熊市反彈

2009-02-12 11:01

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現在的強勢，一是資金、二是政策行情，最重要是跌深反彈。能不能走遠還是看基本面。台股冀望分享大陸基礎建設有很大機會，但要靠Ａ股行情拉動，就危險了。

空頭市場的反彈，比多頭走勢更凶，指數沒什麼動，但很多個股已經漲一倍。

先別急著羨慕這些短線高手，反彈主力在受傷最深的景氣循環股與破產概念股，股價先跌掉八成、九成，然後趁消息真空期反彈一倍，不是經濟好轉、企業獲利改善。之前沒大虧損，很難賺這反彈。缺基本面支持，所以被金管會陳主委稱為「無基之彈」。

中國真能成為救世主？

表現最好的還不是台股，而是大陸Ａ股。溫家寶在瑞士世界經濟論壇中，左批美國不負責任，右說中國經濟成長率可以保八，搶盡鋒頭。國內金融市場也很配合，銀行在一月創下放款增長紀錄，股市表現也超出群倫，Ａ股再度成為走勢最強的市場。

去年此時也是這樣，中國為全球經濟的最後指望，投資人當然樂觀，但歷史會不會重演？春節到元宵就用盡一年的好運，後頭就飛瀑直下三千里。當然沒有拿去年線圖比照現在的那麼簡單，還是要看事件之間有無因果關係。

現在的強勢，一是資金，二是政策行情，最重要的是跌深反彈。行情能不能走遠，還是看基本面。

中國承認有兩千萬農民工失業，因此在救經濟的力道會加強，可是市場氣氛還沒反映真實情況，對上市公司獲利還有過度樂觀的預期。普遍認為，○八年獲利將衰退兩成。

乍看之下，這已經反映宏觀衰退，可是營收掉兩成，獲利也跟著只掉兩成嗎？還有，倉庫中的存貨，現在的價格還與成本相同嗎？台股冀望分享大陸基礎建設有很大機會，但是要靠Ａ股行情來拉動，就很危險了。

債券好日子到頭了？

最近英國又降息，加入零息的陣營。一則反映景氣狀況真的很糟，同時也顯示，當政者處理的速度加快，而且藥下得很猛。因此，眼前通貨緊縮的危機，不會延續太久，債券市場的多頭發展也有所限制。日本率先將政策利率降到接近零，台灣緊隨，美國很快就加入，英國是最新案例，中國與澳洲一定還會再降的，兩個國家都碰到天災，利率當然還會下調。

先不談通貨膨脹，當利率都降到零了，就沒有再降的空間。當然實質利率可能是負的，但債券價格還是跟著名目利率走的，所以公債的價格，再漲的空間有限，但在長達五年、十年的存續期間內，一定會碰到利率反轉、債市由多翻空的轉捩點。

政府公債是去年行情中，少數可以幫投資人賺錢的品種，這是在極端恐慌下，對安全性付出超額溢價。過去成功經驗，會自我延續一段時間，所以大錢還是往債市集結，忽略通貨膨脹風險正在累積中。

前面提到澳洲與中國北方的乾旱，今年在農產品收成方面有疑慮，這表示穀物的貿易量將會提高，通貨膨脹有復出江湖的機會。除了讓散裝貨輪再現生機之外，也有可能會敲響債券市場的警鐘。