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聯準會準備升息 資金行情要結束了?3點分析觀察 未來台股走勢和你想的不一樣

聯準會準備升息 資金行情要結束了?3點分析觀察 未來台股走勢和你想的不一樣

林成蔭

台股

達志

2021-06-17 16:46

「台指期盤中暴跌逾360點,K線爆量收黑了!」
「有人說聯準會(FED)由鴿轉鷹,這下糟糕!」

網路投資論壇上,眾多股友心情焦慮,因為行情陷入膠著,該如何看待後市,眾說紛紜。然而,與其無謂的煩惱,不如靜下心來看看真實的數據如何呈現,有哪些警訊值得留意。

 

美國聯準會剛結束6月15~16日的公開市場操作委員會(FOMC),會後宣布維持基準利率0%至0.25%區間不變,維持每月1200億美元的債券購買,沒有具體提及縮減購債計畫。整體而言,貨幣政策並沒有太大調整。

 

真正令市場意外的是通膨浮現,主因為疫苗接種進展和政策支持下,經濟發展順利需求增溫,筆者在2月份也特別提醒大家,如今這個問題已經大到影響聯準會未來的利率決策。

 

如附圖一,聯準會在最新經濟預測,將2021年的GDP成長率從之前的6.5%,上調至7%(紅框標示);其次,失業率則維持在4.5%不變,就業市場尚屬穩健。

 

 

值得留意的是,如第1、2個紫色框框標示,聯準會將代表通膨的PCE(個人消費支出)預期從2.4%上調至3.4%,核心PCE預期從2.2%上調至3%,2022年兩者都由2%上修為2.1%。

 

利率預測是參考值 可能會修正

 

再者,如右下方棕色框框標示,聯準會將2023年預估聯邦基金利率中間值由3月的0.1%調高到0.6%,這意味著,後年將升息兩次(一次升一碼)的機率大增,決策官員的看法較三個月前出現明顯的改變。

 

不難看出,雖然聯準會一直強調通膨增長很大程度是經濟活動從低迷反彈造成,是「暫時的」現象,但隨著相關數據預估值上調,看來物價居高不下會比原先估計持續得更久,所以,升息的可能時間點也提早。

 

特別提醒的是,所謂的利率預測適當政策途徑或利率點陣圖都是參考值,只要是預測值,也可能會修正,需要持續的追蹤後續變化。

 

對投資者來說,重點在這樣的改變影響有多大?資金派對要結束了嗎?

 

2007到2021年期間,聯準會因應次貸風暴、金融海嘯、歐債危機、美中貿易戰等環境,端出升息、QE1、QE2、QT(扭轉操作)、QE3、QE無限等貨幣政策迎戰,終於力挽狂瀾,如附圖二,筆者將聯邦基金利率(淡藍色)與道瓊工業平均指數(黑色)放在一起比較,並且標上各政策的起始時間,可以清楚看出當時股市的變化。相關重點分析如下。

 

 

一、資金派對仍未結束

 

聯準會貨幣政策調整有先後順序,由附圖二可以看出,當降息QE啟動後,接下來將觀察實施成效,然後討論何時縮減QE購債規模,再啟動縮減購債規模,而停止QE就是開始升息的先行指標,當升息一段時間後,開始縮減資產負債表,筆者將步驟整理如附圖三。目前看來,預計今年底會進行前兩者,2022年停止QE,2023年開始升息。

 

 

二、長期股市動向反映景氣趨勢

 

2007年9月聯準會開始降息到2018年12月升息終止,這段期間聯準會貨幣政策先鬆後緊,股市或有震盪,基本走勢是走高,根據「國家經濟研究局」(National Bureau of Economic Research)統計,美國經濟從2009年2月到2020年 2 月為史上最長景氣擴張期,股市表現正是反應基本面。

 

三、短中期股市仍受貨幣政策影響

 

如附圖四,台股在2008年底因雷曼兄弟風暴重挫,2009年3月聯準會端出QE1之後全球股市盤堅,2011年2月最高見到9220點,因歐債危機反轉,QE2等措施陸續出籠,同年12月跌到最低點6609點,跌幅28.32%;另一次是2015年4月最高來到10014點,因預期聯準會將升息出現恐慌下殺,4個月後跌到7203點,跌幅28.07%。

 

 

歷史不一定重演,但是可以參考,合理評估景氣趨勢仍是向上,股市終究還是會反映經濟發展,持續牛市。事實上,也只有在景氣擴張期,聯準會等各國央行才會將貨幣政策轉向中性或是緊縮,所以,如果有一天央行開始升息,也不是壞事。

 

不過,要特別強調的是,即使是多頭市場,也會有中段回檔,而且這種修正特色是「緩漲急跌」。

 

如附圖四顯示,2011、2015年都是幾個月就跌近三成,一個疏失可能吃掉先前的獲利,而個股的變化又比指數大,下跌時腰斬再打折不是不可能,2020年的口罩、新藥股人氣退潮、疲弱不振是最好的例子,設好停利(損)點並切實執行,方為明哲保身之道。

 

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