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存股助理看除權息旺季|挑高殖利率股,究竟是挖到寶還是踩到雷?

存股助理看除權息旺季|挑高殖利率股,究竟是挖到寶還是踩到雷?

謝富旭

台股

達志

2021-07-30 15:00

除權息旺季來了,喜愛存股的高息操盤手們大展身手的機會來了。許多公司,殖利率高到甚至連民間高利貸業者都瞠目結舌,讓人心動不已。但也有更多公司,殖利率如雞肋卻受到投資大眾的喜愛。如何分辨出殖利率的陷阱、找出機會,是高息操盤手最重要的功課之一。

對存股族而言,現金殖利率當然愈高愈好,但是,投資高殖利率公司最大的陷阱,莫過於「超高殖利率,但營收與獲利卻大衰退」的公司。

 

公司能配出高現金股息固然是好事,這代表公司很賺錢,願意與股東分享。然而存股族首要之務在於,必須分辨出公司賺的錢是否具有「恆常性」。如果是因為賣土地、賣廠房、賣轉投資的股票,或者是因為極特殊的外在環境因素,讓公司如中樂透般暴賺,這種獲利如放煙火般絢麗奪目但卻稍縱即逝,並無「恆常性」可言。即使股價大漲之後仍享有超高殖利率的公司,存股族最好敬而遠之。

 

陷阱1:超高殖利率、本業獲利嚴重衰退

 

今年配出超高股息的代表莫過於疫情受惠股與口罩股。如耳溫槍製造廠熱映(3373),配出10元現金股利,殖利率高達15.38%,跟民間高利貸差不多。口罩股恆大(1325),殖利率高達13.5%,康那香(9919)達9.1%、南六(6504)則是8.5%。

 

當口罩生產過剩,口罩股還有甜頭?

 

2020年第一季疫情剛爆發,台灣陷入口罩之亂,口罩生產廠狂賺一票;事隔一年多,口罩因為製造門檻低,做印刷的、做電子的、做紡織的……,紛紛大舉加入口罩生產行列。這個產業,因為疫情大賺一票,但也因為疫情搞得產業秩序大亂與生產過剩,可能要等好幾年才能回復正常。

 

恆大、康那香、南六今年上半年營收均呈嚴重衰退,而且衰退走勢尚未有止住之勢。恆大因為去年第一季獲利比較基期較低,第一季獲利還呈成長,其他公司獲利均告顯著衰退。

 

今年參與口罩股除息,存股族貪圖他們的高股息,市場可能要你的本金,是相當不智的選擇。耳溫槍與額溫槍熱映,也是同樣的情況。

 

 

一次性認列業外收益後,來年還剩下什麼…

 

另外一種「高殖利率、營運大衰退」的類型,則是因為賣祖產、賣土地或賣轉投資的股票,導致獲利暴衝,掩蓋了本業獲利表現不佳的狀況。

 

比如說遠見(3040),本業是電子字典,電子字典被手機取代後,遠見也很爭氣力圖轉型,把電子字典品牌「文曲星」授權給其他教育產品業者,轉作授權生意。同時,也利用以往轉投資的成果,在中國買大樓,轉作包租公。問題是,不管是品牌授權或當包租公所貢獻的收入還是有限。幸運的是,遠見持有熱映24%股權,達1萬多張。遠見很聰明,去年趁著熱映股價暴衝到100多元時,賣掉2000張,實現2億多元投資收益。

 

靠著權益法認列熱映暴衝的獲利,以及出售熱映股票的投資收益,遠見去年業外大賺3.96億元,占稅前盈餘91%。事實上,2020年遠見的本業(營業利益)僅3900萬元,還較前一年衰退53.5%。在品牌授權與收租本業未見到顯著成長,比如說,足以貢獻EPS達3元以上之前(去年本業貢獻EPS僅0.6元),遠見50元的股價真的是「難以承受之輕」。

 

類似遠見的例子還有中連貨運(5604)與神盾(6462)。中連貨運甚至已經擺明淡出貨運本業,要好好利用全台眾多的貨運場站當包租公,但當包租公,要搞土地開發、要花錢蓋大樓,也不是一時半刻就可辦到的事。中連這幾年還是賣了不少土地,使獲利相當亮眼;但手上土地愈賣只會愈少,許下當包租公宏願,卻遲遲不見蓋樓或買樓舉動,也讓人擔心這種吃老本能持續多久。

 

神盾是指紋辨識IC設計公司,這原本是高毛利的產業,但這幾年,驅動與觸控IC公司如聯詠、敦泰以及矽創紛紛殺進神盾的市場,把指紋辨識IC整合進觸控與驅動IC中,導致神盾本業節節衰退。事實上,神盾的營業利益(本業)已經在今年第一季轉為負數。

 

幸運的是,神盾去年入股一檔超級大飆股—敦泰16%股權,入股價每股僅32元。今年4月,神盾已公告以每股199元處分全部敦泰持股,處分利益高達53.26億元,等於為EPS貢獻高達69元。換言之,即使今年神盾本業不賺錢,也不虧錢的話,EPS將高達69元,對應目前171.5元股價,本益比僅2.5倍。問題是,如果神盾本業明年持續不賺錢,2022年EPS可能會一下子變成0元!所以,面對這種業外一次性大賺,但本業卻陷入掙扎的企業,存股族最好三思而後行。

 

 

陷阱2:本業獲利不錯,但殖利率太低

 

陷阱1.可說是積極型以及剛入門存股族最容易踩到的地雷,陷阱2,即「本業獲利穩健,但殖利率過低」,則是保守型存股族常誤入的陷阱!

 

陷阱2的企業,其實大多是經營穩健、獲利與配息良好的公司,前景也沒什麼問題。問題出在,由於股價太高,導致殖利率太低,甚至可能引發股價向下修正風險,可能演變成「股利已經少賺了,還賠上股價」的惱人窘境。

 

比如說,連鎖便利超商雙雄統一超(2912)與全家(5903),前者目前殖利率僅3.44%,後者更僅有2.85%。一般而言,投資人能「忍受」所投資的公司殖利率低,通常是對它們獲利的成長懷有高度預期。獲利如能顯著成長,股價就會上漲,股價的資本利得彌補了現金股息低的不足。例如聯發科(2454)目前現金殖利率為3.99%,台積電(2330)為1.64%、瑞昱(2379)為2.7%,是因為投資人預期它們未來獲利將有很高度的成長,而且這個成長的續航力還相當強。

 

然而,陷阱2的許多公司因為所處的產業已經臻於飽和,很難想像未來的成長空間會有多遼闊。

 

全家與統一超的殖利率比聯發科還低,可以想像這兩家公司未來2~3年獲利成長會比聯發科強嗎?做豆腐的中華食(4205)殖利率僅1.49%,比台積電還低,中華食未來的成長會比台積電高嗎?垃圾焚化爐營運公司崑鼎(6803)與日友(8341)殖利率介於4%~4.6%,它們的成長性會比此刻正大舉跨入垃圾焚化市場的台泥(1101)或亞泥(1102)強嗎?為何台泥與亞泥的殖利率遠高於崑鼎與日友?玉山金(2884)如僅以現金股息來看,殖利率僅2.32%,許多金融股存股族已經在思考,花26元買玉山金,領0.61元現金股利比較划算;還是花14元買永豐金(2890),領0.7元現金股利比較划算。玉山金今年第一季EPS幾乎原地踏步,中信金(2891)大幅成長60%以上,玉山金本益比高達17倍,而中信金本益比僅8.8倍,存哪一檔CP值比較高?

 

 

 

 

 

機會:殖利率偏高,本業獲利成長也高的公司

 

相較之下,《存股助理電子報》就喜愛「殖利率偏高,本業獲利也高成長」的企業。這種公司除息後,因為獲利跟得上來,填息狀況也會好,甚至也有可能因為成長性受到市場關愛,而使原本冷門的股價獲得平反機會。

 

比如說功率元件封測股捷敏-KY(6525),目前股價對應殖利率為5.3%,上半年營收屢創新高,成長率達28%,第一季EPS更成長53%。PCB大廠健鼎(3044),殖利率高達5.9%,上半年累計營收成長21.9%,第一季EPS成長44%。驅動IC封裝材料股頎邦(6147)殖利率5.1%,上半年營收成長29.5%,第一季EPS成長26.6%。

 

今年能不能打一場漂亮的除權息投資仗,就在於能否經過慎思明辨後的一念之間了!

 

 

 

本文截取自《存股助理第39期|高殖利率股,究竟是挖到寶還是踩到雷?》

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