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存股助理心法與觀點|2023年經濟的三種情境分析,論存股族應對之道

存股助理心法與觀點|2023年經濟的三種情境分析,論存股族應對之道

謝富旭

理財

shutterstock

2022-12-09 12:00

投資機構與研究機構紛紛對2023年全球經濟與資本市場進行預期,看好、看壞、或看不好不壞的各種版本都有,我們不想妄加猜測或押寶。不過,我們還是對明年經濟提出三種情境分析,並提出因應之道。

2023年全球經濟最重要的四個變數是:通貨膨脹(主要是先進國家)、經濟是否會重著陸、地緣政治(中國是否會動亂?俄烏戰爭是否激化?)以及氣候異常(歐洲與澳洲旱象能否解除,美洲是否會發生反聖嬰現象)。因為這四個變數會交叉影響,老實說,非常難以預測。

 

話說回來,人生本來就是世事難料啊!比如說,有誰能跟我鐵口直斷,我會不會中年失業?會不會得癌症?老了會不會得失智症?走在路上會不會被車撞?老婆突然有一天不愛我了要跟我離婚?兒女在外頭惹麻煩?或者變成敗家子?

 

投資如人生,前方是一拖拉庫我們無法掌握以及預測的變數。我們只能盡人事、聽天命,盡我們所能去探索它,提前做好準備。屆時,事情發展如果不如我們預期,不至於六神無主、手足無措、呼天嗆地。

 

美國聯準會即將在12月15日召開2022年的最後一次利率決策會議,從市場目前的預期共識來看,升息2碼(0.5個百分點)已經殆無疑義了。這將使美國聯邦基金利率上移到4.25%~4.5%的區間。

 

許多投資人可能會擔心:美國基金利率目前已經到3.75%~4%了,看來12月15日聯準會升息2碼已成定局,屆時利率又會進一步上升至4.25%~4.5%區間。目前美國10年期公債殖利率為3.53%,將比官方利率低了快一個大點,那現在買的債券或債券ETF,豈不是還會有跌價的可能?

 

儘管美國公債的殖利率會與官方利率貼近,但是,精準來說,是短天期的公債殖利率與官方利率貼得比較近,長天期公債容易與官方利率水準發生較大偏移。

 

為什麼會這樣?其實很好理解。短天期公債,比如說一年期或二年期以下公債,反應的是未來1~2年的利率水準,自然與官方利率較貼近。長天期如5年期、7年期、10年期或20年期,反應的是較長期的官方利率水準,自然就會與目前水準偏離較大。

 

舉個簡單的例子來說,比如說豬肉期貨。假設1個月前豬肉價格每公斤是100元,因為爆發豬瘟關係,市場價格(現貨價)漲到120元。3個月期的豬肉期貨因豬瘟可能急漲至130元,但1年期的豬肉期貨可能只漲到105元,因為長期豬肉買家認為豬瘟可能是一時的,會在幾個月內解決,1年後豬肉價格將趨於平穩,因此會比較「鎮定」一點。

 

下表是美國公債市場上周五的收盤狀況。您會發現,到期天數愈短,愈貼近目前的聯邦基金利率水準(中間值為3.83%)。1個月到期的公債,殖利率來到3.825%。3個月期的來到4.34%,充分反應12月即可能升息2碼的市場預期。1年期的來到4.7%,剛好是市場預期2023年美國利率在2023年封頂至4.75%~5%的共識值。

 

5年期的3.7%,10年期為3.52%,發生長期債券殖利率比短天期低的「倒掛」現象。您不妨可以這樣理解:市場預期美國利率衝高後,將引發經濟衰退,過一段時間後,聯準會為了救經濟而將降息。因此,公債利率長短天期倒掛被視為是經濟可能步入衰退的重要徵兆。

 

 

 

 

目前美國聯邦基金利率為3.75%~4%(中間值3.83%),12月15日如果再升2碼,就會來到4.25%~4.5%(中間值為4.37%)。參考聯準會的點陣圖以及目前市場的氣氛,認為2023年利率會升至5%~5.25%是高度共識。但是請切記,市場的共識未必就是真理,也常常不是真理。因為政治經濟很複雜,世事總是難料。不然,兩年前美國10年期公債殖利率來到0.6%時,當時還不是有一大堆的專家認為超低利率將是新常態唄。

 

 

 

 

我們可以做的就是把未來可能發生的狀況沙盤推演一番,做最好的準備。就像是,我害怕60歲後可能會中風、可能會失智,50幾歲的我就開始做退休財務規劃、買保險、存股、存外幣,免得真的發生時,給家人造成太大的負擔。

 

2023年全球經濟大概不脫以下這三種狀況:

 

情境一

最壞的狀況:通膨沒壓下來、美國持續升息至6%~7%,經濟陷入長達2年衰退。

 

發生這種狀況的話,目前我們布局的債券ETF,比如說元大美債20年(00679B)與元大AAA至A公司債(00751B)價格可能會下跌20%~30%。如果發生這種狀況,我自己仍會持續逢低加碼債券ETF,進行殖利率現金流的長期作戰。因為即使債券ETF價格下跌,每季所領的利息將更多,如果投資時間夠長,也是不會吃虧的。況且,升息愈高,引發的經濟衰退後座力更強。俟通膨止穩後,聯準會降息救經濟的力道可能更猛,屆時,債券價格彈升力道更強。

 

2023年第2季的資本市場走勢,將是個重要觀察指標。如果股市在這波強力反彈後,於明年第1季進入區間調整,如果第2季大跌,那可能是個凶兆,就有必要針對電子股進行減碼調整,提高現金部位。但目前只能先提點可能的情境發展,做好心理準備。

 

以我自己而言,這波急彈2000點行情,是採取絕不追高立場與態度,如果手上電子股有填息且獲利,甚至略為減碼10%~15%。也把提高現金水位的部分資金轉至債券ETF以及防禦性傳產股。

 

 

情境二

中等的狀況:通膨壓下來,但仍高達4%~5%,美國升息至5.5%~6%,經濟陷入1年衰退。

 

這是我們認為發生機率最高的狀況,如果未來4~5個月的經濟與企業營業數據是指向這種情境,以我自己而言,會把目前減碼部位所持的現金,用比較緩慢的步驟持續定期不定額加碼債券ETF,同時調降存股池的2023年EPS的期望值,拉高股票殖利率的投資標準。如果明年第2季股市出現溫和盤跌走勢,我會視為是走情境二的重要徵兆。

 

 

情境三

最好的狀況:通膨壓下來、降至3%以下,經濟軟著陸,經濟2023年下半年復甦。

 

如果明年第2季股市,尤其是電子股在淡季中走強,我會視為是走情境三的有力徵兆。以我自己而言,我會加大股票部位,但會減碼其中的防禦性傳產股與金融股,以及債券ETF,提高是電子股配置比重。

 

 

最後還是要提醒,外在環境在怎麼變、存股族依然不變的投資金律:

 

第一、專注於自己熟悉、有信心、經營穩健的績優企業。即使來不及,或無法即時調整,只要不買太貴,跌下去被套牢的績優股,未來比較容易漲得回來。端視您有沒有耐心與信心而已。


第二、保持股票與債券的均衡配置。即使再怎麼年輕,再怎麼對財經知識熟捻,至少配置15%的債券ETF。股票配置中,電子、傳產與金融皆要有之,不要單押一方。只有這樣,我們面對不確定的未來與市場發展,比較有迴旋與調整的空間。


第三、隨時保持健康的現金流水準。股債投資部位低於1000萬元,至少保留一年的家庭生活開銷所需。股債投資部位超過1000萬元以上的人,最少保持20%的現金比重,即200萬現金,800萬投資。

 

 

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本文選自《存股助理電子報》存股助理第257期︱2023年經濟的三種情境分析,論存股族應對之道

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