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股價跌不停,電子股正面臨高庫存風險!?專家:市場「會錯意」了

股價跌不停,電子股正面臨高庫存風險!?專家:市場「會錯意」了

孫慧芳

台股

shutterstock

2022-02-21 09:22

台灣股市中電子股熄火盤整,美股電子股於公開財務資訊季節裡,也出現回檔休息,於是電子庫存調整說,在市場間傳說不斷,投資人該如何判斷?

 

就先從5G的設備角度來探討,以電信運營商的角度,如果5G的滲透率超過20%,是一個臨界點,可以進入用戶增長,商業回報和網路建設將直線上升發展。根據統計,在2021年底,韓國5G滲透率達30%,日本和中國約20%,美國和台灣約是15%。

 

2019年中國電信運營商中國移動等建了5G基站115萬座,佔比70%,5G用戶4.5億戶,佔全球80%,用戶滲透率27%,2021年中國5G相關支出達1847億元人民幣,基站新增65萬個,佔全球60%以上,混合專網超過2300個,快速形成各行業需要的5G網路體系。

 

5G在冬奧中實驗了其效果,涵蓋賽事、縮短觀賽者距離、提供多重角度、提供自駕小巴、實現無人車接駁、無人零售、無人配送等萬物相聯的便利。2022年底千兆個光網具備覆蓋超過4億家庭的能力,以加快垂直行業的融合應用。

 

另外,電信營運商建制5G速度變慢了,如美國三大營運商AT&T、T-Mobile 和Verizon原預定2022年2月、7月和12月結束3G服務,並提升5G的覆蓋率,但因為美國航空管理局(FAA)要求,AT&T需調整5G頻道,以免干擾飛機駕駛的安全系統,致使惡劣天氣的自動駕駛訊號,使飛機碰撞無法安全降落。

 

中國以外地區帶動 5G手機仍是成長向上

 

 

隨著營運商透過雲端建構5G網路服務,如Dish Network美國行動網路供應商,即採用亞馬遜AWS系統和設備,可以有更大的彈性和低成本的優勢;AT&T也於2021年7月將5G核心技術賣給了微軟,由雲端服務商經營。

 

台灣5G產業約2.1兆元,產值成長20.9%,佔台灣整體通訊產業45%,2021年台灣5G用戶人數僅為4G的15%,蘋果手機的iPhone 12已經支援,但是為什麼比中國慢?一般來說,4G大都能滿足用戶日常所需,5G還在等虛擬實境、車聯網包含自駕和超高畫質螢幕播放等的運用商轉。

 

從終端商品來看,2022年WIFI PC滲透率為50%~60%,路由器滲透率為40%。手機向來被視為通訊運用的最大終端產品,5G手機滲透率,聯發科預期為40%~50%,為7億台。

 

去年中國大陸5G手機成長比其他地區高,佔全球出貨高達74.5%,但這並不代表5G手機的成長率已經停止,而是5G手機發展將進入出貨量大成長期,數學上就是分母變大,由中國大陸以外地區帶動。

 

因此,聯發科也明說今年成長的要素是來自其他地區的增長,三星也提到2022年全球對手機使用將大幅增加,多數人仍會考慮升級手機為5G手機,而5G手機的擴展也會帶動記憶體的需求,研調機構集邦科技預估2022年手機生產達13.86億台,年增率為3.8%。

 

從手機、電腦和汽車用的半導體需求估算來看,仍是向上的,整體需求2021年達5559億美元,年成長26.2%,超乎市場預期,蘋果公司市佔第一,三星為第二,這兩者手機最大供應商合計佔半導體市場約20%,相關機構預估2022年將達6450億美元,年成長達16%。

 

高庫存是未來銷量關鍵 半導體需求將激勵股價

 

 

目前資本市場一直擔憂半導體的高庫存,加上市場憂慮升息,但是高漲的運價和不足的產能是目前滿足產品需求的最大問題,那麼,因應解決高流量需求的考量將大過於維持低存量(庫存)所產生的不足。

 

所以,高庫存反而是有利於未來銷量的關鍵,即便擁擠的運輸得以解決,目前地域政治仍然是中國必須要有半導體高庫存的考量,所以往後高庫存會一直存在,反而流量的提升,才是市場應該要關注的。

 

雖然截至去年第三季全球半導體的銷貨周轉天數位於高檔(約42天~81天,不含美光和英特爾),但銷售毛利趨勢全部還是往上升的(49%~69.3%),所以美國半導體股得以強勢上漲。

 

台灣部分的上市櫃公司對第一季的展望趨向保守,例如PA(功率放大器)相關,主要是產業營運正在調整中,因此,等待升息政策明朗,來自半導體的需求將會使相關股價再度上揚。

 

(作者為前元大金控集團證券公司自營部主管,現任麒鑫投資公司研究部資深副總經理)

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