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業績撐腰 十檔中收股不怕折腰

業績撐腰 十檔中收股不怕折腰
大榮的大陸轉投資即將開花結果,有助今年的營運表現。

張杰倫

股債前線

攝影/陳俊銘

754期

2011-06-02 11:12

隨著中國官方持續進行貨幣緊縮政策,以及深滬股市跌破年線,讓原本高姿態走勢的中收股,也跟進下跌,但部分下半年營運仍看俏的個股,股價拉回正是長線布局的絕佳契機。

最近中國股市充滿不安的情緒。五月十八日,中國人行再度調高存準率兩碼,雖然已經是今年第五次調高,但由於人行公開市場操作部分,在五月和六月分別有人民幣五四一○億元和六○一○億元資金到期,官方調控流動性寬鬆的壓力仍然存在,預估六月再調高存準率的機率很高。

此外,今年長江中下游地區降雨量為一九六一年以來最少的年分,稻米、小麥等農作物的主要生產區如湖北、湖南和江西,開始有嚴重的旱情傳出;加上月底有端午節前的採買需求,食品價格居高不下,預期五月中國CPI(消費者物價指數)仍將維持在五%以上,市場傳言人行將在六月底前調升存貸款基準利率各一碼。

內部貨幣緊縮政策依舊,國際上則有希臘債務危機重新點燃,內外交逼下,上證指數在四月中旬見到三二○○點高點後,一路如坐溜滑梯往下重挫。五月二十三日更在一根近三%跌幅的長黑棒下摜破年線。一時之間,中國概念股成為空方打壓目標,潤泰新股價再創今年新低,而潤泰全也即將跟進,至於藍天、聯強、益航、麗嬰房、櫻花等,也是「同病相憐」,過去的寵兒一夕之間變成市場棄嬰。

一片風聲鶴唳中,部分在大陸內需經營有成的個股,卻是回檔幅度有限,如台泥、亞泥、佳格、台玻、正新、永大、遠百、大榮、寶島科和裕融,這些個股共同的特色,就是下半年的營運就像倒吃甘蔗,漸入佳境,掌握訊息優勢的大股東和法人,自然不會在此時出脫股票,甚至還逆勢加碼。

 

大陸收成大榮獲利看俏

 

目前由亞洲糖王郭鶴年主導營運的大榮,就是一個例子。自從郭在○八年十一月入主大榮後,開始進行鐵腕改造,並結合原有的嘉里集團,連手進軍兩岸三地的物流運送服務。隨著二年多時間過去,加上十二五規畫也鼓勵物流建設,效益逐漸發酵,今年大榮還正式更名為「嘉里大榮」,準備在六月股東會通過。

 

為了讓雙方資源共享互補,大榮也調整大陸的組織架構,其中北京大榮擔任中國大榮的控股公司,另外並設立香港大榮以持有北京大榮所有股權;至於香港大榮則辦理增資,增資幅度約一○四%,引進嘉里集團的資金。未來大榮將持有香港大榮公司四九%股權,而嘉里集團則掌握五一%股權。

 

事實上,過去大榮透過T-Join (BVI)投資大陸的轉投資,估計今年就可以進入回收期。○九年時,大榮還認列T-Join虧損○.四一億元,但一○年已減少到虧損○.二一億元,今年轉虧為盈的機率很大。由於嘉里集團結合大榮在大陸約有二百個據點,未來一旦發揮綜效,獲利貢獻將逐年跳升。

 

大榮今年第一季稅後EPS(每股稅後純益)為○.三九元,每股淨值十四.三元;但觀察其帳面不動產,全台高達六.六萬坪土地,最近一次土地資產重估是在二○○○年。由於二○○○年之後,台灣不動產進入飆漲期,如果以土地增值一倍計算,大榮每股潛在淨值可望增加十元以上;如果以二倍計算,則淨值和目前股價相去不遠。

 

或許是因為基本面長線看好,大榮的籌碼面也出現微妙變化。根據集保中心資料顯示,持有大榮六百張以上股份的股權,在去年十月合計不過七六%左右,但到今年五月為止,已經增加到八一%。

 

觀察主要券商進出,今年以來截至五月二十七日,港商上海匯豐證券大買了二萬張左右,幾乎只進不出,而永豐金證券也有特定買盤積極布局。最近國際股市震盪,但外資對大榮仍站在買方,顯然對其後勢充滿信心。

 

持續擴產 正新深獲青睞

 

另一檔有法人買盤關照的個股則為正新,目前股價仍守在月線之上。由於上游橡膠價格高漲,今年以來正新陸續調漲產品售價以反映原物料採購成本,雖然第一季稅後EPS仍不如預期,只有○.九元,為連續兩季低於一元,但隨天然膠現貨報價回檔,及第二季至下半年為天然膠盛產期,預估正新毛利率可望在首季落底後逐季遞增。

 

正新目前產能均處於滿載情況,且擴廠動作並沒有因為原物料成本上漲而停滯, 今年資本支出規模將達二百億元,以因應大陸市場需求;其中重慶廠(日產能二.六萬條)、廈門新廠(日產能二.六萬條)及斗六廠(日產能一.六萬條)的汽車胎產線在八、九月將陸續投產。至於以自行車、摩托車與農工用車胎為主的漳州廠,也會加入營運,未來營收成長動能無虞。

 

正新表示,三年內四座新廠全部產能開出後,汽車胎產能將成長七○%,達年產量五八三二萬條。由於去年中國大陸新車銷售總量為一八○五萬輛,今年預估將成長至二千萬輛以上,如再加上售後維修市場(AM)需求,未來產能去化並沒有太大困難。目前正新在大陸市占率已來到一成,法人估計今年全年合併營收為一一六八億元,將較去年成長一七%,稅後EPS為五.七元。

 

最後值得注意的是台玻,為順應大陸鼓勵新建大樓採用節能玻璃,台玻今、明年在兩岸擴充生產線,預估今年將從去年的四條擴增到八條,明年則增至十條。為掌握上游料源,台玻還往上游純鹼發展,投資實聯化工三○%股權,預計明年底投產,初期產能將達一百萬噸,其中台玻可使用八十萬噸。

 

此外,台玻在太陽能用光伏玻璃、觸控玻璃及玻纖紗布等產品產能也持續擴張,法人預估今、明年稅後EPS分別為二.八八元及三.六五元,短期在股價修正一成後,其投資價值也值得關注。

 

中收股

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