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2023年面臨「三低」壓力,台股不排除再測低點!林成蔭:投資人應做好這件事

2023年面臨「三低」壓力,台股不排除再測低點!林成蔭:投資人應做好這件事

林成蔭

台股

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2023-01-12 16:06

「外資1月9日一天就買了362億元ㄟ,股市有看頭吧?」
「難講,聽說經濟會衰退,選股不容易……。」

開年沒多久,就出現外資大幅買超,股市人氣有回籠跡象,頗有揮別過去一年陰霾的味道,惟春節長假在即,變數不少,如何投資成為重要課題。

筆者觀察,2023年的金融環境具備三個特色,如能提前掌握因應,可以提高勝率,分述如下:

 

一、低度成長

 

本年度(至少上半年)如果沒有突發性利多,景氣繼續下滑是無法避免,全球經濟將進入低度的成長,稍有不慎,就落入衰退。

 

根據世界銀行(WB)元月最新報告,今年全球GDP可能只成長1.7%,這個數據在過去三十年僅次於2009年和2020年,也遠低於去年6月預測值3.0%,國際貨幣基金(IMF)日前也發出警告,2023全球1/3的經濟體將陷入衰退。

 

附圖一為摩根大通和標準普爾全球聯合編制的全球綜合產出指數,12月份數值為48.2,雖然比前值48.0略回升,但仍在過去15年的低檔區,意味著經濟在收縮期。事實上,世界主要國家包括台灣,較敏感的製造業採購經理人指數都低於50的多空分界,顯示景氣進入收縮期。

 

2023年面臨「三低」壓力,台股不排除再測低點!林成蔭:投資人應做好這件事

 

不少經濟指標也都發出警訊,例如美國10年期和3個月期國債利率倒掛(即短天期債券殖利率高於長天期債券殖利率),未來12個月經濟衰退的可能性極高;台灣去年11月的景氣對策燈號亮出代表蕭條的藍燈,而領先指標仍在走低,顯示續亮藍燈的可能性高。

 

二、低流動性

 

為應付高漲物價,各國央行相繼推出緊縮貨幣措施,去年起美國聯準會(FED)強力升息和縮表,台灣央行則是升息加調升存準率,其滯後效應將逐漸浮現,企業甚至於政府的資金吃緊。

 

例如去年,英國前財長推出經濟刺激方案,觸發了英國國債和英鎊的暴跌,差點釀成退休基金流動性風暴;全球第2大加密貨幣交易所FTX,因流動性危機在產業龍頭幣安收購破局後,向法院聲請破產,其債權人可能超過100萬人。

 

台灣則有自行車重量級業者巨大集團,向供應商發出要求,從2022年12月到明年3月出貨到巨大的製造商貨款,以現行的票期制度展延45天,亦是流動性問題。

 

這個議題已漸引發關注,如附圖二,FED在2022年11月4日發布金融穩定報告,未來12-18個月專家提及的潛在風險,「市場流動性緊繃與波動」與「高能源價格」僅次於通膨和烏俄戰事並列第三,經濟合作發展組織(OECD)和經濟學人都對投資私募基金等流動性不佳的資產發出警訊。

 

2023年面臨「三低」壓力,台股不排除再測低點!林成蔭:投資人應做好這件事

三、低利潤率

 

過去一年景氣反轉,在買氣疲弱的環境下,商家的重點從追料出貨轉為銷售庫存,然而高價原料尚未用盡,成品卻削價出售,利潤縮水,甚至於由盈轉虧。

 

根據研調機構Factset統計,標普500大企業正在公布的去年第四季財報,年增率為-4.1%,是2020年第三季以來首見,預期2023年第1、2季標準普爾500指數成分股盈餘年增率分別為-0.1%、-0.5%,全年度盈餘成長率預估為4.8%,代表全年企業營運是先蹲後跳。

 

台灣上市櫃公司去年第三季存貨7.7兆元,較前一年第三季的6.43兆元增加1.27兆元,動作快的如宏碁表示庫存調整已近尾端,華碩也積極調整,惟透露第四季營運有更深的谷底;驅動晶片廠敦泰則是一次認列存貨跌價損失及呆滯損失,2022全年將由盈轉虧;IC設計廠義隆終止與晶圓代工廠產能確保合約,將在第四季認列違約金。

 

 

進入2023年,上半年是大多數廠商的淡季,財務數字不易有太好表現。如附圖三,一般企業在3月31日前必須公布2022年財報,2023年起實收資本額達100億元之上市(櫃)公司則是在3月16日之前公告申報;5月底前公布第一季財報,不排除還有未爆彈。

 

2023年面臨「三低」壓力,台股不排除再測低點!林成蔭:投資人應做好這件事

 

面對著新的「三低」大環境,加上原本的高通膨、高利率、高度不確定的「三高」,投資者操作難度確實很高。

 

股市可能再測低點 投資人要做好「風險管理」

 

從正向的角度分析,股市總是先行反應,去年底的低點或已反映景氣下滑的利空,就算有壞消息,股市也不至於破底,有可能走震盪築底、個股表現模式,而且,一般而言,指標股與主流族群又會比指數更早落底,回檔正是觀察分析好時機。

 

從保守的角度看,去年底的低點是否完全反映這次的景氣收縮期,仍有疑問;其次,通膨即使高峰已過,仍居高不下,政府和央行可用工具和空間減少,稍有新變數出現,經濟會由低度成長變成衰退,股市或再測低點,風險管理仍不可忽視。

 

長期而言,多空循環總是交替,短期勿追高,如逢回檔可分批承接指數型ETF建立基本部位,也可從價值投資挑選有競爭力的優質企業布局;再者,當通膨壓力減輕,為刺激經濟央行還是會降息,政府債、投資等級企業債,風險有限亦是投資標的。

 

2023年面臨「三低」壓力,台股不排除再測低點!林成蔭:投資人應做好這件事

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