這點,就能在低成長、低通膨的環境中突圍而出。手上持有這類股票的基金,未來一年應該有不錯的反敗為勝機會。
其次,投資人必須精打細算,盡可能挑選費用率較低的基金。過去當基金的績效好,年報酬率動輒二○%、三○%,一般投資人對於基金業者所收取的各項費用,大多並不計較,然而當發現基金一再賠錢,卻依舊收取高額手續費時,終於引發投資人不滿。
總之,無論是投資哪種基金,在投資前投資人應該特別針對公開說明書上的費用欄睜大眼睛,初入門者甚至可以考慮挑選潛力佳的類股指數基金(指數型基金的費率通常遠低於一般股票型基金),例如價值型、績優型等,都是不錯的選擇。
「過去」表現良好的──不等於「未來」一定好
另外,要特別提醒投資人的是:在市場環境丕變之後,一般散戶不可能再根據以前投資專家們所建議的標準來選擇基金。舉個最簡單的例子來說,很多人都建議投資者挑選「長期績效良好」的基金,但是,從長期投資的角度來看,這絕對不是保證賺錢的萬靈丹。
一九七○年代表現最好的二十檔基金,平均績效超越史坦普指數一倍以上,可是到了八○年代,這二十檔基金的績效卻全部不如大盤表現;而八○年代績效最佳的前十名基金命運也完全相同,到了九○年代全被大盤所敗。類似的戲碼在二○○○年前後依然繼續上演,許多在九八和九九年績效超過大盤三倍以上的基金,過去三年的績效也呈現明顯不如大盤的尷尬局面。換句話說,如果當時投資人聽信了這樣的建議,挑選這些「過去」表現良好的基金,結果卻將是於「未來」落後於大盤的下場。
還有,最近頗受投資人鍾愛的債券型基金,倘若仔細研究也可以發現,並不是所有冠上「債券」兩個字的基金商品,就能和賺錢畫上等號。二○○二年以來為投資人帶來可觀獲利的,還是以投資長期美國政府公債為主的基金,年度報酬率可望超過一○%﹔但是其他類型的基金(例如許多以投資公司債、高配息債券、垃圾債券為主的基金)則受到企業債信不佳等因素影響,績效也並不理想。
投資人過去所犯的另一項嚴重錯誤,就是過度投入股票型商品,忽略了透過其他類型的投資避險。回顧過去一年,儘管各種股票型基金績效都不理想,但有許多被投資人忽略的基金,卻創下漂亮的業績。其中,貴重金屬業應可算是最大的贏家。ValueLine 研究公司的統計發現,二○○二年截至十二月十八日為止,貴重金屬類股的報酬率高達七一%。
這當中,要屬黃金最值得大書特書。二○○二年以來,全球黃金價格不跌反升,從年初的每盎司兩百八十美元,一路竄升到目前的三百五十美元左右。遠的不說,過去數周黃金基金在國際金價上揚的刺激下,黃金基金報酬率周周上漲,報酬率三%以上的比比皆是(例如富達旗下的黃金基金,前一周的單周報酬率就高達五‧四%),累計過去四周整體黃金基金的報酬率已經超過一七‧四%,並且創下九七年五月以來的最高紀錄。
晨星公司的資料也顯示,截至十二月二十日為止,二○○二年績效排名前十名的基金中,就有一半是黃金基金,平均報酬率高達五九%,是所有類型共同基金中表現最搶眼者,報酬率超過五成的黃金基金比比皆是,績效最佳的「托克維爾黃金基金」報酬率甚至高達七六%。
當然,這並不表示你可以將資金投入這些超賺錢的基金,一來,明年金價的走勢尚難預料,二來,晨星公司的資料也顯示,這些表現好的基金大多風險偏高,不太適合一般散戶投資。
總而言之,所有的統計數字都一再告訴我們,無論過去三年來美國基金如何消長、如何大起大落,那些打從一開始就有資產組合觀念,懂得分散投資的人,都可以在二○○二年這波股市低迷中全身而退。同樣的道理,如今投資人絕對不能被眼前低迷的股市和亮麗的債市所迷惑,而盲目將資金轉向。無論是投資哪種基金,都得弄清楚自己的投資動機、資產配置、基金的持股內容和費用比率等細節,才不至於在低迷市場中滅頂。(本文作者為早安財經文化出版公司發行人)