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成長產業出列 P.92

成長產業出列 P.92

2003-04-24 16:52

隨著美伊戰事大勢底定,蟄伏已久的資金似有從債市向股市移動的趨勢。全球股市經過半年多以來的壓縮,大多在相對低檔,篩選第一季成長較為整齊的產業,傳統產業的汽車零組件、鋼鐵,電子業的磁碟陣列、光學鏡片、安全監控、無線區域網路產業等出列。

原物料股去年隨著石油價格上漲飆升,但從第一季營收來看,只有鋼鐵業營收維持在高檔水準,其他如水泥、造紙、紡織等產業,雖然產品價格有向上調升,但營收成長幅度有限,反映在獲利上只是杯水車薪,沒有太大幫助。

鋼鐵業去年業者聯合調高報價,相關公司如吃下大補丸,營收成長亮麗,雖然最近開出的盤價回軟,但營收仍在高檔,且鋼鐵業受 SARS 衝擊較小。最近股價大幅回檔應與籌碼面有關,未來幾個月若營收沒有大幅下降,鋼鐵業還是市場上本益比最低的產業,投信四月中又大幅殺出,籌碼歸宿值得觀察,可追蹤後續需求情況以及報價。


鋼鐵營收維持高檔  汽車零組件持續熱絡

汽車零組件受到中國車市熱絡的帶動,以及國外大汽車廠來台採購零組件的趨勢,除了福特、通用以外,像雷諾、VOLVO 等廠商在亞洲布局的考量下,陸續來台尋找供應商,整體產業去年的表現都相當好。即使全球經濟不景氣,消費者不買新車,維修市場依然看好。汽車大廠在品質的要求上很嚴格,光是通過認證就要花上一到二年,一旦成為供應商,長期穩定的供貨關係不易生變,雖然去年來股價漲幅大,但長線依然可以等籌碼面穩定後伺機介入。

中華、裕隆雖然在中國有內銷權,有寡占的利益,但此牽涉到產品設計、性能是否得到消費者青睞,業績也會隨著新車推出的成績而起伏,穩健型投資人還是以零組件為主,勤美第二季業績展望向上,長線可留意。

數位相機近來熱賣,加上手機附數位相機產品推出,日商、美商在產品價格壓力下,紛紛來台採購成品及零組件,零組件中最重要的玻璃鏡片需要人力密集,塑膠鏡片技術較高,鏡片大約占產品成本一到二成,預估今年產業成長率在二成以上,台灣三家鏡片廠大立、亞光、今國的成長率都可達到三成。

從各廠商的客戶結構分析,亞光以日系廠為主,和日商做生意,關係最重要,日商重視長久的信賴,雖然廠房的認證嚴格,但利潤較能維持,不像美商動輒網路競標,供應商時時擔心微利化,亞光的客戶包括尼康、奧林帕斯等,除提供鏡片外,亞光也替客戶組裝,今年數位相機、投影機都有不錯的成長。



數位相機淡季不淡  磁碟陣列搭載率上升

大立的客戶除掃描機以國內客戶為主,數位相機以手機外掛及內建式鏡頭最具潛力,大立在塑膠鏡片的進度領先同業,隨著諾基亞推出產品,大立第一季營收也表現亮麗,毛利率在上市公司也維持近五○%的高水準,股價也都在高檔震盪,外資持股高,但高股價難獲投信認同。

組裝部分的華晶、佳能、普立爾在第一季的淡季,營收呈現大幅成長,顯示淡季不淡,且國外品牌確有轉單現象,不過在微利化時代,組裝廠利潤壓縮勢難避免,須留意毛利率變化。

雖然 PC 前景不明,但硬碟容量大增,不論在企業用電腦的網路管理,或是個人電腦的硬碟管理,磁碟陣列控制器的成長率將遠高於 PC。 由於磁碟陣列多應用於高階 PC、伺服器,品質相當重要, 產業內前十大廠商占了九成市場,目前台商的全球市占率僅四%,未來國際大廠將陸續委外代工,我國廠商未來三年可望有三○%的年複合成長率。

我國廠商中,普安走高階路線,客戶是國外通路商,喬鼎、世仰走低階路線,客戶為國內廠商,從技術水準看,普安最高階,但一則國內外法人持股已高,一則國外競爭對手實力不弱,短期的變數較大,反而是喬鼎、世仰可能因為 PC 復甦,以及磁碟陣列控制器搭載率上升而受惠。


安全監控業吃香  無線區域網路毛利率添變數

從美國九一一之後,歐美對於安全監視器的需求增加,目前數位式監控系統占整體產業不到一成,數位式取代傳統的類比式監控器將成趨勢,未來幾年產業成長率均可達三成。產品市場分布在全球,領導廠商的市占率不大,目前台灣有悠克、慧友在生產,前者以代工為主,全球市占率約五%,已是全球前五大、台灣最大的監視用攝影機廠;慧友則以自有品牌為主。

由於監視器重要零組件 CCD,受到數位相機的擠壓,仍舊處於缺貨狀態,對廠商出貨有影響,但悠克及慧友的營收成長依然不錯。悠克第一季每股稅前盈利達二.一六元,第二季營收較第一季成長二成,只是股本小,法人持股高,短線宜注意流動性。

無線區域網路( WLAN )從去年起飛,除了應用在筆記型電腦外,公共區域的裝設亦普及化,規格方面在 802.11a、b、g 還在爭議中,台商相關晶片廠商推出產品的進度較慢,也延遲降價的時程。我國在無線區域網路產品的市占率相當高,以產量計算的市占率達到六、七成,但以產值計則低於一○%,主要是以低階產品為主,由於生產者眾,價格競爭亦相當激烈。國電、友訊、智邦、啟碁、正文、陽慶各有市場,預料今年在規格底定後,價格的競爭會更加白熱化,對毛利率可能有不利的影響。

除了基本面之外,籌碼面更是重要,在微利時代,投資人對獲利的胃口也縮小許多,外資、投信、董監事以及員工配股的籌碼中,最不穩定的應是投信,投信在績效壓力下,最常出現「恐怖平衡」的狀態,除非很確定公司將大成長,否則投信持股高的公司最好少碰。

高成長產業中,投信持股達一五%以上的公司,堤維西達一七%,悠克一八%,慧友二三%,正文二三%。目前投信整體對電子股持股偏低,一旦有回補壓力時,必然優先選擇其他投信持股不多的公司,且前述幾家公司由於投信的避險買盤,過去股價走勢相對穩健,未來假若電子股全面反彈,漲幅可能較小。

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