當烏鴉也能出頭天

李佳蕙

台股

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605期

2008-07-24 10:15

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程淑芬選前就對選後萬點行情保守以對，甚至還因此被市場修理，但五二○後台股一路重挫，此等唱衰的烏鴉言論也開始受到重視。

大家都不喜歡烏鴉，更不會有人想當烏鴉；有時基於工作專業得當烏鴉，內心必定有許多煎熬。

而這樣的箇中滋味，對始終保守以對選後台股行情的美商美林證券台灣區研究部主管程淑芬，肯定「點滴在心頭」。

身為台灣第一位女性外資券商台灣區研究部主管的「特殊性」，程淑芬在外資圈一直是位話題人物。一開始「新手上路」撰寫台股投資策略，也曾碰了一鼻子灰。時間拉回○六年三月、也就是美林證券台灣投資論壇舉行前，程淑芬一鳴驚人指出指數將有下探六千點的空間，對照四月起台股軋空大漲走勢，市場幾乎用半年的時間質疑她的邏輯。

○七年，有了經驗的程淑芬已能拿捏台股走勢「眉角」，從預估第二季七千點低點，到五月調升下半年指數高點至九千點，台股盤勢盡在她的掌握。

當然，這也讓她成為剛出爐的○八年《機構投資人》雜誌（Institutional Investor）票選台灣最佳分析師的殊榮，一舉躍上人生高峰。

○八年台股走勢算是最為詭譎的一年，程淑芬從去年底就認為指數將在八千五百至九千五百點之間區間盤整。即使是總統大選前，她還是維持一貫謹慎看台股的基調：「極度樂觀的市場預期，與全球總體經濟的高度不確定性相牴觸。」

當然，選後台股浸淫於「上萬點」的樂觀氛圍，類似程淑芬這種「烏鴉言論」一出現，肯定會被市場修理成「外資想藉機打壓台股」。

同理可證，以現階段台股跌破七千點的低迷走勢，要是有哪家外資喊萬點行情也會被罵，只能說市場總是事後諸葛。也由於程淑芬今年以來對台股指數的「烏鴉」預測神準，終究得到客戶的青睞。

外資圈有看得準的程淑芬，也有至今樂觀基調還在接受市場檢驗者。包括瑞銀證券董成康、摩根大通證券賴以哲、摩根士丹利證券王嘉樞等人，指數高點的預估值至今還沒調整過。部分甚至仍維持可上萬點的看法，如董成康的一萬二千點、賴以哲的一萬一千點，其中董成康與賴以哲甚至在近期進行總體評估後，還相當堅定地維持原先萬點以上看法。

選後僅有高盛證券慕天輝將原本一萬點的預估值向下修正至八千五百點，瑞士信貸證券馮明煌將台股投資評等從「減碼」調升至「中立」，港商德意志證券王俊朗則是維持九千點的中間看法，在此波股災中也算是明哲保身、全身而退。

當然，台股下半年才剛開始，七月二十一日，外資在連續賣超之後，反手大買，市場在預期美股可望反彈後，又新生一絲期待。當然，現在論斷誰準誰不準仍言之過早，但全球總體經濟環境高度震盪，台股要挑戰萬點顯然須經一番寒徹骨！