台積電股價短線受挫　台股快沒戲唱了？心態不用太早翻空　還有這兩大利多撐腰

美股自2月歷史高點回檔至3月23日，道瓊指數下跌2.42%；S&P500指數3月續創新高後回檔1.84%；那斯達克自2月歷史高點回檔6.68%；費城半導體自2月歷史高點回檔8.41%。

台股指數自2月22日歷史高點16579點回檔至3月23日，幅度為2.42%。顯示台股指數雖以電子科技類為最主要成分類股，但此波股價指數創新高後的回檔整理，台股相對美股那斯達克指數、費城半導體指數，明顯抗跌。

利多一：外銷成長動能強勁　高盈餘成長股將成為領頭羊

台股上市櫃公司2021年前2月累計總營收5.94兆元，創歷年同期新高，年增率高達25.8%，對照台灣前2月累計出口年增23.1%，兩者相當靠近，顯示台股上市櫃公司及我國經濟基本面表現相當優異。

表一、我國對外出口各月統計數



 

我國2021年2月外銷接單不畏2月春節工作天數減少，年增高達48.52%，連續第12個月年增率正成長，2020年前2月累計接單年增率48.96%。

2020年外銷接單成長動能自2020年第四季明顯轉強，同創單季、年度新高，預告2021年首季出口成長動能仍可期。經濟部統計處預測，第一季外銷訂單金額為1,498億至1,513億美元間，年增率43.7%至45.1%，極可能創下同期新高。

表二、我國外銷接單各月統計數

2020年前2月累計出口年增23.1%，單月年增連8紅；累計外銷接單年增48.96%，單月營收連12紅，兩者均同創歷年同期最高，預告台灣首季及第二季經濟成長率將居高不下。

台股指數創歷史新高並非僅得利於氾濫的資金，而是來自整體經濟基本面表現優異及上市櫃公司營運數據持續成長，第二季為上市櫃公司股利宣告期，亦為首季財報發布期，上市櫃公司中的盈餘高成長股，極可能持續帶領台股指數續創新高。

美股空頭藉美國長年期公債殖利率自谷底持續上揚，恐因股權評價的關鍵因子，即無風險利率上升將造成股權資產評價下修，但卻忽略企業盈餘的變動因子，將因經濟景氣的好轉而進入復甦成長期。

利多二：躉售相關數據正向　顯示經濟持續復甦

股權資產評價確實將因無風險利率上升而面臨下修壓力，但卻並非所有股權資產評價在無風險利率上升循環階段將因此下修。

美國總體經濟數據，除就業市場仍因疫情尚未完全舒緩而依舊復甦緩慢外，其餘重要經濟指標幾乎均同步呈現正向展望，不再贅述。其中躉售庫存及躉售銷售數據(落後約六周公告)的消長，特別值得關注。

躉售銷售數年增率領先於躉售庫存年增率進行波動。當躉售銷售年增率下降表示市場需求轉弱，而中間廠商意識到市場轉弱後，終將使其增加庫存意願降低，進一步使生產商品廠商之營業收入降低。

反之，當躉售銷售年增率上升表示市場需求轉強，而中間廠商意識到市場轉強後，終將使其增加庫存意願提高，使生產商品廠商之營業收入提高。

除觀察躉售銷售與躉售庫存年增率外，躉售存貨銷售比的上升或下降，往往亦是重要觀察指標。

以美國為例，當躉售存銷比下降，表示美國進口商的庫存壓力下降、增補庫存需求提高，接下來可能將提高其進口商品的需求，並對國外出口廠商提高下單量；反之，當躉售存銷比上升，表示美國進口商的庫存壓力提高、增補庫存需求將轉弱，接下來可能將削弱其進口商品的需求，並對國外出口廠商減少下單量。

無論從躉售銷售年增率、躉售庫存年增率，或是躉售存銷比變動趨勢，均指向美國總體經濟持續走在復甦軌道上。

在全球總體經濟可望於2021年走出2020年疫情陰霾之下，總體經濟展望轉為樂觀。

在景氣循環從衰退走向復甦，長年期公債殖利率上升循環初期(債市空頭循環初期)，股權資產價格未必下跌，甚至可能因景氣好轉、企業盈餘加速成長，股價低估企業股價將進入更長的上漲循環，慎選優質股權資產，長期投資報酬仍將遠高於長年期公債等固定收益資產，股權資產配置大於債券資產仍是較佳的資產配置策略。（作者為鉅豐財經執行長）