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台股加權指數自去年11月突破12680點之後，至4月底持續上揚6個月，上漲3844點，幅度為28%，成交量和融資餘額持續創下新高，市場波動風險逐漸增大，投資人現階段應檢視持股。
觀察4月大盤上漲的結構，電子類股股成交比重下降至50%左右，甚且下滑至47%，熱門航運股，由過去占約3%~6%，近期最高達21.25%，塑化和鋼鐵類股則由1%以下的成交量占比，分別最高上升至5.5%和9.26%。
因此，航運、塑化和鋼鐵是推升4月加權指數躍上17000點的主要因素，融資餘額4月較3月上升了18%，融資利率比一般銀行的借款利率高很多，顯然市場的成本槓桿已大幅增加，波動風險自然隨之加大。
避免斷貨再現 中國持續囤積晶片
晶片產能欠缺和高庫存的問題一直困擾著投資人，多半以重複下單解讀，加上外資的賣壓，使得電子類股自4月起成交量逐日下降，這會是短暫的現象，一如台積電的法說會中所揭露的，未來各項晶片需求皆為成長，而英特爾執行長也在公開場合提到，晶片產能缺口仍將延續至2023年，而這些是何原因造成的？
其實中美貿易戰自2018年第四季開始，當時中國華為是主要的受限對象，逐漸蔓延至其他中國企業如海康威視，美國新任拜登總統對中國並沒有放鬆的意圖，因此最近新增了飛騰進入實體清單內。
中國自2020年開始大量進口並囤積集成電路晶片(IC)，而2020年正是全球遭受疫情所害，經濟發展緊縮時期，但是從中國海關總署所公布的資料可以看出，2019年中國進口約3100億美元晶片，約占總進口量15%，進口量和金額分別僅年成長約6%和2%。
但2020年進口約3500億美元，進口量和金額分別年成長22%和15%，占中國總進口值達17%，2021年1~3月進口晶片數量和金額則分別年成長約32%和20%， 達894億美元，全球晶片庫存水位自然處在較高的水位，因此，在中國囤積晶片下，已經無法以過去習慣觀察庫存，達到估算旺季和需求去化的時間。
2020年全球晶片銷售約4390億美元，預估2021年約成長8.6%，達約4700億美元，中國自給的晶片量約僅30%，聯發科所公布的今年第一季獲利年成長大幅上揚達347%，超乎市場的預期，股價也隨即漲停，顯現出中國大量囤積晶片的情形。
中美貿易戰未歇下，當全球汽車廠以Just-in-Time系統管理庫存，大陸正在大量進口和囤積晶片，尤其是高端製程的，以避免華為的前例造成中國產業的生產停止，判斷中國囤積晶片的情形不會立即停止。
根據財經M平方統計，2021年3月中國汽車產量年成長69.8%，幾乎已超越疫情前的水準，而全球其他汽車大廠則面臨晶片短缺，部分產線停工包括福特、通用、豐田、本田和德國福斯等。
未來需求仍暢旺 電子股將淡季不淡
在2009年美國耐久財新增訂單和未完成訂單之間曾經產生大的缺口，主要是全球金融海嘯使生產和需求觀望，而這次又產生了缺口，是因為產能無法滿足訂單需求，其中以來自中國需求是主要的影響因素。
資料來源：財經M平方
晶片供應廠商持續正向看待未來的需求成長，除了一面確保未來的產能，雖然有較高的庫存，但多數公司認為高庫存是件好事，因為可保未來銷售無虞，電子類股中企業的獲利大約占全體上市企業獲利的60%，未來第二季仍將會成長，持有電子股投資人可持股續抱。（作者為前元大金控集團證券公司自營部主管，現任麒鑫投資公司研究部資深副總經理）
