台股連續快攻，風險正逐漸拉高，郭恭克：投資人務必做好這件事

美國2年期公債殖利率從聯準會利率決策會議前一周的4.56%，上升至4.72%；10年期公債殖利率則從3.75%微幅上升至3.77%。隱含債市投資者對長期利率展望，未受聯準會所謂鷹派暫停升息影響，投資者關注的重點仍在物價情勢與總體經濟情勢的強弱，此有利於長期利率展望的走低。

美國10年期公債殖利率前波高點為3月3日盤中高點4.0714%，5月下旬反彈高點3.8566%，並未越過4%關卡，顯見美國聯準會雖持續進行縮表及緊縮貨幣，但債市眾多機構投資人仍預期未來通膨數據將持續走低，總體經濟擴張強度不足以構成太大的通膨壓力。

圖一、美國10年期公債殖利率維持平穩

美國5月消費者物價指數年增率自4月的4.9%下降至4.0%，低於市場預期的4.1%、創2021年3月後最低點，月增率0.1%亦低於市場預期的0.2%與前值的0.4%。

生產者物價持續走緩　製造業景氣仍偏弱

核心消費者物價指數年增率自4月的5.5%下降至5.3%，符合市場預期、創2021年11月後最低點，月增率0.4%亦符合市場預期的0.4%，與前值的0.4%持平。整體物價情勢持續趨緩的態勢並未改變。

圖二、美國消費者物價指數(CPI)年增率

圖三、美國核心消費者物價指數(Core CPI)年增率

美國5月生產者物價指數年增率下降至1.1%，低於市場預期的1.5%、創2020年12月後最低點；核心生產者物價指數年增率下降至2.8%，低於市場預期的2.9%。整體生產者物價情勢持續明顯趨緩，顯示製造業景氣弱化趨勢延續之中。

圖四、美國生產者物價指數(PPI)年增率

美國5月ISM製造業採購經理人指數自4月的47.1下降至46.9，仍在景氣擴張與收縮的臨界點50之下、連續7個月跌落50臨界點，顯見美國製造業景氣自2022年第二季以來的趨緩態勢仍未改變，此將持續弱化大宗商品原物料需求，也是造成生產者物價指數持續走低的最大原因。

圖五、美國ISM製造業採購經理人指數走勢

由19種原物料商品所組成的CRB商品指數，其中權重最高的為能源(39%)，含原油、天然氣、汽油及熱燃油；其次是軟性商品(21%)，含棉花、咖啡、可可及橙汁；再其次為貴金屬與工業金屬(20%)，含黃金、銀、銅、鋁及鎳等工業用金屬；農產品(13%)，含黃豆、小麥及玉米；最後為畜牧(7%)，含活牛及瘦豬。

CRB指數走勢多空，一方面代表各種製造業所需原物料需求的強弱，另一方面也常常是經濟景氣的領先性指標與全球通貨膨脹壓力高低的客觀標準。

原物料價格走低　上游生產者成本可望降低

受烏、俄戰爭影響及疫情期間衝擊全球交通運輸，導致全球供應鏈陷入斷鏈窘境，全球大宗商品原物料CRB指數自2020年4月低點101.48，一路上漲至2022年6月的329.59，隨著後疫情時代，全球疫情舒緩，製造業景氣因疫情期間堆高的庫存浮現，全球製造業經濟景氣同步走低，CRB指數自高檔反轉走空。

圖六、CRB指數走勢月K線

北海布蘭特原油5月重挫8.65%，下跌至每桶72.66美元，6月至20日反彈3.8%，每桶75.42美元，長期空頭趨勢並未改變；CRB指數5月底為253.8476、整月下跌5.34%，逼近3月的前波254低點，6月16日為270.9，空頭趨勢亦未改變。

隨能源及大宗商品原物料期貨指數CRB走低，上游生產者成本降低效應持續，美國每小整體時薪資年增率自2022年第二季開始走低趨勢延續之中，聯準會貨幣政策由緊轉鬆的總體經濟環境，並未因6月的所謂鷹派暫停升息而有所改變。

美、台股市年線長線趨勢雖已由空翻多，但短線追高風險正隨指數快速上升、拉大短期指數正乖離率而快速提高，投資者務必依投資標的營運數據，嚴選持股，適度控制風險。（作者為鉅豐財經執行長）