業績撐腰 高成長醫材股出列

無論全球或台灣，近年來最夯的利基型產業，非生技股莫屬。

儘管今年第一季美國ＮＢＩ（那斯達克生技指數）曾經出現獲利回吐的亂流，回檔幅度不小，但是進入第二季之後，多項購併案與生技展，又帶動全球生技股展開狂飆走勢。

而國內的生技股集天時（老化趨勢）、地利（政府大力扶持）與人和（優秀人才與資金匯集）等優勢，而且上下游產業鏈完整，已經是台股的重要族群。

四月中旬起，從新藥的基亞（三一七六）、安成藥（四一八○）、智擎（四一六二）等陸續傳出可望取得藥證的好消息，股價紛紛大漲一波後，其他次產業也有好股陸續冒出頭，投資人也積極追捧，重現去年底的生技投資熱潮。

想賺生技財  可從季報檢視業績

只是，由於生技業的專業度相當高，尤其是製藥業，對一般投資人而言研究門檻仍高，且各個次產業獲利模式不同，例如基亞股價即使在一個月內漲了一倍，但仍然處於虧損，股價上漲動力主要是公司取得藥證後，創造獲利的預期心態，加上新藥股股本普遍不大，籌碼易被操控，造成股價暴漲暴跌。

因此，對於想賺生技財、卻還不夠了解的投資人，建議除了多找資料研究，可以先從醫材、保健食品、通路等具實體績效、可估算獲利的次產業著手，特別是醫材股，近年來積極提升附加價值，推展自有品牌，朝高階、專業的醫材製造廠邁進，有不少好公司值得布局，而近期剛公布的第一季季報，正好成為檢視業績的最佳標準。

其中，生技股王精華光（一五六五）受惠於美元升值、新增產能，以及彩色片占外銷比重提升，第一季毛利率衝到四八．九％，稅後ＥＰＳ（每股純益）達九．九三元，都是單季新高，也優於市場預期，更是傳產族群的獲利王。

不過，精華光第一季業績雖亮眼，但須注意毛利率走高的主因是匯兌收益，未來幾季恐不易維持，且競爭者陸續加入與基期偏高也是隱憂。法人評估精華光今年獲利雖可望挑戰三十七元以上，股價也有機會挑戰千元，但須密切注意毛利率變化。

鐿鈦、泰博短期漲幅大  回檔到月線再布局

去年起營運趨勢就已明顯成長的鐿鈦（四一六三）與泰博（四七三六），今年第一季仍維持亮麗表現。以第二代微創手術刀為主要產品的鐿鈦，第一季稅後純益○．六七億元，年增率一三．一二％，ＥＰＳ一．六七元；至於泰博今年在血糖儀代工．和自有品牌產品都有好成績，第一季稅後純益一．一四億元，年增率一一％，ＥＰＳ一．八元，是近五年單季新高。

鐿鈦今年主要的成長動能，來自微創手術刀以及微波開關。微創手術比傳統手術具有傷口小、病人復元時間短等優勢，是未來手術發展重點，而鐿鈦與大客戶嬌生（Ｊ＆Ｊ）合作開發的第二代微創手術刀，去年下半年已經開始出貨，第二季出貨量可望倍數成長。由於第二代毛利率比第一代更高、接近五○％，且市場未與第一代重疊，前景相當看好。至於另一項主力產品：微波開關，受惠全球4Ｇ基地台建置，以及iPhone 6手機訂單，將從下半年開始出貨，帶動公司的獲利和毛利率進一步成長。

而泰博也積極切入多項新產品，其中，去年推出的生理監測儀，預估今年出貨量上看二千台；下半年並將推出新款血壓計，可配合App軟體應用，搶搭遠距醫療商機。血糖儀部分也切入高檔的貴金屬電極血糖儀，以及加強糖化血色素等新產品產能，此部分產能預計明年起可望開出，將挹注獲利。

法人預估，鐿鈦今年稅後純益挑戰三億元，年增率二一％，ＥＰＳ將上看五元；泰博今年的營收可望成長兩成，ＥＰＳ將挑戰五年新高，達七元以上。且泰博於近期股東會時，將現金股利由每股四元提高到四．八元，兼具高現金股利題材。但這兩檔短期漲幅都已大，可等回檔到月線附近再布局。

另一檔值得長線追蹤的股票，是國內專業醫療用與工業用顯示器廠商鈺緯（四一五三）。隨著醫療用顯示器產業穩定成長，鈺緯積極調整經營模式，由原先透過代理商轉為自行開拓客戶，獲得多家國際大廠訂單，有助於提升毛利。從去年轉型後，鈺緯業績跳躍式成長，繼去年獲利與股利創下歷史新高，今年第一季又繳出漂亮成績單，稅後純益年增率高達三七％，ＥＰＳ一．○三元，再創單季新高。

在訂單穩定成長下，公司預估第二季業績將比第一季再提升，法人也看好今年業績成長力道，預估全年ＥＰＳ應有四．五元以上。二月以來股價大致沿著月線緩步推升，同樣可於月線附近布局。

以檢驗業務為主，並積極布建醫療器材代理與銷售通路的Ｆ-合富(四七四五)，是一檔高成長的醫材通路股。Ｆ-合富第一季營收八．三五億元、稅後純益年增率二七．五％，ＥＰＳ一．六三元，營收及獲利都創下單季新高。

目前Ｆ-合富的檢驗試劑等業務進入旺季，第二季業績可望持續成長。此外，公司先前與射波刀原廠簽署裝機合約的二台機台，第一季已裝機一台並認列收入，雖然出現糾紛，已進入法院仲裁階段，公司並表示另一台的裝機收入今年應不會認列，但對於今年獲利影響不大。

至於醫療器材代理部分，預計明年開始有實質營收挹注，其中最受矚目的影像放射性治療系統View-Ray，目前已有近十家國內醫院有採購意願，該設備單價超過新台幣二億元，無論是賣斷給醫院，或透過租賃公司轉租，都將大幅挹注Ｆ-合富明年業績。未來將以每年超過十台的放療設備替換需求為目標。

法人預估，Ｆ-合富今年ＥＰＳ上看六．五元，稅後純益年增率應該有三成，加上明年的營收獲利有機會大成長，目標價上看一三○元，值得逢低布局。

新舊客戶加乘  喬山營收動能續強

除了醫療器材，知名健身器材廠喬山(一七三六)，第一季業績也是可觀。第一季營收年增率雖僅一○％，但由於去年基期偏低，稅後純益年增率將近二．五倍，ＥＰＳ一．四一元，轉機色彩濃厚。

喬山是全球前三大、國內第一大健身器材製造廠，經營Matrix、Johnson等四大品牌。去年營收結構中，商用健身器材約六成，家用及按摩椅占約四成。

今年主要成長動能，是公司於一三年底全球健身器材展覽會中，開拓許多國際連鎖健身中心、五星級酒店及平價健身中心等新客戶，今年起，這些新訂單及老客戶汰舊換新的需求，帶動業績大幅成長。

家用健身器材方面，去年因受廣告代言人服用禁藥影響，營收表現低於預期，也是去年獲利衰退主因。今年將發展重心從歐美轉至中國、泰國及國內，在負面因素消失的情況下，今年家用器材業績可望比去年回升。

法人預估，今年喬山本業ＥＰＳ有六元以上水準，加上上海嘉定廠因遭上海市政府徵收，預估第三季可認列補償款約四五○○萬美元，貢獻稅前ＥＰＳ約六．七元。今年整體獲利雖然超過一個資本額，但以本業獲利計算本益比，股價上看百元，目前價位值得逢低買進。

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