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搶賺大泡沫標的全解析

搶賺大泡沫標的全解析
營業廳內的散戶人數,經常和行情成反比,是反映投資心態的無形指標。

周岐原

股債前線

攝影/劉咸昌

719期

2010-09-30 09:21

在人民幣逐漸升值的帶動下,亞幣升值將帶起一波新興股市的漲勢,尤其,匯率長期受到壓抑的台灣股市,更有可能吸引龐大資金介入,形成「泡沫行情」。在大泡沫出現前,台股的中國收成、金融股,很有機會成為這次大行情的領頭羊。

當一個長期被壓抑阻升的貨幣,遇到強悍的升值壓力時,這個國家的股票市場會發生什麼事?

一九八五年,美、英、德、法四國與日本簽訂「廣場協議」,連手促使日圓升值,日圓匯率開始攀升,出口產業受挫,政府於是祭出寬鬆貨幣政策刺激經濟;但浮濫的資金缺乏適當投資機會,遂往房地產與股市流竄,造就了日本最輝煌的資產增值時期。當然,現在看來,這也是讓日本失落二十年的一場泡沫。

而這場令股民神迷卻也心驚的泡沫行情,可能即將在台股上演。

美國或許沒有逼迫台幣升值,但對人民幣的促升態度強硬堅決,「現在的美國,就是想故技重施,逼人民幣升值!」在資深投資專家劉俊杰的眼中,這是台股中長線最該注意的觀察重點:「現在就看人民幣升不升,一旦成功,亞洲各國都要跟著升,而新興亞洲股市更會大漲一波!」

 

泡沫前的榮景 阻升匯率引來國際熱錢


劉俊杰表示,新興國家的貨幣升值,向來會吸引大量熱錢「炒匯」,進而引起資產、股市的泡沫。在這個循環結束前,亞洲各國股市都能持續看好。

尤其台灣,長期阻升匯率的結果,等於是為國際熱錢蓄積了更具想像的「攻擊空間」,就像壓力鍋的鍋蓋,終有頂不住升值壓力的時候,一旦壓力衝破鍋蓋,就是噴發!

除此之外,由於台灣內需產業長期受到匯率偏低的牽制,一旦鍋蓋掀起,匯率走升,政府若又為了刺激民間投資而再壓低利率,重蹈日本覆轍,那麼,資金狂炒股市的程度又將更加瘋狂。

而在劉俊杰看來,過去一段時間國內資金浮濫,是造成房地產價格飆漲的重要原因,「但從今年房租收益率降至低點,由此觀察,或許該輪到股市上演『泡沫行情』了。」劉俊杰說。

但他也提醒,熱錢引發的多頭行情必然有其極限,八九年的日股、九○年的台股,都在升值「蜜月期」後大幅回檔,如何先賺泡沫行情,又在泡沫引爆前退場?就是未來台灣股民的大機會與大挑戰。

 

參與「大泡沫行情」 具有資產屬性的地產股為首選


事實上,就在日圓被迫升值、啟動日股泡沫行情之後不久,台股也在一九八六年展開了史上第一次的泡沫行情,加權指數只用三年就上漲十三倍。然在九○年泡沫破滅後,「一二六八二」的加權指數天價,成了至今無法跨越的「天險」。某種程度上,參考當年的「泡沫經驗」,或許也能掌握這波泡沫行情的基本輪廓。

先就「泡沫空間」來看,保德信投信投資長余睿明認為,股價淨值比(P/B)是個不錯的指標。他指出,目前大盤股價淨值比約為一.八五倍,而在一九九○年行情最高時,大盤股價淨值比則接近四倍。

這一.八五倍到四倍的距離,可提供投資人衡量台股泡沫行情空間的參考。如果換算成指數位置,大約是要漲到一萬七千點,才等於二十年前的行情高峰。

單從指數空間的角度來看,抓住台股泡沫行情的第一個選擇十分明確:直接投資台灣五○、中型一○○等依權值組成的ETF(指數股票型基金),讓手中財富能夠與台股泡沫同步膨脹。

而若要找尋更大的漲幅與獲利機會,又有哪些標的最可能是長線大泡沫裡的贏家?回到「廣場協議」後的日本股市,在一九八五至八九年間,表現最搶眼者就是「具有資產屬性的地產股」。

據統計,此一類股在一九八五至八九年間,漲幅高達七六二%,這似乎也可列為下一波台股泡沫行情中的選股方向之一。畢竟,泡沫行情伴隨著升值壓力,而台幣升值本就有利於資產股。

此外,劉俊杰指出,正因為不能再以過去的出口模式創造成長,中國、印度等國必須趁匯率升值的機會,轉發展內需經濟;此時,以中收股為大宗的「內需概念股」將順勢成為市場主流,本益比將有向上拉抬的空間。

他舉例,從事汽車租賃業務的裕融,因為中國市場利差高,因此當地獲利對裕融的挹注將可持續看好。「相對的,以出口為主的中概股,市場評價恐將下修。」

至於投資經驗二十多年、八四年就擔任「第一代超級營業員」而親身經歷台股瘋狂泡沫的王光美(化名),在論及台股未來大行情的領軍類股時,幾乎毫不考慮地表示「我壓金融股」,倒不是念及當年國泰人壽飆上一九七五元天價的經驗,她看好的,是長期打底加上中國新市場的想像。

 

「我壓寶的是第一波去中國的金融股,例如彰銀。」她指出,金融族群經歷二十年的大底修正,股價徘徊許久,一定會扮演先鋒角色;尤其金融股占指數比重不小,如果向多方表態,指數受激勵程度也會相當高。

 

在業界專家中,一九八五年就踏入股市的永豐金證券副總經理柯孟聰認為,資金轉向傳產、中概股的趨勢相當顯著,在大型電子股恐怕因為貨幣升值趨勢而下修本益比空間之際,傳產、中概應該是下一波台股大行情的主角。

 

銀行

目前台股每股平均成交價為34元,離高點尚遠,還不足稱為泡沫。(攝影/劉咸昌)

 

行情總在希望中毀滅 認真辨別泡沫破滅的警訊

 

「行情總在希望中毀滅」,這句股市真理套用在泡沫行情當中仍然成立,而這也是投資人評估「泡沫破滅時機」的基本警訊。

 

柯孟聰回憶八○年代末期的台股,「許多個股一開盤就亮燈漲停,代表追價的意願強烈,股市人氣旺盛。」這正是泡沫即將破滅的重大訊號,他認為,營業廳的散戶人數,就是泡沫警戒的無形指標。「行情越好,越多人來看盤,」柯孟聰說,「這是一種循環,股市的迷人跟危險就在這裡。」

 

對柯孟聰的描述,余睿明也曾深刻體驗。他認為,股市泡沫化對投資心態的影響,就是「從怕到不怕」的過程。余睿明分析,泡沫出現之初,投資人多仍保持理性,因為擔憂股價過高,投資人往往先賣部分持股。但接下來,心理面就會逐漸被泡沫說服。「你開始習慣股價上漲,行情好到每個人都相信,自己不是最後一隻老鼠」,余睿明說,「大家都相信的時候,往往就是行情結束的時候」。

 

「那個時代,真的只有『瘋狂』二字可以形容!」從昔日證券「超業」王光美的口中,我們得以一窺當年因台灣股市極端不理性,引發的種種怪異現象。

 

「看營業員身體好不好,就知道股市熱不熱。當年是天天有人生病,壓力太大。」王光美搖著頭說,「盤中去廁所還要跑步,要是走回來漲停,客戶就買不到了!」她回憶,當時散戶只要晚一點到場下單,「單子幾乎都送不到營業員手上。」為什麼?「櫃台前面塞了好幾排人,號子開門就來占位子。」傍晚五點,營業員下班時,多數選擇回家吃飯,因為餐廳人滿為患。「你想坐下來吃飯,起碼等一個半小時。」

 

行情如此火熱,該怎麼判斷何時才是高點?「看量」,王光美簡單扼要地回答。「量先價行,指數回檔前通常會先爆量。」王光美說,「只要看到日均量連續達二千億元,最好走為上策。」

 

成交股數和金額可作為泡沫風險評估 交易量達二千億元要注意

 

觀察歷年指數,可發現每當單日成交量達二千億元時,通常正是高點所在。如史上前十大單日成交金額裡,有六次出現在千禧年一至四月,當時的萬點果然是反轉指標;同樣地,○七年七月,台股二度出現三千億元的日均量,指數也在九千八百點做頭回檔。可見日均量確實是值得參考的訊號。

 

此外,台股每年成交股數及成交金額,也暗示行情是否過熱。八九年時,每股平均成交金額高達一一五元,是台股創建近半世紀最高的單一年度。九七、二○○○年,也都突破萬點,當年每股平均成交分別為五十六元、四十八元。可見當每股成交價位達五十元時,就代表大盤有過熱風險。

 

泡沫來了,可以從中抓住賺錢機會,但也必須隨時注意泡沫破滅的警訊,才能避開危機!

 

 

投資

高點時爆大量,往往是反轉指標,投資人須特別注意。(攝影/劉咸昌)

 

股市

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