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金融股萬夫莫敵 P.54

金融股萬夫莫敵 P.54

/撰文/郭庭昱/攝影/陳俊銘

基金投資

5大專家提供最新理財組合 P.42

2004-10-14 11:30

在中國嚴厲的價格競爭下,
國內電子代工業遭遇嚴酷考驗,
經濟又面臨高油價、升息的雙重打擊,
放眼國內各行各業,具備轉嫁能力的金融股,
已吸引許多資深投資人的關愛目光。

台灣出現二次石油危機以來僅見的負利率,這是五、六年級生所沒有的回憶,只有三、四年級生才領會過負利率時代的威力,本刊採訪幾位股齡數十年的投資人,研判台股長線趨勢,有趣的是:他們都看上金融股,「當銀行存款客戶不如當股東」。

高油價/升高成本,侵蝕貿易順差

高油價將提高製造業成本,亞洲是全世界製造業的重鎮,受傷最深。民國七十六年時,台灣每個月貿易順差是十億美元;而今年八月,雖然進出口的成績都很好,但是貿易順差也只有十億美元,十幾年來的成長跑去哪裡?這種現象和油價有很大的關係。

八十三年油價每桶二十五美元,台灣每個月貿易順差十五億美元;三十美元時每個月順差十三億美元;上個月順差剩十億美元,以台灣一天消耗一一五萬桶油,油價每漲十美元,每天就增加一一五○萬美元,一個月就剛好增加三.五億美元的成本,依這樣的速度,九月原油價五十美元,台灣當月的順差果真只有七億美元。

日本和台灣一樣,隨著高油價的壓力下,貿易順差不斷縮減,中國更是出現貿易赤字,製造業的附加價值都被油價吃掉,像日本、中國、台灣這些長期順差的國家,一旦出現貿易赤字,必定造成經濟政策轉向,極有可能加重石油稅,以抑止消費,對經濟傷害不小,大約油價到每桶七十美元時,日、中、台過去賺取大量的貿易盈餘將歸零。

不論是油價上漲,或者是利率上升以抑制物價上漲,對台灣的經濟都造成傷害。再從結構發展來看,二次大戰後,日本靠便宜的勞工及技術,將產品外銷到全世界賺錢,台灣在八○年代起也學習日本,逐漸接收製造業訂單,享受了十多年好光景,但是從九○年起中國崛起,也循著台灣的路子,利用大量低廉的勞工來發展經濟,造就沿海地區的繁榮。


電子股/產能過剩,不宜長線投資

從日本、台灣、大陸經濟發展的軌跡,不難發現在運用大量勞力進入製造業時,都是經濟成長最快的時期,全民財富成長最快,而且是「均富」,但是在廠房外移後,不再需要大量勞工,只有少數管理階層享受高薪工作,社會的貧富差距也不斷拉大,大坪數豪宅需求很好,但繳不起三十五元營養午餐的家庭也很多,台灣目前正面臨這個難題,房地產不會大漲。

電子業快速將廠房移到中國,只要有錢買設備,幾個月就可以架好生產線,供應增加太快,就連高技術的晶圓代工,都已有中芯的加入,因此,電子業未來會面臨嚴厲的產能過剩,競爭會使利潤下降,不適合長線投資,千萬不能碰。


兩年前美國為救科技泡沫,將聯邦儲備利率降到一%,少數投資老先覺就知道:「埋在土裡的要大漲,做代工要過苦日子」,因為天然資源有限,但大陸廉價勞工又太多,未來「供應中國缺少的東西會賺錢,中國會製造生產的利潤會更薄」。未來十年台灣還能贏大陸的有石化、航運、鋼鐵及金融業,但電子股絕對不能碰。


國泰金/資產龍頭,升息推升獲利

放眼各行各業,投資的首選還是金融業,在全球利率上升時,只有銀行業有轉嫁能力,也不受高油價的影響,雖然金融股過去走勢溫吞,但是台灣產業整合完成,金融業的獲利會更穩定,專家們所見略同:錢放銀行存款不如拿去買金融股。其中尤以壽險股最具優勢。

龍頭國泰金旗下總資產二.五兆元,是金控中市占率最接近一○%者,國泰人壽不動產高達一一四三億元,是國內最大的資產股,受惠於資產價格回升,在利率走高時,保險公司過去提列大量的利差損失得以回沖,國泰金前九個月稅後盈利二五四億元,每股純益三.一六元。除了國壽之外,新壽及大型金控,還有三商銀都是不錯的選擇。

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