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類比IC潛力佳 留心立錡、致新

類比IC潛力佳  留心立錡、致新

周岐原

股債前線

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621期

2008-11-13 14:35

景氣急凍加上毛利率下滑,令仰賴消費性市場的類比IC業者面臨挑戰,甚至吹起整併風潮,但產業的成長性並未消失,特別是NB電源管理IC,可望在消費緊縮時,創造相對出色的業績成長。

曾經飛快成長的類比IC族群,如今正面對凜冽寒冬的考驗。過去台灣業者擅長用低價在全球攻城略地,讓業績快速躥起,不少公司股價甚至在○七年創下歷史高峰,並享有高本益比。以龍頭公司立錡為例,在去年六月創下五四四元天價時,本益比高達三、四十倍。

 

景氣不佳 廠商割喉戰開打

 

但隨著景氣快速下滑,終端消費需求疲弱,電子相關產品的買氣難有起色,以往營收持續高成長的公司,如今因為景氣前景黯淡不明,在市場大餅無法進一步擴大下,彼此互相殺價競爭已成定局。

 

「今年大家壓力都很大」,談到當前的景氣,某類比IC公司發言人一開口就說出心裡話。他感嘆,連以往鮮少降價搶單的外商,今年都變得異常凶悍,對訂單價格寸土必爭,可見經營的困難程度。

 

而景氣寒冬降臨的速度飛快,對消費者的購買力已是一大打擊,但台灣類比IC業者的產品線中,電源管理類和通訊類IC的比重,合計卻高達六九%;顯示以消費性電子產品為主力的本地廠商,受買氣冷清的影響程度應該不小。

 

將視野拉到整體產業,○七年國內類比IC總產值雖然一舉衝上新台幣三二七億元、年成長率達二五%,但同一年間,全球類比IC卻結束連續六年的高成長,總產值縮水一.三%。雖然台灣業者在去年逆勢茁壯,但面臨景氣在今年猝然反轉,業者已無法置身事外,如何儲糧過冬,是業者相當頭痛的挑戰。

 

大環境景氣不佳之外,惡性殺價的情況未獲改善,更使類比IC業者的獲利能力備受考驗。凱基投信基金經理人黃豐凱就指出,本土類比IC業者得以崛起,主要是憑藉客戶要求降價的成本壓力,以低價策略取代要價較高的國外廠商。

 

然而業者壯大後,彼此的殺價競爭卻未紓解,若無法調整產品線重心,獲利恐將持續縮水,這點從不少業者毛利率下滑就可看出來。例如尼克森和迅杰第三季的毛利率,便分別較去年同期下降三%及五%。

 

此外,匯率起伏也牽動著類比IC業者的報價競爭力。像是上半年新台幣升值後,業者的匯損雖然已在第三季陸續回沖,但因新台幣貶值幅度較韓元小,若未來韓元匯率維持低檔,相關產品價格可能仍較台商占優勢。

 

保德信投信基金經理人葉獻文則認為,由於下游客戶需求不佳,產品毛利率又難維持,業者為了確保獲利不墜,只好努力擴大產量或合併同業。

 

大者恆大的時代來臨

 

這種追求綜效的趨勢,開啟了國內類比IC業大者恆大的時代,業界大廠致新今年十月合併圓創,便是最好的說明。建弘投信資深協理陳國清也指出,由於小廠的營運現金相對吃緊,產品開發又跟不上大廠腳步,競爭力落差被拉開後,就算幸運躲過倒閉危機,未來也難逃被大廠整併的命運。

 

至於挖角相當盛行,則是類比IC比其他產業更特殊的現象。黃豐凱解釋,由於培養一位類比IC人才往往需要三、五年,遠較數位IC領域耗時,因此缺乏利基的後進廠商若想複製先行者優勢,「把整個研發團隊挖走最快」。可見內部人員的流動,也是業者研發實力消長的無形因素之一。

 

雖然競爭態勢頗為嚴峻,但以往的高成長逐漸趨緩後,國內類比IC產業的前途仍相當看好;其主要競爭優勢,正是來自接近客戶的群聚效應。

 

黃豐凱就指出,台灣科技業聚落相當密集,業者既然占地利之便,就能快速迎合客戶需求,因此將吸引附近的下游客戶,把訂單由國外客戶轉往服務速度更快的本土廠商,順勢提高產品滲透率。

 

葉獻文也認為,過去類比IC產品的單價不高,導致ODM廠更換供應商的誘因不足;然而目前下游要求低價的壓力非常大,生產彈性高的台灣業者,將有機會吃到這塊轉單大餅。

 

另一方面,陳國清則看好業績一枝獨秀的低價電腦,將為類比IC業者帶來營收活水。

 

陳國清指出,即使面臨消費緊縮,NB族群仍是少數明確成長的產業,隨著明年低價電腦出貨大幅成長,國內類比IC族群也可望分得一杯羹。 

 

因此投資人選股時除了把握「選大不選小」原則,專注於NB電源管理IC的個股,由於成長動能較佳,也是在盤勢底定後值得分批布局的目標。以產品線比重來看,立錡、致新、茂達等,都是可以留意的標的。

 

景氣嚴苛  類比IC業者開始出現差距
公司代號 公司名稱  前10月累計營收(億元)  前10月累計營收年成長率(%) 前三季稅後EPS(元) 07年稅後EPS(元) 08年毛利率(%) 07年毛利率 (%) 收盤價(11/7,元)
6286 立 錡 60 18.2 7.92 14.98 38.9 42.4 145.50
3527 聚 積 11 10.1 7.23 14.53 41.4 46.4 86.30
8081 致 新 29 24.0 6.46 12.28 34.8 36.5 108.00
3438 類比科 10 12.1 6.08 8.75 40.2 40.6 58.00
3317 尼克森 25 -9.5 1.69 7.70 15.4 19.9 27.55
6138 茂 達  29 -1.8 1.57 3.35 21.5 23.8 25.00
6243 迅 杰 13 -23.3 1.56 6.25 32.5 39.9 37.15
2436 偉詮電 20 -2.2 0.75 1.62 21.0 20.5 16.20
8261 富 鼎 27 -14.5 0.64 2.01 12.8 12.7 11.50
6291 沛 亨 6 -15.2 0.06 0.58 24.1 23.9 6.77

資料來源:公開資訊觀測站、財訊智庫

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