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營建五虎將 獲利大豐收 p.152

營建五虎將  獲利大豐收 p.152

房地產自下半年開始就呈現多空交戰,而政府和民間所提出的調查報告,也不甚樂觀;但詭譎的是,部分營建個股近期出現利空不跌的相反走勢,其中第三季財報數字亮眼,以及第四季預期的入帳行情,是支撐股價的最主要原因。

近來房地產市場似乎是利空充斥,包括經建會、內政部建研所、國泰、信義等房市調查數據,紛紛顯示住宅房市露出疲態,加上銀行對承作小套房貸款意願明顯低落,使得投資客陸續撤出房市,交易量也不若年初那樣盛況。

雖然如此,營建股卻是利空不跌,股價歷經一段時間的整理,在第三季財報的強力加持下,反而有抗壓上揚的味道。

回顧這波全球房地產榮景,在低利率的刺激下,房市走了四年多的擴張期,第一波是自二○○三年下半年SARS風暴過後,營建類股指數自六十二點,走了九個多月的多頭來到二二四波段高點;第二次波則自○五年底一二四點,整整走了一年漲勢至三二七點,接著營建類股開始回檔,並延續了將近一年的橫向盤整。

事實上,此波房市自復甦以來,看空房市的聲音就一直不斷,但類股指數卻一路創新高,直到去年北高市長選舉後,由於土地成交金額連續創下天價,市場在泡沫的疑慮下,營建類股才開始出現降溫現象。

獲利五虎將
推案全集中台北


然而從第三季財報公布,多家指標公司再創佳績,部分營建股如長虹、華固,在台股劇烈回檔之際,出現利空不跌、逆勢上漲的走勢,築底後反彈的味道漸漸明朗。

儘管下半年市場對房市呈現觀望態度,但因為營建股的入帳是以全部完工或完工比例法認列,因而產生遞延效果,加上受惠前一、二年房價上揚、低價土地庫存的優勢,因此在第三季財報仍然見到多檔個股繳出亮麗成績單。

上市營建公司前三季每股獲利最高的五虎將,包括長虹的六.九六元,較去年同期五.二三元成長三三%;華固六.八一元,較去年同期四.八三元成長四一%;皇翔EPS五.六四元,較去年同期三.四五元成長六三%;宏盛EPS四.三八元,較去年同期三.○一元成長四六%;鄉林EPS四.一三元,較去年同期○.三四元成長十一倍。這些高獲利的公司有一個共同點,就是幾乎推案量都是集中於大台北地區。

毛利率逾三成
第四季傳統入帳行情


而在法人最關心的毛利率方面,幾家指標性建商仍然繳出優於預期的成績單,以營建五虎將為例,長虹毛利率下滑較明顯,皇翔也有小幅下降狀況,不過兩家的毛利率仍維持三五%以上的高水準。而華固、宏盛、鄉林今年前三季的毛利率和去年同期相較,都是從二字頭攀升至三字頭。

其中,華固「名人道」因內湖房價持續上漲,帶動今年以來毛利率提高至三成以上;獲利遠超乎法人預期的宏盛,近幾年來的指標大案「帝寶」,自前年第四季完工開始入帳,當時毛利率約二六%,隨著該案進入入帳尾聲、受惠豪宅單價持續攀高,帶動今年毛利率也超過三○%;鄉林則是受惠台中「總裁行館」成屋後價格逐步提高,今年前三季毛利率較去年同期大幅提升十個百分點。

法人認為,推案以大台北精華區為主的建商,不少手頭上仍有低價土地庫存,在台北市房價仍未見走軟之下,毛利、獲利仍可維持成長走勢。

尤其,近來在季報公布後,股價基期低的營建股,人氣明顯回溫、外資買盤也有回流現象,以業績股帶頭的打底現象頗為明顯;而房市數據不佳時,營建股也開始出現利空不跌的狀況,種種跡象,營建股第四季的入帳行情應可期待。

第四季為營建股入帳旺季,過去七年來除了二○○○年科技泡沫,每年第四季營建族群皆有一波漲勢。而今年幾家指標建商對第四季的入帳行情也不看淡,其中,前三季的每股獲利王長虹,第四季有包括「長虹凌雲」等案可望入帳,本月將推出「長虹士林官邸」案,明年主要推案包括內湖西湖段、新店捷運站旁及大直劍南站案等多筆住宅案。

華固今年推案量將達百億元,手中也還有近百億元案量的土地庫存,該公司預估,未來兩年營收都會有一五%至二○%提升,且因為今年的推案都是早期購入、較低價的土地,部分建案的毛利率高達四○%,因此,今、明兩年的毛利率還會再向上提升。

值得注意的是,台北市幾個主要豪宅地段所在的行政區,包括大安區、中山區及信義區的房價,仍有上漲走勢,未來在通膨預期下,高所得者購買高總價不動產作為投資保值標的,其趨勢將愈來愈明顯。

以獲利狀況來看,三檔營建高價業績股華固、長虹、皇翔,前三季每股稅後純益皆在五元以上,第四季在傳統入帳旺季下,預估全年EPS皆有七元以上水準,甚至有挑戰一個資本額實力。

隨著總統大選開始倒數計時,政府作多動作將愈來愈多,而近期華固、長虹、皇翔等線型也紛紛有轉強味道,應是營建股漲勢重啟的領頭羊。

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