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下半年的台股投資先機

下半年的台股投資先機

張弘昌

股債前線

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611期

2008-09-04 11:02

上市櫃公司半年報於九月一日終於全部出爐;這次的結果是失望多過於驚喜,股票市場也因此做了修正。然而每次財報的公布,都是投資人乘機檢視個股、汰劣留強的好時機;擁有全球競爭力的公司,獲利數字依然傲人,值得長期追蹤。

「這次半年報的數字真讓人失望。」多位法人在瀏覽完上市櫃公司八月底出爐的財報後,紛紛皺眉,表情難掩失望,「要找出可以安心投資的個股,還真的是鳳毛麟角。」

 

高油價受惠族群獲利可觀

 

今年第二季,全球景氣繁華落盡,美國次貸風暴和高油價所衍生的終端消費緊縮,在各國蔓延開來;此外,為了對抗通膨,主要國家的央行也祭出升息手段,導致企業的借貸成本上升,影響獲利表現。「半年報不好看,市場早就心裡有數。」凱基投信股票投資管理部協理林肇基表示。

 

仔細觀察,如果將半年報依照產業劃分,受惠高油價的自行車和太陽能概念股是最大贏家;其中巨大和美利達隨著產品售價反映成本,上半年累計營收較去年同期成長五四%和一○%,每股稅後純益為三.六一元和二.五五元。

 

至於太陽能族群,除了茂迪因第一季匯率虧損和長約料源掌握影響毛利,而導致獲利不如預期外,綠能、昱晶、中美晶、合晶和益通普遍都繳出漂亮的成績單。像綠能上半年營收為七.八億元,年成長率一五二%,稅後EPS(每股純益)為六.八元;昱晶營收為十四.六億元,年成長率一九○%,稅後EPS達七.三九元;中美晶營收為七.五億元,年成長率四九%,稅後EPS為四.四八元;益通營收則為十三.二億元,年成長率一四一%,稅後EPS達六.○二元。

 

在高獲利的保護下,太陽能概念股近期走勢相對強勁,不受大盤疲弱的影響。

 

另外,電子五哥中,最令法人驚訝的則是鴻海。上半年稅後EPS僅有三.七八元,股價在半年報公告後的第一個交易日立刻打到跌停。

 

鴻海表現不如預期,主因是轉投資富士康認列收益銳減,顯示過去鴻海集團所擅長的成本管理和採購優勢,遇到瓶頸。加上以中國為主要勞動生產基地,在實施《勞動合同法》後,對營運也造成一定的影響。

 

一位對鴻海集團熟悉的基金經理人表示,雖然鴻海半年報欠佳,但獲利還有百億元以上水準,在電子業中仍然是佼佼者,投資人應留意的是它的供應商。

 

由於毛利率下滑,加上國際原物料出現回檔,鴻海勢必加強零組件的殺價談判,以拉高獲利,未來這些供應商的日子恐怕不太好過。

 

電子五哥裡表現較好的是NB代工大廠廣達,以合併報表觀察,上半年毛利率仍維持在五%,僅較第一季減少○.五%,稅後EPS為二.四八元,主要獲利來源除了NB銷售進入旺季和低價電腦盛行外,匯兌收益高達二十八億元也占有一定分量。

 

體質是資金選股首要條件

 

事實上,從這次半年報要分析出哪個產業未來前景會獨領風騷,確實看不清楚。很多產業即使上半年獲利不錯,例如鋼鐵、塑化,未來前景卻充滿不確定性;而獲利差強人意的,像LED下半年就缺乏激勵人心的題材。「現在投資的焦點,在個股表現,特別是大型股,而不是產業。」摩根富林明投信副總葉鴻儒如此說。

 

葉鴻儒的想法,和外資圈不謀而合。一位重量級外資券商的半導體分析師就表示,外資的身分畢竟是法人,在操作部位上不像散戶可以全部賣光光,基本的持股還是必要的。在這個時候,體質健全且具備全球競爭力的公司,就是資金停泊最佳的去處,而這些公司的股價,下跌空間自然有限。

 

從現在的氛圍來看,不少個股符合這樣的條件,像聯發科、宏達電、中華電信、大立光等,都有外資進場的影子,而這些公司剛端出來的半年報數字,也確實沒讓法人失望。

 

宏達電上半年稅後EPS高達十七.九五元,位居上市櫃公司冠軍。

 

緊追在後的大立光稅後EPS則為十.○四元,今年以來股價還原權值仍然維持正報酬。

 

至於聯發科,稅後EPS達八.八三元,位列第三名,近期受惠中國白牌手機需求回升,營收維持高檔不墜。外資分析師私下表示,聯發科的營運到年底前大致都會不錯,即使銷售下滑,落差也不會太大。

 

這些大型電子股,不僅外資青睞,未來也可能是中國QDII(合格的境內機構投資者)基金投資的首選標的。

 

八月底時,中信證券邀請中國包括東方、泰達荷銀、易方達、招商、南方、國泰和嘉實等基金管理公司來台,這些手握龐大資金的基金經理人,開口閉口都是台灣的電子股。

 

泰達荷銀基金管理公司研究總監史博就說,「穩定的配息能力」和「強勁的競爭力」,是QDII基金看好電子股的主要兩個原因。

 

獲利半個股本以上備受注目

 

除了宏達電等公司外,其他獲利超過半個股本的個股,也是市場關注的焦點。

 

在電子股方面,昱晶、綠能、奇偶、原相、益通、友達、順達、力成、鈊象等,EPS都在五元以上。

 

其中昱晶、綠能、益通在替代能源需求方興未艾下,今年有機會賺一個股本。

 

面板廠龍頭友達,儘管到明年上半年營運仍有雜音,但目前股價和淨值相去不遠,預估再跌空間有限。

 

傳產股部分則有中航、裕民、華固、永信建、豐興、精華和宏普。散裝航運的中航和裕民上半年稅後EPS分別為七.四八元和六.四七元,預估本益比只有六倍。不過隨著原物料多頭暫時熄火,加上中國北京奧運後的經濟政策方向未明,短期股價以區間盤整為主。

 

一向為獲利績優生的精華,主要業務為隱形眼鏡相關產品,雖然日前因日本客戶Yamato Jushi宣布破產,對EPS影響數約○.八元;但隨著Yamato Jushi即將被收購的消息傳出後,公司下半年營運將走出低潮。尤其精華的毛利率一直高於五○%,且產品不容易受景氣低迷影響,是一檔逢低可布局的標的。

 

營建股獲利雖佳 但有隱憂

 

另外,第一季銷售熱絡的房地產,也讓營建股受惠不少。主攻大台北地區的華固上半年稅後EPS就高達六.二九元,位居營建的獲利王;而一直穩健經營的永信建,上半年稅後EPS也有五.七六元的表現;宏普同樣也不遑多讓,上半年EPS有五.一一元。

 

值得注意的是,房地產景氣在今年第二季明顯降溫,銷售期也跟著拉長,因此建商的現金周轉能力和營建存貨是否有效去化,都是長期應追蹤的指標。從半年報可以發現,部分營建公司的營建存貨,仍逆勢增加當中。

 

像最近改名為聯上開發的春池建設,第一季存貨金額,包括待售房地、營建用地、在建房地等為五.五億元,第二季增加為十三.五億元,成長率高達一四五.五%。遠雄、皇翔在第二季的存貨金額高達二、三百億元,占總資產比重八成以上,投資人應注意下半年去化進度。

 

雖說半年報公告後的整體結果差強人意,但仍有不少公司因本益比偏低,使得長線投資價值浮現。如果這些公司再輔以高毛利率和營收成長性,代表公司的營運極具競爭力,足以對抗不景氣的衝擊。

 

以上半年毛利率高於三○%、前七個月累計營收年成長率大於三成,且預估今年本益比低於二十倍的條件來看,有十五檔個股雀屏中選,包括晶彩科、華義、港建、東捷、久元、精華、東鹼、類比科、融程電、璟德、旭富、宏達電、雷凌、川湖和新世紀等,是未來大盤止跌反彈後,可以觀察的標的。

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