經濟利空下的贏家思維 P.38

郭庭昱

2004-05-06 09:41

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不同於前次總統大選的政治利空，台股此次下跌是由經濟面利空引發，影響層面將更深遠，投資人需有不同的思維，才能在跌跌不休的陰霾中，看到投資瑰寶。

在美國升息及中國降溫的雙重利空之下，台股中箭大跌，指數在五月三日盤中最低跌到五九八六點，甚至低於三月二十三日總統選後的最低點六○二○點。

比較近期內兩次大跌的內涵，最大的不同點在於：三月大跌是政治性利空，投資人對政府不信任，也引發兩岸不安的聯想，但是景氣面尚無改變；最近的大跌是來自貿易依存度最高的中國及美國，是經濟面的因素。就投資操作面而言，經濟性利空比政治利空嚴重，需要更仔細、更久遠的觀察。

觀察美國及中國的作法，一致希望經濟降溫而非反轉而下，更何況美國十一月還有總統大選，中國是美國的主要進口國，如果能藉著中國降溫來平抑物價，反而可以控制升息的幅度，維持景氣繁榮，提高小布希勝選的機會。況且，美國升息也代表景氣的回升，不需要一昧視為利空，以目前利率僅一％，就算明年底升到二．五％至三％，應該還在承受的範圍之內。

中國的降溫僅限於鋼鐵、水泥、營建等重點產業，此舉有助於淘汰當地無效率的廠商，避免供給過盛，短期的緊縮將使經濟成長減緩，對於相關產業的衝擊仍有待觀察。長期則讓績優的廠商享有更大的市占率，一般預估，此次緊縮期約一到兩年，到二○○六至○七年再恢復活力，也正好是中國申奧的前夕。

既然此次是經濟上的衝擊，未來勢難避免等待一次又一次的經濟數據，來反覆測試成效，最佳的狀況當然是美、中都能「軟著陸」，因此，在大跌反彈之後，股市的盤整區間可能受限，目前以年線五八五○點到六六○○點之內，是專家心中的範圍。

由於台股融資減幅不足，外資又持續賣出，台股不排除跌破六千點，操作策略上有兩個方向，首先是搶跌深反彈股，選擇跌幅深、基本面未改變的標的，例如貨櫃航運、封測類股；其次則是在指數大跌，市場恐慌殺出時選擇績優股長期投資，以過去五年的平均獲利及本益比為標準，在股價超跌、本益比嚴重偏離平均值時介入，長期投資仍然是贏家不變的法則。