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第四季台股贏家策略 P.74

第四季台股贏家策略 P.74

第三季台股從5255點反彈以來,
在5800至6000點之間做橫向盤整,6000點以上套牢賣壓沉重,
《今周刊》特邀請群益投信總經理賴政昇、荷銀投顧總經理江東峰、
康和證券自營部副總廖繼弘等專家座談,把脈第四季股市。

第四季將屆,台股面臨六千點以上的沉重賣壓,專家們認為,隨著MSCI效應及電子股旺季來臨,第四季的台股不但能攻克六千點大關,甚至上看六千五百點,以下為投信、投顧、證券業者的座談紀要。
《今周刊》社長梁永煌(以下簡稱梁):中秋節過後,台股即將邁入第四季,相對於過去第二季和第三季表現不佳,不知各位對台股第四季的看法為何?

談第四季──技術面、籌碼面有利上漲

康和證券自營部副總廖繼弘(以下簡稱廖):現階段台股在總體經濟面的最大變數有三,第一個是油價,最近亞洲開發銀行有一份報告指出,如果油價依然維持在四十美元以上的高價,則明年全球的經濟成長率恐將減少○.八個百分點,而如果維持在五十美元之上,則成長率將減少一.五個百分點,影響巨大,所以油價還是全球股市在第四季,甚至明年上漲的最大變數。
第二個可能影響台股的是大陸的宏觀調控政策,經上半年的選擇性調整後,下半年中國大陸是否會升息,將影響全球總體經濟變化。最後則是觀察美國是否持續升息,或者將暫停腳步,這都會影響台灣央行的升息政策。
籌碼面來說,本次台股反彈以來融資約增加七%,而指數反彈一三.六%,顯示散戶心態仍偏保守,這對後市有利,而今年除息的三千億元資金將在近期陸續發放出來,對第四季台股來說,會增添不少動能。
群益投信總經理賴政昇(以下簡稱賴):從技術面來看,過去指數在五千四百點左右時,日平均成交量約四八○億元,如今指數向上拉升到五千八百點,均量也同步增加到八八○億元,量能往上,代表資金有回籠的趨勢,而且半年線和月線現在都是往上走,季線揚升的機率也不小,因此技術面有利於台股的發展。
至於最近頻頻出籠的增資股,在融資相對增加不多的情況下,大部分都被消化掉了,而融券維持在一百三十萬張,這些都代表多頭的潛在買盤不小。短期來說,金管會或者主管機關對地雷股的嚴厲查核算是比較不利的因素,容易造成投資人觀望,不過打擊的目標集中在小公司,衝擊則有限。
荷銀投顧總經理江東峰(以下簡稱江):從大方向來看,不管是個股基本面、美國的景氣狀況,以及大陸的宏觀調控,我們的看法是全球景氣第四季仍會成長,只是腳步比較緩慢,因此美國第四季再升息的機率應不大,這個可以從貨幣市場得到佐證,像九月二十一日Fed(美國聯邦準備理事會)升息後,五年期的殖利率仍維持在三.八五%左右,沒有上揚,可見市場不預期第四季仍會升息。
以技術面來看,三月分高點七一三五點至前波低點五二五五點的下降趨勢線已突破,有利於台股後勢的上漲,不過地雷股的發酵,以及年底前的立委選舉,仍是充滿變數,投資人應小心觀察。
梁:各位如何看第四季台股的指數空間?
江:我們比較樂觀一點,預估在選舉前可能會達到六千五百點,到時才是賣股票的時機。
廖:以台灣的經濟數據來看,領先指標從最高一一○.三已回到七月分的一○七.九,而景氣對策訊號從三十九分掉到三十五分,由於過去領先指標的方向與股價走向滿一致的,預估這次景氣循環約一年,而這次的中期反彈是否會變成中期的回升,我是偏向明年第一季才有可能發生,第四季仍應是調整的一季。
所以預估第四季台股的指數空間應在五五○○點至六五○○點間,上半季估計會先攻克六二○○點,而選前有可能挑戰六五○○點,正巧是十年線附近,壓力會比較大。
賴:第四季的指數現階段仍要留意看待,不容易設定區間,不過相信第四季的行情絕對會比第三季好,而且上半季也會比下半季好,這是肯定的。

談外資布局──金融、傳產龍頭股為重心

梁:台股第四季外資將如何布局?
賴:坦白說,第二季外資對台灣的確不是很樂觀,不過現在MSCI調高限制因子(LIF)到○.七五,估計外資會進來一千億到二千億元,如果外資認為第四季台股會有表現空間,資金進來的動作應會持續,除了一般外資外,避險基金也會進來卡位。
鋼鐵業及紡織業龍頭,未來將是外資持股的重心,由於這些傳產類股最近兩年獲利才開始上揚,加上過去配股比電子股少,股本膨脹相對少,預估明年配息應會不錯,他們會追隨台灣產業結構的改變而做調整,不過外資動作不會那麼快,因為過去研究員集中在電子業,現在外資券商要配備相關產業的研究報告才會做持股轉換。
廖:依過去經驗觀察,外資集中買超的時間都在第一季和第四季,像二○○○年第四季為五六○億元,二○○一年一一一八億元,二○○二年四○七億元,去年則為一二○一億元,依最近買賣超狀況來看,今年第四季買超的趨勢應不會改變,不過由於去年外資整年買超五四九○億元,而今年至九月二十一日止只有九七二億元,因此未來第四季買超金額應不會太多。
買超類股方面預計仍會偏重在大型金控股,像中信金、台新金等個股,而塑化股的台塑四寶、鋼鐵股的中鋼,也會是著墨的地方,至於電子大型權值股,雖然也可能是加碼的標的,不過因大部分持股已逾五○%,買超的動能可能較過去弱。
江:雖然MSCI會吸引外資流入,但外資其實不會等到第四季才加碼,據了解,在去年第四季外資就有開始布局的跡象,多餘的資金大概才會在第四季繼續布局。類股方面,主要仍應是金融股和大型權值股,值得一提的是,預估今年第四季無線通訊、手機零組件會比去年成長約五成,相關電子個股應是外資布局的重心。
梁:電子股第四季景氣如何?
賴:今年電子股在第二季淡季不淡,第三季反而旺季不旺,看來旺季的效應被往後遞延,尤其半導體類股在調整庫存,這方面疑慮較多,至於消費性電子,如LCD-TV和DVD-Recoder可多加留意。
廖:過去返校需求在今年的確有延遲的跡象,一些研究報告也估計,今年電子股成長率平均值會比過去幾年還要低,成長力道不夠強勁,像晶片組到第四季的能見度仍不明朗,而晶圓代工廠因產能利用率下跌,這些都讓人存疑的地方,未來最好找營收有成長,以及獲利可期的個股為佳。
江:跟兩位一樣,我的看法也是第四季電子產業會旺,但不會太旺,台灣的主要出口市場有大陸和美國,然而近來美國經濟數據沒那麼強,已影響聖誕節的需求,自然也讓電子類股寂靜許多,至於大陸高層說,宏觀調控後景氣已按進度在走,表示大陸景氣也已有效降溫,這些都會影響需求。

談升息效應──大型金控、壽險直接受惠

梁:如何看待升息後金融股的表現?
江:Fed三度升息,國內央行也把一八二天期定存單利率往上調,此舉可能是國內升息的前兆,而第一個受惠的就是金融業,目前金融股的股價淨值比(P/B ratio)為一.七八倍,和大盤一.八倍相當,以過去歷史經驗比較,金融股股價仍處於低檔,不管是從未來升息或現在的股價來看,金融股具備投資潛力,另外,金控業者的合併和比價效應,對今、明兩年金融股有正面的效益。
賴:升息的直接受益者是壽險業和分行家數眾多、企業金融為主的大型金控,像國壽之前曾說市場升息一碼可以多七、八十億元收入,目前壽險業者保單預定利率高達五%或六%,低利時代下要提存可觀的利差損金額,升息後體質可望慢慢好轉。
另一個值得注意的是證券類股,由於近期主管機關的態度是開放不同金融業可以吸收存款,從事銀行的營業項目,證券業可望從中獲得不錯機會,而最近投信債券基金流出的資金,可以擴大券商RP(附買回)和新金融商品的營運範圍。

談宏觀調控──塑化、鋼鐵仍有行情可期

梁:宏觀調控對中概股的影響如何?
廖:日前結束的中共十六屆四中全會,看不出中共高層是否加強宏觀調控的執行,整體上看,當中共宣布壓抑鋼鐵業時,國內鋼鐵股曾出現短暫休息,但一、兩天過後又繼續上漲,除非遭遇更嚴厲的狀況,否則對傳統旺季即將來臨的塑化、鋼鐵、原物料股來說,第四季行情仍值得期待。
不過塑化股個別差異會比較大,由於之前中油供料合約價每公噸僅約七三○至七四○美元,和國際行情有相當落差,也讓塑化業七、八月營造出獲利大增的營運優勢,但十月開始中油將大幅調升乙烯價格,業者若不能轉嫁成本,營運壓力將大增,惟一例外是台塑四寶,由於有上、下游完整的產業供應鏈,較不受中油調價影響。
賴:中國上次一九九二到一九九四年全面性的宏觀調控是因通膨率飆高,但這次主要是選擇性調控,只對九大行業控管,某些產業反而適度放寬。結果八月分M1成長了四五%,M2成長一三%,消費者物價指數為五.三%,工業生產成長不到一六%, GDP(國內生產毛額)則維持在九.七%,由於不希望在短期內讓GDP降幅太多,造成硬著陸,所以手段不會太激烈。

談操作策略──類股輪做,留意賣出訊號

梁:第四季投資人操作策略為何?
江:整體而言對第四季台股看法樂觀,如果量能可以維持在九百至一千億元,指數就有機會攻上六五○○點,較看好的類股是金融、手機相關零組件、塑化和航運族群,尤其散裝貨櫃產業前景佳,只是部分航運類股從低點至今漲幅已達四成,不建議投資人現在介入。
賴:第四季盤面將持續類股輪動,電子上游有基本面問題,表現空間將不若以往,只適合區間操作;較看好網通族群。非電子股部分,若拉長時間來看,傳產和金融股還未有太大表現,類股輪動格局下可望在下半季有所發揮。
廖:從過去經驗判斷,今年第二季景氣低迷時東鋼、豐興,電子股的台達電、中華電在技術指標月KD翻多後不久,股價跟著轉多,最近塑膠和鋼鐵股也出現同樣情況,在類股輪漲的架構下,第四季的金融、航運股將緩升,而電子股中手機零組件、網通、工業電腦、PCB(印刷電路板)等業績較好的族群表現空間會較大。
操作策略上,投資人可類股輪做,若個股漲幅逾月線一四%、乖離已多就是賣出訊號,可先做調節,等股價回檔、籌碼穩定後再加碼。

賴政昇 群益投信總經理
▼第四季預估指數區間︰上半季比下半季好
▼外資第四季可能的布局類股︰鋼鐵業及紡織業龍頭
▼看好類股︰網通族群
▼操作建議︰電子上游只適合區間操作

廖繼弘康和證券自營部副總
▼第四季預估指數區間︰五五○○點~六五○○點
▼外資第四季可能的布局類股︰大型金控股、台塑四寶、中鋼
▼看好類股︰手機零組件、網通、工業電腦、PCB
▼操作建議︰類股輪做

江東峰荷銀投顧總經理
▼第四季預估指數區間︰上看六五○○點
▼外資第四季可能的布局類股︰無線通訊、手機零組件
▼看好類股︰金融、手機相關零組件、塑化和航運
▼操作建議︰不宜介入漲幅已多的航運類股

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