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台股上攻九千點待金融股加把勁 P.144

台股上攻九千點待金融股加把勁 P.144

鄧麗萍、李友千

股債前線

大賺800%的達人心法

2007-06-21 17:35

台灣企業在當下最熱門的能源與原物料產業中缺席,加上兩岸關係緊繃,造成台股難以成為資金買盤的主角。未來幾年,台股仍難逃落後補漲的宿命,投資人應把握旺季來臨,賺取波段行情。

編按:美股持續上漲,激勵台股多頭士氣,大盤指數連日大漲,加上外資全力加碼,台股價量齊揚連創新高。未來台股是否將持續走高?投資人應如何操作?《今周刊》特別專訪遠東大聯投信副總經理李友千,解析台股近期動態及下半年走勢。以下為口述內容:

第三季台股走的是落後補漲行情,之前台股漲幅比其他亞洲股市落後很多。目前資金動能可能會持續到六、七月,但從第三季開始,投資人可能要特別留意資金行情是否能持續,以及電子旺季是否如預期般暢旺。

今年以來,傳產股的表現比電子股好,金融股則表現欠佳。在這時點,電子或傳產股要繼續推升大盤指數的空間不大,因此,金融股應該要有所表現,大盤才有機會上看九千點。

其實台股最大的問題是缺乏資金動能。即使第三季是電子業旺季,本益比也還算低,但台股仍缺乏結構性往上的動能。

未充分分享中國成長利益


首先是這三年來,全世界最熱門的產業是能源及原物料、電訊及工業。這些產業如此興盛,主要是由整個新興市場如中國、印度、拉丁美洲國家等的需求所支撐。可惜的是,台灣在這幾項領域都沒有代表性的產業或市占率,無法分一杯羹。

其次,台灣的中概股其實是「二手」(second hand)的中概題材,那是因為台灣企業一直受限於投資中國不得超過四○%的上限,無法從中國內需市場直接受惠。除了必須透過迂迴的方式去中國投資,台資企業還會因為錢賺太多而受到政府的「關注」。

最近回台辦理增資的統一企業,就是因為在中國投資已達到上限,必須透過增資來提高對中國的投資,此舉對小股東而言,卻沒有任何好處。

在重要趨勢性產業中缺席,及政府對企業投資中國的限制,是造成台灣股市在結構上缺乏動能的主因。目前,這兩種情況似乎也沒有大幅改善的可能性,因此台股很難在亞洲市場成為資金買盤的主角。

未來幾年,台股仍難逃落後補漲的宿命,只能靠旺季行情稍作表現,一旦過了旺季,本益比拉高之後,接著又打回原形。

由此來看,隨著旺季行情來臨,台股在短期內有機會表現,但過了七月,隨著上半年財報出爐,尤其是電子股,市場就會回歸到現實,以營收獲利來檢視每家上市公司的表現。

從歷史來看,返校效應(back to school)從來沒有實踐過,投資人不宜對旺季行情過度樂觀。往年第三季旺季行情,電子產業營收會有二位數的成長,今年看來似乎沒那麼樂觀。

電子產業方面,雖然PC(個人電腦)有微軟新作業系統Vista效應推動,但Vista系統的退貨率很高,主要是有些驅動程式無法使用。

例如日本一些線上遊戲玩家使用Vista電腦,竟面對無法登入線上遊戲的問題。另外,美國電腦廠商戴爾(Dell)前陣子推出內建Vista的產品之後,又反過來重新推出XP版本的電腦,種種跡象顯示,Vista效應可能不如預期,對PC族群是一項隱憂。

目前市場對半導體產業一片看好,雖然產業景氣確實反轉復甦,但市場庫存水位已緩步拉高,如果消費性電子商品的終端銷售不如預期,第四季可能有供過於求的風險。

面板及博弈題材值得布局


面板大廠節制資本支出(capex discipline)是這一波面板景氣復甦的主因。面板廠去年下半年開始因應產業景氣調整,減緩資本支出,影響面板廠擴充腳步,加上面板報價回升,第三季可望拉出波段行情。

工業電腦挾著博弈題材,近期表現亮麗,漲幅雖大,但博弈商機在亞洲市場持續發酵,博弈概念股可望再往上攻堅。

至於金融業,由於手上資金過多,又無法前進中國金融市場,可說是「中國受害股」。雖然金融股目前本益比很低,但股價似乎也漲不動。如果一檔股票的本益比長期處於低檔,可能是結構性問題,或者帳目有問題,投資人宜小心選股。

傳產方面,受惠於新興國家發展蓬勃,原物料需求暢旺,使散裝船供不應求,多頭行情可望持續。除了散裝船受惠於整體散裝航運景氣外,貨櫃船則受惠於運價的調漲及燃油成本的下降,獲利可望自谷底逐步復甦。

整體而言,台股受限於政治僵局,無法突破現有的結構性問題,如果台灣和中國的關係無法獲得改善,台股在亞洲市場只能扮演配角,無法擺脫跑龍套的可憐狀況。

由於台股本益比較低,即使面臨修正,幅度不會太大,但受限於結構性問題,投資人似乎也不願意給台股更高的本益比。即使許多新興市場的股市本益比已經拉高到十五、二十倍,台股仍相對落後,如果台股要提高本益比,兩岸關係的改善將是最大的關鍵所在。

/小檔案/
李友千
現職:遠東大聯投信投資研究部副總經理
學歷:美國韋恩州立大學MBA、中興大學合作經濟系畢
經歷:友邦投信研究部經理、英商柏克萊投顧資深研究員、港商百富勤證券公司研究部副理

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