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台股大漲2千點是熊市反彈?還是多頭的開始?林成蔭:觀察這2點就知道答案

台股大漲2千點是熊市反彈?還是多頭的開始?林成蔭:觀察這2點就知道答案

林成蔭

台股

今周刊攝影組

2022-11-22 17:22

「多頭行情開始了,趕快進場搶股票啊 !」
「我看像熊市反彈,反彈減碼比較妥當…。」

「巴菲特都大買台積電了,還懷疑甚麼?」
「搞不好他在等跌下去繼續買,急甚麼?」

 

台股自年初1月的18619點下跌到10月最低的12629點,跌了5990點,跌幅32.17%,隨後以不到一個月的時間漲逾兩千點到14669點,伴隨著美國股神巴菲特砸下41.2億美元大買台積電的訊息,市場為之沸騰。

 

熊市結束了嗎?牛市開始了嗎?

 

按照華爾街的定義,市場上漲20%以上視為多頭,套用在台股,加權指數需超過15154點(12629*1.2=15154)才能確認由空翻多,然而假使未來真的如此,很多股票都已經漲一大段,進場風險不小。

 

因此,吾人需要判斷金融市場是否由空翻多,還要了解會不會漲的夠久,才適合積極操作。

 

據筆者觀察,影響股價的因素千百種,從通膨、戰爭、病毒、供應鏈到地緣政治都有可能,最後可以統合成「資金」與「景氣」兩個層面,遂將之歸納成「定錨原則」,從兩個角度判斷股市可能方向。

 

第一個層面:資金

 

寬鬆則股市易漲難跌,緊縮則股市易跌難漲。這種行情來臨時,通常很快,但經濟和企業獲利尚不明顯,主要推動力量來自投資人樂觀預期,後續則視資金出籠規模大小長短而定。

 

如附圖一,上為台灣加權指數,下為景氣對策信號。2020年疫情爆發,全球股市重挫,各國政府央行推出快速降息、QE(量化寬鬆貨幣)等救市措施,股市強彈,如左側藍色框框,台股自3月19日最低8523點,只花13個交易日在4月9日進入牛市(8523*1.2=10227),但當時景氣對策信號(下圖)仍在代表欠佳的20~19分的黃藍燈範圍。

 

 

<說明>景氣對策信號,國發會發佈,係以類似交通號誌方式代表景氣狀況的指標——

紅 燈:38 ~ 45分,景氣過熱;

黃紅燈:32 ~ 37分,景氣活絡;

綠 燈:23 ~ 31分,景氣穩定;

黃藍燈:17 ~ 22分,景氣欠佳;

藍 燈: 9 ~ 16分,景氣低迷。

 

第二個層面:景氣

 

向上則股市易漲難跌,向下則股市易跌難漲。這種行情一般而言比較緩慢,投資者在確認經濟成長和企業獲利發生陸續進場,後因景氣續揚,吸引更多資金投入,股市震盪趨堅。

 

如附圖一的綠色框框,為資金加上景氣的強勁牛市,當時資金充沛,景氣對策信號(燈號及分數)於2020年8月跳升到26分的綠燈範圍,經濟進入穩定復甦的軌道,台股指數在該月份突破民國79年的歷史前高12682點,在2022年1月創下18629點的紀錄。

 

回到當下,檢視最新數據,短期內,股市要由空翻多的可能性仍低,理由如下。

 

資金:仍在收縮

 

這部分市場討論很多,簡要說明,聯準會主席鮑爾在11月利率決策會議後即指出,升息終點利率可能會超過9月份時預期的水平,並表示不會緊縮不夠或太早放鬆,這也意味著利率走升後,將維持在高水準一段時間。

 

其次,聯準會自6月1日啟動縮減資產負債表,此一收回資金的措施仍在進行;美國10月消費者物價指數年增率(CPI)7.7%不如預期,通膨似已見頂,市場因而樂觀,惟此一數字距離2%目標區仍遠,央行資金「緊縮」程度可能沒以前兇猛,但方向沒有改變。

 

景氣:仍在放緩

 

股市表現一向領先景氣變化,附圖一使用景氣對策訊號是為了好說明,判斷上,可改用反應較快的——製造業採購經理人指數(PMI)、領先指標不含趨勢指數。

 

1.製造業採購經理人指數(PMI):由國發會委託中經院統計,介於0%~100%之間,若高於50%表示製造業或非製造業景氣正處於擴張期,低於50%表示處於緊縮期,自2012年7月開始公布,其中又以製造業較為敏感,可據以推測大環境景氣變動。

 

附圖二,上圖為台灣加權指數,下圖為PMI,圖上框框有三個藍色和兩個天藍色,代表的是PMI由50%以下站上50%,藍色框框可協助確認2012年、2015年、2020年的景氣復甦,2019年由於指數並未下跌超過兩成,所以視為多頭修正波,天藍色框框也可掌握當時的景氣波動。

 

 

觀察附圖二最右邊,台灣10月製造業PMI為45.4%續緊縮,同時公布的未來6個月展望指數為24.8%,看法保守,可知景氣尚未明顯好轉。

 

2.領先指標不含趨勢指數:為國發會所公布,以成長循環概念所呈現的景氣指標,顯示出經濟的循環波動,自1982年即有統計數據。

 

附圖三,上圖為台灣加權指數,下圖為領先指標不含趨勢指數,圖上框框有四個藍色和一個天藍色,代表的是該指數由下往上站上100,藍色框框可協助確認2009、2012年、2015年、2020年的景氣復甦,天藍色可掌握2019年的多頭修正波。

 

 

觀察附圖三最右邊,台灣9月份領先指標不含趨勢指數為96.06,較上月下降0.92%,景氣仍在下行循環。

 

綜合「資金」和「景氣」兩個面向,股市將由熊市轉為長期大型牛市的時機應尚未成熟。近期行情有可能是較大的熊市反彈波,結束後有測試底部的可能,或者是,反彈後進入整理,等候景氣回溫翻多。

 

因此,在明確訊號出現前,適量操作即可,切記設立停利損點並嚴格執行。

 

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