上週在上家教班的時候，兩個班級的同學都不約而同的問到：「長榮可不可以參與減資？」關於這個問題，可以分成二個部份來考慮。
第一、如果是短線的考量，在減資完成之後，股本變少、籌碼變輕，理論上減資完的確有「可能」會拉一波。
第二、如果是中長線思維，產業的供需變化才會是後續要不要持有的關鍵。
說實在話，長榮在2021年5月18日發行可轉換公司債辦理增資，之後在2022年3月15日董事會通過減資，先跟大眾增資後再辦理減資，兩者相隔不到一年，很難不讓人聯想是一連串地財務操作。
而在這一連串地財務操作後面，是不是已經預見產業趨勢的下滑呢？這個只有等到明年才知道了。
運價下滑衝擊後市
不過，似乎還不需要等到明年，運價就已經出現回檔了。
上海出口貨櫃運價指數(SCFI)在9/2一舉跌破3000點，寫下疫情以來最大跌幅。
美西線40呎櫃運價短短一周接連失守5000、4000美元等二大關卡；地中海線20呎櫃運價也失守5000美元關卡，美東線下周40呎櫃將面臨8000美元保衛戰。
根據統計，SCFI指數從歷史高點下跌至今已越過44％，其中美西線40呎櫃運價出現腰斬、跌幅超過51％；其次是歐洲線20呎櫃運價下跌超過45％，而美東線每40呎櫃下跌超過30％。
運價的下跌也讓法人機構對於明年貨櫃三雄的EPS大幅度下修。請參考附圖一、二、三。
圖一、長榮(2603)今年以及明年的EPS預估
資料來源：籌碼K線
圖二、陽明(2609)今年以及明年的EPS預估
資料來源：籌碼K線
圖三、萬海(2615)今年以及明年的EPS預估
資料來源：籌碼K線
明年EPS預估下滑70~80%
附圖一、二、三是貨櫃三雄今年以及明年的EPS預估，不看還好，看了真是讓人嚇出一身冷汗。
長榮明年的EPS預估，給得最低的是美林證券，預估是11.4元，減幅83.5%。
陽明的明年EPS預估，給得最低的是凱基證券，預估是17.0元，減幅70.3%。
萬海的明年EPS預估，給得最低的也是凱基證券，預估是6.5元，減幅82.8%。
這似乎也印證了景氣循環股，好的時候很好，壞的時候很壞的特性。所以，如果是以上的獲利預估，我真的不太建議投資朋友現在投資貨櫃三雄耶！
也許你會問「這些預估會不會太悲觀了？」，其實如果我們看一下近半年貨櫃三雄的營收以及EPS的成長率趨勢，就可以知道研究員的預估，其實是有可能的。請看附圖四、五、六。
圖四、長榮(2603)近半年營收與EPS成長率趨勢
資料來源：籌碼K線
圖五、陽明(2609)近半年營收與EPS成長率趨勢
資料來源：籌碼K線
圖六、萬海(2615)近半年營收與EPS成長率趨勢
資料來源：籌碼K線
營收及EPS成長率會說話
我們從附圖四、五、六可以發現，只有長榮的營收和EPS仍較上個月、上一季成長，其餘兩家都已出現下滑。
但是三雄的共同點是不僅是營收的年成長率(YOY)呈現下滑趨勢，而且EPS的年成長率(YOY)也呈現下滑趨勢。這時如果再加上運價回檔的因素，明年獲利EPS較今年呈現70%~80%的減少，其實是有可能的。
有人說投資股票看得是未來，也就是成長性。這一個論點在貨櫃三雄上面算是印證得相當透徹。所以如果可以藉著長榮減資的題材，讓股價有一波的拉抬，手中有股票的投資朋友也許可以減碼一些。等到這一波運價下滑的態勢趨緩，若是貨櫃三雄的基本面仍有好轉，到時候再買回也不遲囉！
祝各位水手們操作順利。
作者簡介_陳唯泰
從事金融證券業超過17年，合格證券分析師，現任仲英財富投資長、CMoney全曜財經顧問、財經主筆，並且是證基會以及中正社區大學講師，今周刊、Yahoo理財專欄、商周財富網特約作者。
投資心法首重總體經濟的多空循環，並結合基本面選股與技術面操作；認為「擇機入市」才是股市投資的獲利法門。目前有2本著作：「相信我，你的錢賺不完」、「台股股民曆」。
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