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台股思考2007(二)——小捨大取 P.140

台股思考2007(二)——小捨大取 P.140

2007-07-12 10:56

從「台股思考2007」大方向上,我對於台股是樂觀的;短暫休息小捨,才能大取,投資路也才能走得長久。

先人太極圖充滿了無盡智慧,圓形太極黑色見白點,白色見黑點,完整詮釋人生奮鬥中頹喪時須有朝氣,圓滿中須有警惕。

老子《道德經》同樣精采,其第三十六章(微明)(能在很微細時,就明察秋毫、洞燭先機)提到:「將欲歙之,必固張之。將欲弱之,必固強之。將欲廢之,必固舉之。將欲取之,必固與之」,其意義是:「對方目的本來是要收縮你,但是會先讓你『自我』膨脹;如果對方目的是要削弱你,會先讓你覺得他是在扶助你、讓你強壯;對方目的本來是要廢除你,他另外一個婉轉手法就讓你認為他在抬舉你;若對方目的是要奪取你的東西,但是他會先給你一些蠅頭小利。」

(微明)所闡述的自然法則內容,往往蘊含在股市作戰中,行情回檔前大多會呈現價量齊揚(蠅頭小利),吸引更多人來投入,而過度自我膨脹者通常看不到危機發生徵兆,或者看到徵兆卻認為「這次會與上次不一樣」,最後財富終究會被市場給掠奪。

台股思考二○○七(二)從總體經濟環境思考角度出發,最重要的前提是:「泡沫發生了嗎?」

由○二年六月到○七年六月這五年間,全球資本市場包括美國S&P500指數上漲五四%、德國上漲一一五%、法國上漲七一%、英國上漲五五%、上海上漲一五○%、印度上漲三八四%、巴西上漲四五六%、香港上漲一一四%、新加坡上漲一三九%、韓國上漲一四六%、阿根廷上漲二五○%、捷克上漲三五○%、斯洛伐尼亞上漲二五四%,而台灣上漲六三%。

以上資本市場皆上漲五成以上,加上前期所述,原物料價格近五年也都有一倍以上漲幅,泡沫確已形成,但泡沫何時滅?又泡沫源頭在哪裡?這是全球目前投資思考重點。

從美國總體數字來看,製造業採購經理人指數由年初跌破五十後反彈向上,均維持在五十以上(代表景氣呈現熱絡),非製造業採購經理人指數(代表美國八成產業內容)則是自○三年下半年後就沒跌破五十,非國防資本財訂單(扣除航空器)年增率自○七年初開始反彈,密西根消費者信心指數自○六年後都維持在八十以上(○七年維持在九十,歷史高點在二○○○年的一百),S&P500企業獲利年增率○七年Q3、Q4將達五.五%及一二.一%(Q1、Q2為二.六%及三.七%),北美半導體訂單/?出貨比自○六年Q2起均在一左右(亦即庫存情況良好),惟一負面因素為成屋銷售年增率自○六年起均為負數,整體而言美國總體經濟環境仍處擴張階段。

目前觀察到可能成為泡沫破滅導火線是高槓桿(約十至十五倍)「私募基金」在全球低利率環境下大幅擴張,以○六年底初估募集金額約一兆美元,擴張後規模保守估計十兆美元,較美國道瓊工業指數總市值(五兆美元)加NASDAQ(四兆美元)合計九兆美元還大。

從近五年美國二年(二.一一%?四.九二%)、五年(三.四四%?五.○一%)、十年(三.四四%?五.一三%)期公債殖利率大幅攀升,前美國聯準會主席葛林史班(一九二六?)發表未來二年利率持續看升的論點,私募基金已處於不利環境;加上利用日圓套利(以日本低利率來借日圓,到全球投資)總金額約二千億美元中,有八五○億美元為高槓桿避險基金持有,而日本○七年Q1經濟成長率達一.八%(○五年以來新高),企業獲利總額十六.六兆日圓,連續十九季年成長為正,打平一九六五至一九七○年紀錄,企業資本支出連十六季成長,為一九六○年以來新高,國內投資連四年成長、海外投資連三年下降,○七年四月失業率三.八%,為十年來最低。

日圓及利率不可能長期維持低檔,未來私募及避險基金將有可能成為泡沫破滅導火線。投資者應長期緊盯BLACKSTONE(美股代號BX,總市值七十三.九億美元)及FORTRESS(美股代號FIG,總市值九十八.六億美元)二檔○七年在美國掛牌避險基金走勢。

回歸台股思惟,從各國股匯市表現來看,南韓匯率○七年三月起漲幅二.七%,指數上漲三一%;人民幣匯率○七年三月起漲幅一.八%,指數上漲四三%;菲律賓匯率○七年三月起漲幅六.五%,指數上漲二三%;巴西匯率○七年三月起漲幅七.七%,指數上漲二三%,顯示匯領先股是○七年資本市場主軸。

同樣台幣由○七年五月起漲二.一%,台股至○七年六月二十二日上漲八.八%,對比其他國家走勢,台股最近強勢有其時空背景。

此外,觀察近年來台股上揚後馬上大幅回檔走勢,都有三個共同特徵:一,成交量持續放大(單日破二千億元成常態);二,外資大幅買超(出現單日買超百億元以上);三,融資餘額快速擴張。尤其融資增幅超過指數漲幅時,代表散戶大舉進場訊號,○三年十二月十九日至○四年三月五日指數上漲二五%,融資增幅三一%;○六年三月二十四日至○六年五月十二日指數上漲一八%,融資增幅二一%,之後台股均回檔;本波段從○七年三月二十九日至○七年六月二十一日指數上漲二一%,融資增幅一○%,當時仍處相當健康走勢;然而自○七年六月二十一日融資餘額台幣三千億元至○七年七月六日已上升至台幣三二二二億元(增幅七.四%),而同期台股上漲三.八%,短期風險內容不能輕忽。

大自然循環的道理都是一樣,雖然從「台股思考二○○七」大方向上,我對於台股是樂觀的,但如同老子所說,「將欲取之,必固與之」,短暫休息小捨,才能大取,投資路也才能走得長久。

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