今年以來，資本市場罵聲連連，因為新掛牌股有五成以上跌破承銷價，股民搶搭新股列車，反而住進了套房，小股民受傷之餘，低迷的台股成交量恐怕也會雪上加霜。
新股掛牌，本來應該是資本市場雀躍的喜事，但今年以來卻是罵聲連連，不但小股民搶搭新股列車反而「住進套房」，不少投信基金經理人也暗自大嘆買新股誤踩地雷的風險提高，彷彿掛牌時刻就是業績最高點。這個現象，凸顯出新掛牌上市櫃公司體質良莠不齊的情況正在惡化。
根據證券交易所與櫃檯買賣中心截至十一月二十日的公開資訊，今年以來新掛牌的上市櫃公司總數共三十七家，其中有二十一家目前股價都已跌破掛牌承銷價，比重高達五七％。
若進一步與二○一二年、一三年的情況比較，去年前十一月新上市櫃的公司有四十一家，至去年底僅五家跌破承銷價；一二年前十一月新掛牌的上市櫃公司共四十六家，其中十五家在年底時股價低於承銷價。由此來看，今年新股掛牌跌破承銷價的情況，確實比往年嚴重許多。
業者分析，新股掛牌跌破承銷價的原因通常不外有三：首先是大盤整體走勢不佳，其次是承銷價訂定過高，第三則是業績表現不如預期。「審視今年的情況，應該是以第三種原因為主。」
就台股大盤整體表現來看，今年以來台股仍處在多頭市場的氣氛中，儘管年底受到九合一選舉的不確定因素干擾，但是，從一月二日台股開盤到現在，加權指數從八六一二點來到十一月二十四日收盤的九一二二點，上漲五一○點，漲幅六％，櫃買指數也僅有負○．二％的些微跌幅，稱不上是空頭市場。
股價下滑！業績不如預期
其次，若說承銷價訂定太高，股價通常會以「蜜月行情失靈」反應，也就是掛牌當天即可能跌破承銷價；但在今年三十七家新上市櫃公司裡，掛牌當天股價就跌破承銷價格的僅有四家公司，以此比率，看得出今年新股表現不佳，似乎並非來自於承銷價格訂定過高的問題。
「股價反映的是未來的業績，掛牌後股價表現不佳，跟業績下滑的連動相當高。」券商承銷部主管分析，為了吸引投資人，掛牌首日的承銷價格，通常會依興櫃前一日的收盤價打折決定，即使市場有心人士刻意為了作價而故意把興櫃價格炒高，只要價格不太誇張，還是可以吸引到資金搶進掛牌上市的熱潮。
此外，掛牌後因短期獲利了結造成的籌碼面紊亂情況，大概一至兩個月就會回歸安定，因此，掛牌後股價仍持續下滑，主要原因還是在於業績表現方面。
投信業者指出，目前股價跌破承銷價的二十一家公司中，「掛牌後業績符合預期的不到十家，其他公司不是半年報或第三季財報獲利衰退（季減或年減），就是營收普遍呈現衰退走勢（月減或年減）。」
他舉例，股價跌破承銷價程度較嚴重的個股中，七月上櫃的Ｆ-通訊第二季稅前純益較前季衰退二成以上，第三季又比第二季衰退近二成，等於獲利表現在掛牌後就一路走下坡。又如七月間上市掛牌的榮創，第三季稅前純益較第二季衰退六成，「除了這些案例，不少新股都有『掛牌後業績掉漆』的特色，讓人感覺，掛牌前一刻才是公司的營運高峰。」
▲點擊圖片放大
持續惡化！成交量雪上加霜
今年八月間，證交所董事長李述德曾針對新股頻頻跌破承銷價的情況表態，他指出，「證交所將秉持掛牌前嚴格審查、掛牌後密切監督及查核的政策原則。」由此可以看出，新股跌破承銷價的情況惡化，證交所與櫃買中心的確有其責任。
從目前現行的上市櫃審查公司掛牌制度來看，除了有證交所、櫃買中心各自的董事會審議外，也都包括了產學界專家共同組成的審查會議，題目因應個別公司所處產業之不同，可說是包羅萬象，但共通的關鍵核心問題：「該公司與同業比較之優劣勢及與同業競爭所採具體因應措施之說明」，其目的就在於確保新股掛牌後，至少在一定時間內，營運表現不致與掛牌前出現太大的負面落差。
當然，公司營運表現難免發生短期波動，一時的「掉漆」不能完全代表公司投資價值的崩壞，但既然新股跌破承銷價已成為今年台股市場的「特殊現象」，證交所與櫃買中心的確有檢討審查力度的必要。
「為什麼這樣的公司能通過掛牌審議？實在讓人不解！」一位不願具名的小股東說，他在去年七月買進智捷，「從一三年六月二十五日掛牌到現在，不但每一季都虧損，且除了今年三月、九月之外，其餘每月營收都較去年同期衰退；雖然還抱著，但我已經不敢再買新股了。」
新股跌破承銷價的情況如果持續惡化，受傷的不只是股東，台股低迷的成交量恐怕也會雪上加霜。
