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子公司大額舉債 雅新營運待觀察 P.50

子公司大額舉債  雅新營運待觀察 P.50

因積欠供應商貨款的疑慮,造成消費性電子大廠雅新股價連番破底。儘管公司在第一時間出面澄清,卻仍不能重拾市場信心,而公司近一年來負債快速增加,是投資人很難放心的主要原因。

過去一年曾經留意過雅新股票的人大概都發現,公司的營運好消息幾乎是「每個月見報」,連這次發生拖延欠款一事,公司也不忘在發布重大訊息澄清的同時,宣稱「公司將展現優異的前景」。

儘管利多不斷,本益比也偏低,但雅新的股票投資報酬率近一年來仍是差強人意。也因為如此,不利雅新的傳言,每隔一段時間就會在證券市場流竄,這次傳出延遲拖欠供應商貨款的消息,恐怕只是冰山一角。

以印刷電路板起家的雅新,近年來在董事長黃恆俊的指揮下,公司已成功轉型為消費性電子組裝大廠(目前占營收八成),產品線也同時拓展到液晶電視、手機、LED和DVD播放機等熱門產業。

從一九九九年以來,雅新每年每股稅後純益都在三元以上,毛利率也一直維持在兩位數,和面對「保五」、「保六」的其他代工電子公司相比,雅新的營運表現的確「令人驚羨」。

然而只要提到雅新,法人的第一個念頭就是「產品線太雜」,很難定位公司的產業角色;此外,為了因應公司規模不斷擴充,雅新財務結構近一年來的變化,尤其集團負債的快速增加,也讓人捏一把冷汗。

根據最新的合併報表(二○○六年第二季),雅新母公司連同子公司合計短期借款高達一二六億元,比前年同期增加二.四倍,長期借款也有一○三億元,比前年同期增加二倍,光是長短期借款相加,已經超過股東權益合計數一七六億元,而這還不包括應付公司債三十三億元。雅新近一年來的負債變化,確實讓投資人很不放心。

事實上,母公司截至第三季為止的短期借款餘額不過五十八億元,長期借款也只有五十九億元,和去年同期相比,增加有限;換句話說,許多負債是由子公司「貢獻」,這從雅新對子公司的「背書保證」餘額高達一○八億元就能窺知一二。未來雅新的合併負債金額是否會進一步增加,值得密切觀察。

現在投資人的疑問是,究竟子公司大額舉債的背後原因是為了建廠和設備購買等資本支出?或是應收帳款回收期過長,導致營運資金不足?而這次貨款延遲付款和集團資金調度吃緊有無任何關係?雖然雅新方面表示係擴廠支出,但細節恐怕還須由經營者出面說明才會明朗。

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