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iPhoneX出貨量再下修 外資:調降大立光目標價到3200元

iPhoneX出貨量再下修 外資:調降大立光目標價到3200元

顏喻彤

台股

達志

2018-03-05 10:04

iPhoneX訂單下修趨勢何時畫上休止符,是相關供應鏈股價止穩與否的關鍵因素。

根據摩根大通證券的最新了解,蘋果近期再將iPhoneX第一季與第二季組裝訂單分別由2,000與1,800萬支下修至1,500與1,000萬支,也就是說,iPhoneX供應鏈獲利預估值下修現象還會持續下去,對股價來說恐怕也不會有正面效應。

 

值得注意的是,蘋果與相關供應鏈股價表現背道而馳的情況越來越明顯,蘋果3/2日股價再漲1.21%、收在176.21美元,距離前波高點180.62美元僅有咫尺之遙,反觀蘋概三雄台積電、大立光、鴻海,除了台積電股價240元距離前波高點266元約有10%差距外,大立光與鴻海股價似乎無法展現過去一夫當關氣勢。

 

摩根大通證券科技產業分析師張恆指出,內部所編纂的蘋果供應鏈指數自2017年9月以來表現已落後美國費城半導體指數達25%,其中大立光與鴻海股價落後台股大盤幅度更分別達31%與22%,既然因應iPhoneX組裝訂單下修所牽動的相關供應鏈獲利預估值下修仍在進行中,預期股價表現仍然會持續落後。

 

張恆認為,國際機構投資人對iPhoneX需求欠佳負面消息已了然於心,但若要說外資圈預估平均值已落底,恐怕仍言之過早,因為對相關供應鏈2018年出貨給蘋果的營收與數量年成長率仍分別為樂觀的兩位數與逾5%,第一季與第二季整體iPhone出貨預估值分別由5,500與4,500萬支下修至5,200與4,200萬支。

 

張恆指出,蘋果2018年下半年預計將推出3款iPhone,分別為5.85吋OLED、6.05吋LCD、6.46吋OLED,其中6.05吋LCD iPhone預計將佔整體新iPhone比重的40%(約4,400萬支)。然而,考量到「僅有單鏡頭」與「市場定位不明確」等兩項因素,6.05吋LCD iPhone很難補得上OLED iPhone需求的空缺。

 

此外,張恆認為,由於5.5吋iPhone預計2018年下半年將退出市場,意味著對於想要購買雙鏡頭的消費者來說,OLED機款成為唯一選擇,多少都會瓜分掉LCD iPhone需求,且根據調查,OLED iPhone中6.46吋市場會大於5.85吋。

 

整體而言,張恆認為蘋果供應鏈短期內仍得面臨「上半年淡季效應」與「高階iPhone成長率已趨緩」等結構性問題,因此仍建議鎖定具備「內容(content)持續成長」的標的。

 

從生產角度來看,OLED iPhone應該會在4至5月落底,相關相關供應鏈從6月起就會看到明顯反彈、較以往提早約1個月左右,主要是以記憶體、應用處理器(AP)、射頻(RF)內容等上游半導體供應商為主。

 

考量到投資價值已轉具吸引力,以及舊款/6.05吋iPhone比重較高等因素,張恆將可成投資評等與合理股價預估值分別調至「加碼」與430元,預估佔iPhone機殼比重將由2017年的21%攀升至2018年的26%與2019年的28%,而2018與2019年ASP年成長率預估也將分別成長16%與7%,呈現穩定攀升。

 

至於大立光,張恆則是因應iPhoneX訂單下修,將2018與2019年每股獲利預估值同步下修3%,因此,將合理股價預估值由3,500元下修至3,200元。

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