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明年第四季 圓夢行情創高點 P.156

明年第四季 圓夢行情創高點 P.156

上周中國宣布反分裂法,周一台股開盤重挫,面對明年全球經濟成長減緩,股票市場高報酬年代已經結束,揮別高成長的夢幻,擁抱投資務實主義——挑選優質且便宜的股票,將是明年的主軸,等待多頭行情出現時,就是兌現投資報酬率的好時機。

綜合基本面、資金面的預測,明年度台股區間將介於四千八百點到七千點間,相較於過去兩年,並非一個適合作夢的年代,投資人必須認知到「高報酬年代」已經結束了。但是對年輕人來說是一件好事,本益比低的股市如果持續時間夠久,比如說十年或是二十年的,反而有足夠的時間去買優質且不貴的股票,等待多頭行情出現時,就是兌現投資報酬率的好時機。

明年的第一季和第四季是我比較看好的兩個時間點。第一季的資金行情大概能把台股帶到六五○○高點,等到第二季景氣落底後,到第四季時有機會出現○六年的作夢行情,會出現另一個高點。

所謂○六年的作夢行情由兩個主要因素牽動,第一個是屆時中國宏觀調控實施將滿一年半,會有調整放寬的空間,加上因應○八年北京奧運而起的大量建設即將開跑,人民幣也會有緩步調升的動作。第二個因素是明年全球消費力道會比今年弱,等到第四季新興消費性電子產品的價格更趨大眾化,消費者才會有意願購買,那時候相關廠商才有業績行情。

需求暢旺/營建後端、汽車股可留意

至於最近大家矚目的房市復甦,國產局說台灣還有三年榮景,這種看法我比較保留,明年營建股大概只剩最後一波行情,投資人要注意下車的時間點。為什麼這麼說呢?目前營建股的本益比大概是六倍左右,不管北部或南部,明年都會有亮眼獲利表現,但是千萬要注意建商將在何時盈餘認列完畢。不過營建後端例如電梯、玻璃或是磁磚等生產製造商仍是不錯的選擇。

其他傳產類股中,汽車零組件也是值得注意的標的。中概族群的汽車股從去年底到今年都在接單,重點在對外展現出生產鏈上良好的管理能力,而非獲利數字。另外今年很紅的原物料類股,明年最可能出現高檔震盪的格局,大概是上下一五%波動,如果出現大幅拉回可考慮進場。

體質良好/基期低證券股具吸引力

至於金融類股,基本面大約有一○%到一五%的成長,不過因為台灣的金融業不但基本面不夠透明,且不具備國際競爭能力,所以都要靠外部題材拉抬。大家現在都在講購併題材,認為三商銀具備被購併的通路價值,是金融股投資首選。不過我認為基期比較低的證券股會是較好的選擇,因為證券股本身的購併動作也是箭在弦上,人謀不臧或是信用擴張情況沒有銀行股來得嚴重。

明年的電子股不管TFT、晶圓代工或是DRAM,都還在調整階段,中長期呈打底趨勢,報酬區間也被壓縮。以前電子股是屬於高風險高報酬,不過可以看到未來電子股將會愈來愈接近以前的傳產股。在大者恆大的趨勢下,明年我不太看好PC和手機的電子零組件,特別是二線、三線廠,因為預期毛利率一直降低,匯率避險的能力也較差。相較之下,有投信法人認養的TFT零組件族群,表現會穩定不少。

法人認養/TFT零組件族群較穩定

很多人問我說台股本益比到歷史新低,加上愈來愈多台商選擇到香港掛牌,是不是表示台股已經變成明日黃花?我的回答是當然不是。

台灣目前因為政治風險造成國家主權評等被調降、投資市場信心不足,加上明年經濟展望也沒有今年好,不過從先前立委選舉的結果顯示,台灣民眾心中還是有一把尺。如果藍綠願意真正和解,讓外流的資金休息一下願意回台灣,台股還是有機會。假設台股本益比因而提高兩成,就不得了了,因為現在是微利時代,能夠買到殖利率五%的股票,對長期投資者來說都算優的,更何況是因為本益比成長兩成所帶來的報酬率。

另外我還要提醒一點就是,明後年初陸續實施的三五及三四號會計公報所帶來的衝擊。投資人要注意有著眾多轉投資、但是投資效益卻很差的電子公司,另外部分營建股先前有不少土地買在高點,地價重估後帳面影響值得觀察。一些優質的傳產股幾年前就開始分批提列相關損失,但是不少電子公司和小型營建股到現在還在極力抗拒,恐怕會是另一波的地雷集中區。

雖然已經不是以前「台灣錢淹腳目」的情況,但是市場的游資還是很氾濫,只是社會財富分配不夠平均。長期投資人要切記不要碰投機股,反而要好好利用股市低點進場買一些好股票。除了共產國家之外,沒有一個股市會關閉,每隔八年、十年,股市還是會出現大多頭行情。沒錯,絕大多數人都喜歡見到股市大好,但是對年輕人來說是否有足夠時間去累積財富?明年是適宜投資的時機,投資人不要看太好,絕對均衡的布局比看對行情重要。

/小檔案/
張達文 Profile
學歷:政治大學經濟系
政大地政所
現職:德信大發基金經理人
經歷:財訊經研室
基金規模:6.7億元(93年11月)

近六個月 近一年 近二年 近三年
德信大發基金 7.16 14.44 33.00 33.57
加權指數 7.68 2.54 25.78 31.59
單位:報酬率% 資料來源:funddj.com

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