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龍頭股優先 NB、食品具優勢

龍頭股優先  NB、食品具優勢

葉泰宏、周岐原

股債前線

shutterstock

625期

2008-12-11 15:38

明年第一季反映季報利空後,台股將呈現逐步盤整。由於各產業需求普遍不佳,正式躍居個人電腦主力的NB,成長量便相對耀眼;此外,生技醫療及食品等族群則因為低替代性,成為資金青睞的避風港。

編按:備受負面經濟數據困擾的美股,近期卻利空不跌並呈現箱形整理,跌深後價值終於浮現。由於整體股利殖利率已高於債券殖利率,未來美股可能因此出現強勁反彈格局。

新年即將到來的台股,則可望迎接外資贖回壓力減緩後的回補買盤。本刊邀請台壽保投信基金經理人葉泰宏,分析國際行情與台股投資策略,內容值得參考。口述內容如下:

這波由危機帶來的全球景氣衰退,起因於美國國內的房貸泡沫破滅,因此不動產市場的恢復情況,將決定美國經濟是否轉危為安。

美國金融業當初擴張房貸業務太過草率,使得還款能力不佳的房貸在證券化後,演變成高風險的槓桿式商品,無以為繼的房價終於反轉,使銀行體系大打呆帳的骨牌效應正式引爆。
 

美國經濟已逐漸走穩


在近期混亂的去槓桿化(De-Leverage)過程中,由於各主要國家積極挹注資金、推出救市方案,這一波金融風暴最恐慌的階段應已度過。目前美國國內房貸市場,已有走穩跡象;儘管房價仍持續波動,但美政府全力壓抑房貸利率,正是希望紓解民眾繳款壓力。

未來,若美國國內新屋成交比率提升、房貸利率降至五%以下,加上最重要的房貸違約率也能持續低於七%,就代表居關鍵地位的房市已塵埃落定、消費者終於獲得喘息契機。

另從美國長、短期公債殖利率均創新低的現象,則可看出投資人對未來經濟復甦的腳步仍不看好。然而,在美國政府將救市資金入股銀行業後,應能對鞏固市場信心發揮效果,這點從近期美股逐漸呈現利空不跌就可看出來。

 

雖然經濟情勢尚未出現曙光,但股市的現金股利殖利率,若能持續高於資金大舉湧入避險的債券殖利率,兩者間的評價落差,或許將為盤整的美股帶來買盤,進而推升指數,出現一波強勁的「V」形反彈。

 

中國財政結構相當健康

 

相形之下,中國應付這次景氣循環的交替就顯得遊刃有餘。雖然面對出口不振的問題,未來中國經濟成長勢必轉由政府投資帶動;但從負債僅占GDP(國內生產毛額)的四%來看,中國的財政結構其實相當健康,因此有本錢推出規模驚人的人民幣四兆元振興經濟方案。

 

除了政策中即將推動的提高出口退稅及刺激消費,後續中國甚至可能透過退稅等手段,協助明年經濟成長順利「保八」;近期的人民幣回貶走勢,只是提振出口的方法之一。受此激勵,近期上海股市已站上久違的季線;從長線來看,中國股市更可能因穩健的經濟發展,領先各國重返牛市。

 

觀察台股,過去十多年來,每年台股的高低振幅都在二千六百點左右,然而今年振幅已達五千點,是波動較大的一年。

 

從籌碼流向來看,今年賣超創歷來新高的外資法人應是最大來源;然而在贖回壓力緩和後,隨著總體經濟重新打底,外資明年的回補空間於是浮現,紓解原本高度緊繃的賣壓。

 

瞄準成長產業  選大不選小

 

展望○九年台股,營收獲利不佳的季報表現,將是影響年初大盤的最大變數,指數反映此一利空後,可能呈現箱形整理。雖然沒有太多顯著利多拉抬,但指數經歷大跌,下檔空間已相當有限,投資人不必太過悲觀,而是拉長布局時間以換取勝算。

 

此外,下游需求緊縮時,大廠多能縮衣節食度過寒冬,但小廠卻往往因資金不足的營運風險被淘汰出局。因此投資人選股時務必選大不選小,除了流動性較高,也能確保資金安全。

 

各族群普遍面對客戶需求急縮考驗時,NB相關產業是少數值得期待的重點。

 

由於成長曲線正式超越桌上型電腦,未來數年內NB將因為總量成長成為市場主流;而相關供應鏈中的一線大廠一旦股價殺低,即可稍加著墨。

 

而智慧型手機等較具成長性的產業,可望成為相對抗跌的電子族群,投資人也不妨留意。

此外,半導體上游產業能提前反映訂單盛衰,因此明年第一季可優先鎖定封測、晶圓代工等前段廠,一旦業績明顯上揚,代表電子業景氣可望在年中落底,這些股價淨值比相當低的個股就可能出現反映利多的攻勢。

 

至於在大盤尚未落底的修正階段,替代性較低的醫療、食品等產業的防禦性較抗跌,以及搭上中國內需成長的水泥、鋼鐵、通路等類股,也值得投資人在股價逢低拉回時布局。

 

另一方面,過去低槓桿經營、業務在地化的金融股,經過恐慌性賣壓整理後,股價已到低檔區間。雖然企業償債能力將成為隱憂,但○九年第一季即將登場的兩岸MOU(金融監理備忘錄)協商,可望使壽險為主的公司正式起跑,利多值得注意。

 

葉泰宏
現職:台壽保投信基金經理人
學歷:東吳大學社會學系碩士
經歷:金鼎投信研究員

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